五矿证券：本轮锂业下行周期或经历多次中继震荡和反复磨底

智通财经APP获悉，五矿证券发布研究报告称，再平衡阶段，本轮锂业下行周期或经历多次中继震荡和反复磨底。博弈主要聚焦于：一方面成熟产能的控量保价难以抵消新进入者的激进放量，全球锂供应响应趋势不可逆，但锂价震荡走低同样也会影响高成本分位供给的投产规划、导致放量周期延长;另一方面不断被调整的需求复苏预期和高度谨慎的采购备货将导致旺季需求高峰平滑，而淡季需求更淡。该行认为锂价筑底反弹的前提在于终端需求趋势性回暖，让产业链安心方能转向扩张性采购需求;在此之前，处于成本底部的成熟盐湖或将支撑锂价底部。

五矿证券主要观点如下：

全球新能源车产业链向“安全与发展”转向，锂战略保供成为胜负手之一。

新能源汽车领域正逐步成为全球博弈的重要领域，一方面以美国为主导的区域供应体系逐步开始形成，同属关键矿产联盟等国家将发挥矿产与技术优势提供支持，中国或因被认定为“受关注外国实体”而面临更为严格的外商投资审查以及权益限制;另一方面，优势锂资源国开始不再止步于现有矿产品的规模扩大，而是以资源为抓手和谈判筹码，向相对下游延伸，实现资源价值最大化。中国作为全球最大的锂电和新能源汽车制造中心和全球主要的汽车消费市场，更需要构建一套全球地域多元、具备韧性的高质量全球锂资源供应体系，持续提升以锂为代表的电池金属领域具备供应调控能力和定价权。

中国海外锂资源布局选择有限，未来核心资源争夺将更为激烈。

在大国角力之间，如澳洲、加拿大等有良好矿业环境和优质资源的国家大多在以美国为代表的“五眼联盟”影响范围内、中国企业往后或难以触及核心，只能尽可能增加货权/股权、并保护中国企业的现有权益;南美三角、巴西、非洲相对友好但风险与机遇同等，国家风险与日俱增、且沙特能源企业和欧美传统矿企等也正加入其中。锂资源并购升温中，“一带一路”与“双边贸易伙伴国”的影响力将成为中资矿企布局的重要依仗之一。中国矿企需思考如何构建以低风险的核心资产为中心，多类阶段和多类风险偏好互补的梯队式资产组合，如发挥国企/民企以及民企间各自优势联合出海、兼顾做好应对海外国家风险和政策风险的预案、积极树立负责任的企业形象、追求高ESG标准发展等。

海外锂资源放量优先聚焦阿根廷、非洲和加拿大。

锂元素在地壳中的丰度并不低，但全球兼具大规模、高品位、易开采的优质锂资源项目依然稀缺，且全球分布不均。该行梳理了海外6大洲、超过8个具有锂资源优势国的资源禀赋，规划资源产能以及潜在风险/机遇，认为除了如澳洲、智利、阿根廷等传统锂资源国外，非洲、加拿大和巴西等开发明显加速，2022年海外锂资源LCE产能近80万吨，2023-2025年产能增量分别达44万吨、39万吨和43万吨，其中阿根廷和非洲将是核心增量主力、澳大利亚和加拿大次之，欧美或需要到2025年才有望开始部分增量投放，智利新国家锂战略有望加速盐湖开发和远期投产、短期增量有限，玻利维亚的进展仍需观察，巴西远期前景相对积极。考虑到多为绿地项目、初次爬产难以一蹴而就，以及部分未公布建设计划的远期产能逐步明确投产节点，产量实质投放高峰期延长已是大概率事件。

再平衡阶段，本轮下行周期或经历多次中继震荡和反复磨底。

博弈主要聚焦于：一方面成熟产能的控量保价难以抵消新进入者的激进放量，全球锂供应响应趋势不可逆，但锂价震荡走低同样也会影响高成本分位供给的投产规划、导致放量周期延长;另一方面不断被调整的需求复苏预期和高度谨慎的采购备货将导致旺季需求高峰平滑，而淡季需求更淡。该行认为锂价筑底反弹的前提在于终端需求趋势性回暖，让产业链安心方能转向扩张性采购需求;在此之前，处于成本底部的成熟盐湖或将支撑锂价底部。

风险提示：1)若全球锂矿供给释放超预期、同时新能源汽车的推广低预期，将导致锂产品价格中枢的再度下滑;2)若电池技术革新并产业化，导致国内外新能源汽车的技术路径发生显著更替、降低了动力电池及储能的锂单耗。