兴业证券孙媛媛：医药已见底 未来半年或一年最看好三个方向

智通财经APP获悉，近日，兴业证券医药行业首席分析师孙媛媛表示，医药是见底的，并且后续还有很大的投资机会，当下就是一个比较好的投资时点。院内、院外总体来说都呈现了向好态势。院内这条线的刚性需求复苏是势不可挡的；院外这条线也在逐步企稳回升。未来半年或者一年，最看好三个方向：医药、消费和科技。

孙媛媛称，短期来讲，看不到更多的利空，包括短期业绩上的压力也已经反映的较充分，所以，在这个位置上就是一个底部。从中期和长期来讲，医药行业的中长期逻辑依然是向好的，并没有因为短期的供给侧改革影响到它的需求端逻辑。从中长期维度讲，孙媛媛充满了信心，短期又是在偏底部的位置。投资来讲，底部买到合适的价格，对于投资人是一个非常好的投资方法。所以，医药在当下确实值得重点关注。

院内，大家可以看一下二季度的情况，院内增速总体还是比较不错。近期因为一些政策变化，院内增速略微放缓，但这会给明年带来更大余量，明年会看到更快的增速。整体来说，院内这条线的刚性需求复苏是势不可挡的。

院外这条线其实比较偏消费，二季度大家对这一块整体情绪较低。但目前从三季度跟踪情况来讲，它的同比，包括环比，其实在逐步企稳回升。

因为院内和院外基本上占了医药里面大部分的板块，所以这个板块从基本面上来讲，逐步向好只是时间问题。

另外，医药还是一个科技为主的行业。从整个投资意向、投融资数据来看，从全球来看，因为同比可能会有一个去年高基数的问题。但如果看环比，虽然月份间有一些波动，但总体上投融资意向在逐步增强。

本质原因是，在医药领域，有很多大的产品周期即将出来。比如大家比较熟知的减肥药，包括（治疗）阿尔茨海默症（老年痴呆）等一些新的药品产品周期在出来。整体来说，这个行业里的投融资意向在增强。

孙媛媛强调，未来半年或者一年，最看好三个方向：医药、消费和科技。

首先说一下医药行业。医药行业现在这个阶段很类似2017年和2018年，当时也出了很多供给侧改革政策。对于在这个政策变化中的企业来讲，当时确实会有些阵痛。但是在2018年之后，医药迎来了三年牛市。

现在这个阶段，首先它是非常像的；另外，从整个估值，包括估值溢价率和持仓来讲，甚至破了当时最低的位置；第三，从政策上来讲，有非常多边际利好的政策出来。比如医保和商保的扩容，在医药里面是非常重要的政策，它未来能够带来的变化，是医药总盘子可以扩大。

此前，如果只有医保覆盖医药，整个医药基本上占GDP 5%-6%。如果未来商保开源以后，医保在GDP里面的占比会进一步提升。海外这样的GDP占比在15%-20%的区间。从整个政策长期方向来讲，这样的支付方式改革未来会对医药总盘子，包括总市值的扩大，起到非常大的作用。

最近在政策层面，这些政策都在出台，只是短期来讲，大家可能会被供给侧改革政策（吸引），关注到这一点上，反而对于需求端扩容政策有所忽略。等大家逐步适应供给侧改革政策，并且优质企业凭借产品力和创新力逐步走出来，医药行业未来前景还是非常好的，这是第一个赛道。

第二个赛道，消费。医药和消费存在一定相关性，消费也属于顺周期下，相对会在后期逐渐受益的赛道。消费，虽然短期信心还在逐步恢复中，但拉长看，消费里面一些非常优质的公司，它的商业模式，包括它长期的韧性，还是值得关注。

从短期维度来讲，在消费领域，最好还是选择一些相对来说需求比较刚性，也比较有韧性的，业绩增速比较好的（标的），到后续可以逐步再去关注一些其他标的。

再就是科技。医药其实是消费加科技结合的。在科技行业里面，真正能够去打破壁垒，同时未来能够在国际化市场上有一席之地的科技的细分领域，孙媛媛也非常看好。

孙媛媛认为，医药行业无论是从方向上来讲，还是从弹性来讲，最看好创新药板块。

第一，它各方面估值，包括持仓都较低；另外，从催化剂来讲，它面临政策向上的催化；此外，还面临一个新产品周期。所以，这个行业爆发力会很强。如果要弹性，创新药会是首选，这里面A股和港股都可以。

第二个细分领域，可以关注消费医疗里的眼科。眼科是消费医疗里非常有刚性的赛道。这个赛道，从三季度开始，业绩率先已呈现企稳向上的状态，所以这个领域里面也可以去关注。

第三个，建议关注一些自下而上调整下（来）的一些优质平台型公司，可以进行跟踪。比如CRO、CDMO里最头部的公司；还有包括医疗器械里的一些优质平台型公司。

这些公司，可以说从它们上市以来，都很难跌到现在这么便宜的一个位置，而且它们的长期逻辑并没有发生变化。虽然短期还处在各方面因素的影响中，但这些公司可以非常重点的去关注。