海通证券:装饰原纸国内逐步高端化 出海进程加速

作者: 智通财经 李佛 2023-09-21 09:25:45
装饰原纸是一种经特殊工艺加工而成的工业特种纸

智通财经APP获悉,海通证券发布研究报告称,装饰原纸是一种经特殊工艺加工而成的工业特种纸,主要用于人造板贴面材料的制造,相对于传统材料,以装饰原纸为材料制成的装饰材料不仅花色多样、色泽亮丽,而且具有隔热、阻燃、不翘曲等多种优良特性,被广泛应用于酒店、商场、住宅等中高档建筑装饰装修,按照功能的不同可以分为护面表层原纸、面层装饰原纸、底层平衡原纸和其他原纸四个类型。该行认为,国内市场在消费升级的驱动下,高端装饰原纸需求有望进一步扩大,同时随着国内企业产品实力增强,出海进程也有望提速。

▍海通证券主要观点如下:

装饰原纸销售规模扩张,印刷用装饰原纸增长较快。

根据中国林产工业协会数据,2011-2021年,我国装饰原纸销量以8.46%的复合增速增长至120.55万吨,2022年装饰原纸产量为110.10万吨,同比下滑8.67%。其中22年印刷用装饰原纸销量78.35万吨,同比下滑6.16%,CAGR11=12.46%,素色装饰原纸销量27.33万吨,同比下滑13.21%,CAGR11=1.88%,平衡纸销量3.60万吨,同比下滑19.28%,表层纸销量0.82万吨,同比下滑26.13%。

印刷用装饰原纸增速较快,主要由于市场对于皮纹、布纹、烤漆、石纹等非传统木纹的装饰原纸需求有所提升,预计在家具轻量化、个性化的趋势下,装饰原纸需求还将进一步增长。

家居行业发展+消费升级,驱动家居装饰用纸需求增长。

近年来随着我国推进城镇化进程和基础设施建设,家居行业迎来稳定发展,2001-2021年木制家具产量CAGR为10.67%,同时随着居民环保意识和个性化需求提升,人造板材逐渐替代实木板材,2001-2021年人造板产量CAGR为14.85%,CAGR10=4.88%,且板材贴面比例提高,进一步推动家居装饰用纸需求增长。

装饰原纸国内市场集中度高,高端装饰原纸需求有望进一步扩大。

国内装饰原纸企业主要包括夏王纸业(夏王纸业为仙鹤股份的合营公司)、华旺科技等。其中,华旺科技22年销量22.74万吨,同比增长12.30%,夏王纸业销量32.17万吨,同比增长24.50%。头部企业产能集中度持续提升,随着个性化装修、全屋定制兴起,以及新兴应用领域的不断拓宽,市场对装饰原纸的品质要求进一步提高,高端装饰原纸需求有望进一步扩大。

面向国外市场出海进程加快,品质提升带动竞争力显著增强。

在南亚、东亚等地区,一些国家经济高速成长,居民生活水平不断提高,住房改善需求和装饰装修需求也将持续扩大。在欧洲地区,国内高端品牌品质竞争力进一步增强,带动国内企业加速出海。根据Wind,22年华旺科技装饰原纸收入23.83亿元,出口收入4.67亿元,其中主要为装饰原纸出口,占装饰原纸收入比重接近20%,近三年年均提升约3pct,23年上半年占比进一步提升至超过26%。

风险提示:

原材料价格大幅变动,市场需求不及预期,行业竞争加剧。

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