信达证券：新增产能及扩建产能陆续投产 预计锂价下半年承压

智通财经APP获悉，信达证券发布研究报告称，二季度，澳洲锂矿产量增长显著，售价出现环比下降，但是仍处于较高水平。澳洲锂精矿成本近年来增长显著，成本上升使得企业挺价意愿较强，其生产成本对下游锂盐价格有一定的支撑作用。伴随着新增产能及扩建产能的陆续投产，该行预计2023年下半年全球锂矿的供给力度有望进一步加大。考虑到资源端的稀缺性，建议关注具有资源优势、成本优势及产能优势的天齐锂业(002466.SZ)、赣锋锂业(002460.SZ)、中矿资源(002738.SZ)、永兴材料(002756.SZ)等。

信达证券主要观点如下：

2023Q2海外锂矿产量增幅明显。

根据各公司公告，2023年第二季度，海外主要锂精矿企业合计精矿产量约为85.1万吨，环比增长12.8%，同比增长42.2%。其中，Greenbushes锂精矿产量39.5万吨，同环比分别增长+17%/+11%，季度产量创新高，产量显著增长主要源于化学级一期和二期工厂较高的入料品位。MtMarion产量12万吨，环比不变，同比下降6.3%;但由于高品位矿占比下降，导致折合6%精矿产量为8.75万吨，同环比分别下降1.0%/7.4%。Wodgina产量10.3万吨，同环比+413%/-6.8%。MtCattlin由于锂回收率的显著提升，精矿产量达到5.81万吨，同环比+134%/+49%。Pilbara精矿产量16.3万吨，同环比+28%/+9.9%，主要得益于选矿能力的持续提升。Finniss在2023Q1产出首批锂精矿，Q2产量为1.47万吨，环比增长309%，仍处于产能爬坡阶段。北美锂业2023Q2产能爬坡顺利，产量达到创公司纪录的2.96万吨。

2023Q2澳矿售价环比下行，但仍处于较高水平。

2023年第二季度，澳洲锂矿价格出现环比下跌。其中，Greenbushes锂精矿售价为5431美元/吨，同环比+209%/-6%;MtMarion锂精矿售价为2589美元/吨，同环比-2%/-23%;Wodgina锂精矿售价为3739美元/吨，环比下降31%;MtCattlin锂精矿售价为4297美元/吨，同环比-14%/-25%;Pilbara锂精矿售价为3714美元/吨，同环比-13%/-33%。随着国内和海外锂盐价格的下滑，澳洲锂精矿价格出现不同程度的环比下滑，2023Q2精矿售价整体降幅达20%-30%。IGO披露2023年第三季度，化学级锂精矿销售定价为3739美元/吨，环比下跌达31.2%。根据百川资讯，2023年第二季度，国内锂精矿平均进口价格为3802美元/吨，折合碳酸锂成本约为27.2万元/吨，而同期国内电池级碳酸锂均价为25.4万元/吨，锂矿和锂盐价格出现成本倒挂。

海外新建项目陆续投产，供给增量预计2023H2投入市场。

2023年第二季度澳洲主流矿山持续放量，Greenbushes和Pilbara在2023Q2产销量均创出季度新高。Pilbara的P680扩建项目已经100%完工，初选回路预计2023Q4达到满负荷生产。Greenbushes矿山CGP3项目整体进度符合预期，2024财年精矿产量预计与2023财年基本持平。MtMarion矿山90万吨/年扩建工程已经完工，折合6%锂精矿57-60万吨。除此之前，非洲的Bikita矿山、Arcadia矿山、萨比星锂钽矿均在2023年实现投产;Goulamina锂矿在2023年6月底已经完成工程进度的80%。项目仍在按计划推进中，公司计划2024年第二季度实现首批锂精矿的生产。巴西的SigmaLithium于2023年7月发运首批3万吨锂精矿产品，公司预计2023年生产13万吨锂精矿产品。伴随着新增产能及扩建产能的陆续投产，该行预计2023年下半年全球锂矿的供给力度有望进一步加大。

近年来澳矿成本有不同程度的抬升，后续成本有望进一步下降。

澳矿由于开采技术成熟和矿脉品位较高，2023Q2大部分锂矿项目成本环比出现不同程度的下降。2023年第二季度Greenbushes销售成本为304澳元/吨，包含权益金成本为585澳元/吨，环比分别+4%/-15%。公司披露2023财年锂精矿成本指引为225-275澳元/吨，成本超过指引值主要是由于西澳高通胀导致的采矿成本提升。2023年第二季度MtCattlin矿山锂精矿现金成本为830美元/吨(SC5.3，FOB)，环比下降19.7%。2023年第二季度Pilbara运营成本(FOB，不包括特许权使用费)为420美元/吨，环比下降3%;包含特许权使用费和运费在内的综合运营成本为653美元/吨，环比下降17%。MtMarion和Wodgina锂精矿成本分别为1225、950澳元/吨，近年来增幅显著。Finniss项目C1现金成本为902澳元/吨，环比下降59%，含权益金C1现金成本为1,416澳元/吨，环比下降39%。未来随着矿山产能的持续释放，该行预计后续成本有望进一步下降。

风险因素：锂价大幅下跌;下游需求不及预期;公司海外锂资源项目政策及运营风险导致开发进度不及预期。