浙商证券：重磅政策密集落地 看好顺周期下的白酒板块配置机会

智通财经APP获悉，浙商证券发布研究报告称，白酒作为经济强相关性板块，伴随重磅政策密集落地，继续看好顺周期下的白酒板块配置机会。横向看白酒基本面韧性强，重点关注基本面确定性强的核心资产“老”标的，中期关注成长性强的“新”标的：①首选高端酒和区域酒的核心资产标的，主推贵州茅台(600519.SH)等;②同时关注趋势向好的成长性标的，如金徽酒(603919.SH)等;另中期关注泛全国性次高端名酒，如水井坊(600779.SH)等。

▍浙商证券主要观点如下：

中秋国庆展望：中秋国庆白酒表现预计平稳，23年双节呈现四大特征

23年白酒中秋国庆双节表现预计平稳，各价位、各区域间或呈现结构性分化和趋势性改善。1)整体：预计23年白酒中秋国庆整体表现平稳，动销表现符合预期，回款进度正常，库存和批价为良性合理状态，各价位、各区域间或存在结构性分化和趋势性改善。2)特征一：双节合一，节前回款进度正常，预计节后仍有回款补货需求，动销表现平稳，预计全年任务完成节点较去年略晚。

3)特征二：高端酒和区域酒彰显强韧性，泛全国化次高端酒对于量价和库存更加理性。4)特征三：预计经济动能较强的区域结构升级明显，“小区域大市场”的区域龙头酒企虹吸效应更强。5)特征四：预计双节宴席需求呈大幅增长态势，宴席用酒档次持续升级，酒企加码宴席政策和扫码红包奖励以抢份额、促动销。

白酒行业趋势展望：仍存四大认知差，看好高端酒&区域酒

当前白酒行业仍存四大认知差，看好业绩确定性强的高端酒&区域酒。四大认知差为：

1)高库存低批价不影响白酒行业景气度向上，高库存和低批价的运行模式或将是未来1-2年的酒企常态。2)23年区域酒表现优异，得益于百元价位大幅扩容，而非区域间挤压式增长。3)头部200亿酒企梯队已现，区域表现和竞争格局分化。4)酱酒产业趋势进入新周期，增速进入合理化阶段。

白酒中报总结：23Q2强韧性延续，高端酒&区域酒表现优秀

23H1&23Q2白酒板块盈利能力在细分子行业中领先，景气度延续。23Q2酒企业绩稳健增长，市场加速向高端酒/全国性次高端/区域龙头酒企集中：高端酒韧性延续，次高端酒表现分化(以汾酒为代表的全国性次高端表现较优/泛全国化酒企相对承压)，区域酒受益区域经济景气&百元价格带扩容延续优异表现。

产品结构持续上移，推动盈利能力提升：23Q2高端酒盈利能力保持稳定，部分区域酒呈现强盈利弹性，次高端酒利润端分化明显。酒企预收淡季正常下降，次高端酒预收环比提升，口子窖/五粮液预收同比超80%。

风险提示

消费恢复速度不及预期或影响动销;高端酒批价上涨不及预期;第三方数据可信性风险。