平安证券：银行板块向上弹性逐步释放 关注股息配置价值

智通财经APP获悉，平安证券发布研究报告称，1月社融信贷明显多增，政策发力背景下经济基本面持续改善。年初央行超预期降准、重启PSL等政策相继出台凸显政策导向，后续财政政策的落地或将形成合力带动需求的回暖，经济景气度有望持续回升，银行板块向上弹性逐步释放。此外，值得注意的是，银行股作为能够提供稳健分红的高股息品种，在无风险利率持续下行的阶段其类固收配置价值同样值得关注。

事件：国家金融监督管理总局公布2023年4季度主要监管指标，23年末我国银行业本外币资产总额417万亿元，同比增长9.7%(vs+9.5%，23Q3)。23年商业银行累计实现净利润2.4万亿元，同比增长3.2%(vs+1.6%，23Q3)。23年末商业银行净息差1.69%(vs1.73%，23Q3)，成本收入比35.26%。资产质量方面，商业银行23年末不良率1.59%，环比3季度末下降2BP，拨备覆盖率205%。

平安证券观点如下：

利润增速略有回升，拨备反哺支撑回暖。

2023年商业银行累计净利润同比增长3.2%，增速水平环比前3季度略有回升1.6个百分点，该行预计拨备的反哺仍是主要的贡献因素。展望后续季度，持续降息环境下银行营收端压力略有抬升，但存款利率的下行或将缓释资产端定价下行压力，稳增长政策的落地也将持续修复信贷需求。分机构类型来看，2023年大行、股份行、城商行、农商行累计净利润同比变化+1.8%/-3.7%/+14.8%/+14.8%，内部分化趋势持续，股份行净利润负增缺口有所扩大。

息差持续下行，大行“头雁”效应持续。

商业银行2023年末净息差环比3季度末下降4BP至1.69%，整体延续下行趋势。分不同机构类型来看，大行、股份行、城商行和农商行净息差分别环比3季度末变化-4BP/-5BP/-3BP/+1BP至1.62%/1.76%/1.57%/1.90%。展望后续季度，1季度重定价的集中释放或将对息差造成负面影响，持续让利实体经济背景下，息差预计仍将面临下行压力。规模方面，截至2023年末，商业银行总资产规模同比增长11.0%(+10.5%，23Q3)，资产扩张速度环比抬升，或与监管平滑信贷节奏下信贷提前投放相关。分机构类型来看，大行、股份行、城商行和农商行资产规模同比增长13.1%/6.7%/10.7%/9.2%，大行头雁效应明显。

资产质量稳健，拨备水平无虞。

2023年末商业银行口径不良率环比3季度末下行2BP至1.59%，不良率水平持续下行。从前瞻性指标来看，2023年末关注率环比3季度末上升1BP至2.20%，该行预计与零售资产质量的扰动相关。展望未来，该行预计目前风险端暴露比较充分，同时考虑到近期利好地产政策的持续出台以及稳增长政策的不断落地，重点领域风险的妥善处理以及经济预期的修复都将有利于银行风险端改善，预计整体不良生成压力可控，资产质量将保持稳健。拨备方面，2023年末，商业银行口径拨备覆盖率环比3季度末下降2.75pct至205%，虽略有下滑但整体保持稳健。分机构类型来看，大行、股份行、城商行、农商行不良率分1.26%/1.26%/1.75%/3.34%。

投资建议：信贷开门红释放积极信号，关注股息配置价值。

1月社融信贷明显多增，政策发力背景下经济基本面持续改善。年初央行超预期降准、重启PSL等政策相继出台凸显政策导向，后续财政政策的落地或将形成合力带动需求的回暖，经济景气度有望持续回升，银行板块向上弹性逐步释放。此外，值得注意的是，银行股作为能够提供稳健分红的高股息品种，在无风险利率持续下行的阶段其类固收配置价值同样值得关注。截至24年1月末，银行板块股息率为5.56%，股息率较无风险利率相对溢价处于历史高位，股息吸引力持续提升。截至2024年2月21日，板块静态PB仅0.59倍，对应隐含不良率超15%，安全边际充分。

个股方面：关注更受益于经济预期修复的优质区域性银行(长沙、苏州、成都、常熟、宁波)以及高股息大中型银行的配置价值(邮储、浙商)。

风险提示：1)经济下行导致行业资产质量压力超预期抬升。2)利率下行导致行业息差收窄超预期。3)房企现金流压力加大引发信用风险抬升。