航空冲高回落背后：短空或难撼动南航（01055）国航（00753）东航（00670）长期上行

近日，随着中国民用航空局、国家发改委共同印发《民用航空国内运输市场价格行为规则》，民航票价改革可谓是正式落地。

由于本轮放开管制的航线质量和数量大超预期，国内三大航空企业——中国南航（01055）、中国国航（00753）、中国东航（00670），纷纷迎来大幅跳空高开并持续冲高的局面，但收盘时股价并不理想，集体的冲高回落，使得市场上疑惑的声音也跟着响了起来。

超预期票价改革落实下，航空板块集体异动

正式落地的票价改革，较大幅度超出市场预期。智通财经APP了解到，航空业一直在等待着票价放开终于在近日正式敲定，并且力度之大超出了市场预期。此前市场化航线条数为724条，本轮5家承运人以上的航线全部放开，共计增加市场化航线306条。

其中一线互飞26条，加上此前6条，一线互飞的33条航线等同于全部放开；一、二线放开了104条，加上此前放开53条，合计放开了90%；一、三线放开43条，合计放开47%；二线互飞放开86条，合计放开69%。

并且，航线质地的含金量也非常高，首先是全国四大一线城市互飞航线：北京-上海、北京-广州、北京-深圳、上海-广州、上海-深圳5条航线全部放开，不仅如此，全国客运量前50大航线，除排名27的长沙-北京和排名39的广州-西安外，其他48条航线也已经全部放开。这意味着航空公司可提价航线的数量在大幅增加。

政策另外规定，每家航空公司每航季提价航线条数占比不超过15%（不足10条航线的最多可以调整10条），并且每条航线每航季原价机票最大可以上调10%。假设在能将市场化航线全票价全部提高10%，以及折扣率及客座率保持不变的情况下，2018年南航、国航、东航下个航季可增厚利润在13亿元至15亿元人民币（单位下同），若考虑一年两个航季两次提价，则可增厚利润26亿元至30亿元。

受此消息的刺激，航空板块迎来股价集体异动。2018年1月8日，票改刺激下的南航、国航、东航分别跳空高开9.24%、6%、6.41%，盘中一度冲高到9.48%、10.11%、9.62%，但尾盘纷纷有所回落，分别收至+4.27%、+6.17%、-2.24%，当日均伴有巨额成交量放出，市场对于航空板块似乎已经有所疑虑，1月9日，三大航空企业股价走势也仍旧偏弱，那后续又该如何看待航空板块呢？

行情来源：富途证券

航空短期存利空因素，长期依旧值得关注

近期强势上涨的油价，对航空企业来说并影响并不小。近期油价大幅上涨至65美元/桶，创16年以来新高，引起市场广泛关注，由于正面临大变局的中东地缘政治，将较大幅度提升油价的风险溢价，尤其是伊朗动乱后潜在增产空间很难释放，没有伊朗出口的掣肘，沙特有更强的激励和能力来监督冻产协议得到更好的执行，OPEC产能威胁较大幅受到削弱。

并且受益于全球经济改善和国内此前高景气的房地产行业传导，原油需求仍大概率温和上涨，这意味着未来一段时间内油价仍大概率能保持强势。

智通财经APP了解到，这对于航空企业成本的影响并不小，以布伦特原油价格为例，2017年全年平均54.74美元/桶，当前价格为67.62美元/桶，假设2018全年看平，则2018年平均油价将较2017年上涨20%左右。以国航2017年上半年的成本组成来看，燃油占28%左右，油价上涨20%或将带来近40亿元左右的利润损失，因此短期内油价对于航空企业业绩仍有一定的威胁。

这或许也是航空板块近日冲高回落的原因之一，但是中长期来看，航空行业仍然具有较强的吸引力。

中长期来看，航空供给侧改革将继续放缓供给，需求则继续稳步增长，行业供需将持续改善。近期各大航空公司需求增速上涨较为明显，但受到供给侧改革的影响，航空供给增速还在减缓。

此前南航数据显示，11月南航国内、地区需求表现强劲，需求同比分别增14.6%和22.1%（增幅环比分别提升8.7和7.7个百分点），供给同比增9.7%和12.1%，使得客座率同比提升3.5和6.5个百分点，环比分别提升0.5和2.0个百分点。国际线受冬春航季时刻调减影响明显，供给同比增14.7%，增幅环比下降4.3个百分点，需求同比增17.1%，客座率同比增加1.6个百分点至80.4%。

航空业11月的准点率已经有了大幅改善，11月全国航班正常率达到84.59%，同比提升7.17个百分点，冬春航季计划已经初现成果，而近期地方局还在持续加码，预计未来政策对于航空供给端的影响将继续增强。

同时，消费升级带来的需求提升，以及正点率的提升引起高铁客户回流，都将促使航空行业进入成长加速阶段。智通财经APP了解到，2018年元旦假期期间，民航运送旅客420万人次，与2017年元旦假期相比增长21.1%；国内航空公司执行航班3.41万班，同比增长16%，需求正在稳健增长，而航班正常率平均已经达到91.2%。

如果再加上票价开放带来的业绩增厚预期，航空企业中长期来看确实仍具备较强的吸引力。（文/江松华）