国泰君安：三季度延续高增 跨境电商仍将保持较高景气度

智通财经APP获悉，国泰君安发布研究报告称，国内跨境电商基于产业集群输出价格优势的竞争力依旧存在，海外消费环境变化+北美大电商平台角力，跨境电商仍将保持较高景气度;2023年供给侧优化+成本侧改善助推行业高增，行业β>公司α;2024-25年各公司α将更关键，泛品公司SKU/库存管理/信息化系统提效是关键词，精品公司品牌势能塑造/新品类与新渠道进展亦关键;跨境B2C推荐华凯易佰(300592.SZ)等;跨境B2B推荐小商品城(600415.SH)等。

▍国泰君安主要观点如下：

跨境电商板块三季报综述：淡季不淡，强者恒强。

1)前三季度营收增速23%较H1的18.7%继续提升，多数公司前三季度营收增速超20%，淡季不淡彰显景气度持续向上;

2)前三季度归母净利增速48.9%，延续高增趋势(H1为50.1%)，净利增速快于营收增速因海运价格明显下降导致成本大幅改善、聚焦核心品类故整体经营更高效(精品公司)、信息化系统提效(泛品公司)，部分公司净利或跨境电商业务净利实现50-100%的高增长;

3)前三季度毛利率46.51%、净利率8.48%同比显著提升，但仍有提升空间;4)费用端因战略不同，呈现一定分化。

Q3多家公司净利增速超50%，毛/净利率亦显著改善。

1)净利维度：Q3还原业绩奖励后，华凯易佰归母净利1.39亿元/+131%增速最快，赛维时代98%、致欧科技65%、吉宏股份57%、安克创新55%均延续高增;

2)净利率维度：①Q3易佰网络8.9%(还原口径)为跨境B2C电商中最高，安克创新8.8%、吉宏股份7.2%、致欧科技6.7%均同比提升;②部分公司因Q3有较高的广告宣传等费用投入拉低净利率;③与历史高点相比，多数公司仍有一定差距。

中美关系现改善趋势，亚马逊Q3第三方卖家GMV数据亮眼，跨境电商行业利好仍频。

1)近期中美高层互访频繁：①国务院副总理、中美经贸中方牵头人何立峰将于11月8日至12日访美;②本届进博会，美国政府首次以官方名义参展;多数跨境电商核心业务集中在北美与欧洲，因此中美关系改善将利好跨境电商公司业务发展;

2)上海浦东将启动建设“丝路电商”合作先行区;

3)据Extensiv，Q3亚马逊第三方卖家的平均销量较Q2增21%，同比增76%，表现亮眼;

4)Q4海外消费旺季即将来临，此前秋季PD表现亮眼，看好黑五网一表现;

5)蚂蚁、知乎、360等多家大模型通过备案，大模型可推动跨境电商降本增效，看好未来。

风险提示：

海外通胀及衰退风险、关税及其它贸易摩擦的风险、供应链管理风险、亚马逊平台集中度较高的风险、竞争加剧等。