国金证券社服24年度策略:体验消费复苏继续 把握预期拐点机会

作者: 智通财经 李佛 2023-12-12 16:44:43
目前社服处于低估值、低预期、低配置状态

智通财经APP获悉,国金证券发布研究报告称,展望2024年,出行链修复持续,目前板块处于预期、估值探底阶段,建议积极关注。子行业排序,酒店>旅游>餐饮,旅游中出境游板块补偿性需求释放空间突出,个股重点推荐众信旅游(002707.SZ)、同庆楼(605108.SH)等。

▍国金证券主要观点如下:

回顾2023年,出行链修复较好,但因前期预期偏高及宏观环境波动,股价与业绩产生背离,目前社服处于低估值、低预期、低配置状态,建议积极关注。

2023年前三季度消费者服务收入、扣非业绩同比19年增速分别为36.8%、34.0%,位列中信29个一级行业中的第20名、18名,A股、港股股消费者服务指数(中信一级)分别下跌38.1%、下跌39.1%,位居一级行业涨跌幅倒数第1、倒数第4。

估值方面,3Q23末至今中信消费者服务PE(Wind一致预期FY2)均值约22X,低于2018年至今均值(31X),亦低于疫情前2018~2019年均值(25X),估值底部价值已逐步凸显。公募重仓持股比例连续3个季度回落,从4Q22的1.73%下滑至3Q23的0.59%。

酒店:24年RevPAR望温和上涨,结构首推中高端龙头。

行业层面,休闲需求持续释放、商旅修复空间大,供给与19年仍存差距;供需平衡测算后,中性预期24E行业OCC为恢复至19年的98.1%,较3Q23年化水平+1.5pct、温和上涨,市场对行业修复存在过度悲观,龙头估值进入历史偏低水平,建议底部关注。

结构层面,中高端受益“经济升级、奢华平替”,龙头亚朵主打优质生活体验,目前处于规模扩张、业绩释放阶段,重点推荐。

旅游:出境游修复空间大,国内关注客流确定性强、低估值、分红有望提升的景区。

3Q23出境游人次恢复至19年同期55%、补偿性需求释放空间仍大,23年恢复较慢主因供给端制约(航班、签证),Q4相关政策推出加快,行业恢复有望加速,龙头受益供给出清竞争环境、盈利能力改善。

自然景区受益资源禀赋及高经营杠杆商业模式,常态下盈利能力、现金流状况良好,23年修复速度领先,展望2024E 客流确定性高且部分存在客流短期提升逻辑,国企改革背景下建议重点关注当前低估值、历史分红率较高标的。

餐饮:优选弱β下的强α。

社零餐饮年初即修复至19年同期以上水平,最新10月为110.6%,上市公司数据看多数同店修复未达19年水平、客单存在压力。当下消费者注重品质同时价格敏感度提升,餐饮弱β下品类、品牌分化或加快,α机会上提出三个方向:

1)品类强刚需属性、品质为核心诉求、出现迭代型产品;2)品类渗透率快速提升、品牌具备质价比,如咖啡、披萨,短期主要看同店&开店景气度;3)供应链、品牌力做支撑,有能力满足高质价比诉求并优化成本结构的品牌,短期主要关注盈利能力边际变化、结合估值水平底部配置。

风险提示:

消费意愿短期恢复不及预期,出境游政策不确定性,劳动力短缺,原材料价格大幅上涨等。

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