招银国际：予安踏体育(02020)“买入”评级 目标价43.21元

智通财经APP获悉，招银国际发表研究报告称，给予安踏体育(02020)“买入”评级，目标价为43.21元，基于25倍的18财年预测市盈率，意味着有24.1%的上涨空间。公司现价估值仅为20倍，低于其同业，国际运动品牌的平均的27倍。由于市场预期只为安踏2020年增长目标的低端，因此未来也有上调预测盈利的可能性。

体育用品行业零售销售在下半年增速加快，加上管道库存在健康偏低的水平，2018年订货会销售增长应能加速。

根据预测，安踏2016-2020年的零售流水的15％-20％增长目标，因为自营管道的贡献占比增加，可能转化为大约19％-28％的上市安踏集团销售增长，目前市场预期是过于悲观，只假设了18％的增长，该行比市场更有信心，并预期有21％的增长。

另外，新来的创意总监所设计的更好的产品，以及定制鞋服务“ANTAUNI”都应该有力地推动了安踏近期的质量和销售。

预计17-19 财年的销售复合增长率为21.8％，而净利润复合增长率则为24.9％。增长主要受益于：安踏线下销售增长加快，达到低双位数，以及FILA和电商等毛利率较高的业务销售增长速度加快，预计这些业务将分别达到30％和50％的复合增长率。

此外，建议投资者关注天气不利；国际品牌竞争加剧；经济急剧放缓；经销商订货过多，管道库存压货风险；原材料成本上涨等风险。