银河证券：智能电网建设步入上行景气空间 电表将迎新一轮存量更换峰值

智通财经APP获悉，银河证券发布研究报告称，4月7日，国网计量设备1批(电能表1批)中标公示，总计公示中标金额为123.80亿元，环比下降13.23%，同比增长37.28%。该行认为伴随着泛在物联网的建设及IR46建议的实施，未来两网公司有望加速提升对B级以上高精度电表的招标需求，单表价值量有望逐步提升。此外，国内外智能电网建设步入上行景气空间，国内市场2024-2025年电表将迎来新一轮存量更换峰值，海外需求高增有望持续。

重点关注：在国内国网、南网市场中标前列且海外收入持续兑现的标的海兴电力(603556.SH)、三星医疗(601567.SH)、林洋能源(601222.SH)、威胜信息(688100.SH)(计算机组覆盖)、国电南瑞(600406.SH)、科陆电子(002121.SZ)、炬华科技(300360.SZ)、东方电子(000682.SZ)。

事件：4月7日，国网计量设备1批(电能表1批)中标公示，总计公示中标金额为123.80亿元，环比下降13.23%，同比增长37.28%。威胜(包括威胜控股和威胜信息)、东方威思顿(东方电子子公司)、三星医疗、许继电气(许继仪表)、林洋能源为中标金额Top5。

银河证券观点如下：

国网智能电表市场分散。

根据国网电子商务平台的数据显示，电表中标企业数量一般整体维持在70家以上，市场分散。本批次总计有81家企业实现中标。从企业格局看，国电南瑞(南瑞中天)、三星医疗、威胜、许继电气(许继仪表)、林洋能源、海兴电力、东方威思顿、华立科技常年保持前10位置，市占率稳定在2%-4%。根据Data电力公共号数据，本批次威胜(包括威胜控股和威胜信息)中标4.12亿元最多，占比3.33%，威思顿中标超4亿元排第2，占比3.26%。

TOP10厂商格局大体稳定。

国网电表市场，TOP10厂商中标金额排名相对稳定，二线厂商万胜智能、西力科技和迦南智能波动较大。根据Data电力公共号数据，本批次东方威思顿(4.03亿元)、林洋能源(3.22亿元)、万胜智能(2.70亿元)、西力科技(2.44亿元)、科林电气(2.05亿元)分别位列第2、5、13、16、24名，排名提升较大，分别提升4、6、6、11、18名。许继电气(许继仪表)排名第4，保持和前批次一样。三星医疗(3.95亿元)、海兴电力(3.02亿元)和科陆电子(2.81亿元)分别位列第3、8和12名，排名分别下滑2、1和2名，相对稳定。炬华科技(1.61亿元)和迦南智能(1.17亿元)分别排名第38和50名，分别下滑29名和37名。

新一代智能电表单表价值有望提升。

欧盟出台计量器具指令MID认证执行标准中将精度等级划分了A级、B级、C级电能表，对应IEC标准中的2级、1级、0.5级电能表，等级数值越小，电表的精确度越高。根据Data电力公众号统计，2021-2023年国网中标的智能电能表B级以上(含)渗透率分别为13.5%、18.4%、19.1%，单表平均价值量分别为552.95元、572.71元、521.63元，分别较同批次A级电表单表价值量高166.1%、159.3%、153.6%。此外，国网2024年1批次电能表招标类别中新增高端智能电表约1万台，威胜控股、三星医疗和东方威思顿三家囊括高端市场，市占率分别为37.02%、33.31%和29.67%。该行认为伴随着泛在物联网的建设及IR46建议的实施，未来两网公司有望加速提升对B级以上高精度电表的招标需求，单表价值量有望逐步提升。

2024-2025年国网电表将迎来新一轮更换峰值。

国家电网2024年计划2月、7月和10月招标三批次电能表，高于平常年2批次，该行认为全年招标金额有望超预期，预计整体招标数量有望达9000万-1亿只。假设各级电表需求数量占比和中标单价保持与2023年一致，则2024年电能表招标金额有望超250亿元，同比增长32%。考虑到2014-2015年为第一代智能电表招标高峰，状态更换策略逐步推广下，轮换周期约延长为10年左右，且新一代智能电表技术标准正在逐步实施落地，该行预计2024-2025年电表将迎来新一轮更换峰值。

风险提示：需求不及预期的风险;行业竞争加剧导致盈利能力下滑的风险。