被高估的美图(01357)，还是高估了自己

本文选自“虎嗅网”，作者范向东。

3月26日，美图公司(01357)发布了其2017年全年业绩公告，这也是其上市以来的第二份全年业绩。

据财报披露，美图公司2017年总收益为人民币45.28亿元，同比增长186.8%;年内亏损为人民币1.97亿元，而2016年为人民币62.6亿元;经调整亏损净额为人民币4595万元，同比大幅下降91.5%。

今年区块链的火热，也让美图创始蔡文胜备受关注，不过“币圈大佬”蔡文胜并未在财报提到区块链方面的信息。下面先看一下主要的财务数据。

虽然2017年美图大幅止损，亏损金额从5.4亿降至月4600万，幅度不可谓不大。相比2016年，2017年美图营收暴涨近3倍，除了互联网产品商业化的贡献，更多来自智能硬件，也就是美图手机。

美图的核心产品是美图秀秀、美颜相机等互联网产品，主要在在线广告、互联网增值服务等方面，但手机业务却贡献了83%的营收。

市占率可忽略不计的美图手机

对于其手机业务，美图在财报里说的十分隐晦，售价、成本等方面全都按近3年总销售量计算。对于手机数量，这两年美图财报提到：

截至2017年12月31日止年度，已售智能手机数量为1,574,737台，而截至2016年12月31日止年度则为748,256台，这符合我们的语气。

2016年的已售智能手机数量为748,256台，2015年则为387,775台。

如此计算2017年美图手机的销售数量为82.6万台，2016年为36万台，以这个数量对美图数据进行拆解：

由于用披露的智能硬件营收、成本数据计算，结果略有偏差，但可以发现，2015年美图手机平均售价约1700元，单机毛利约320元;2016年平均售价在4000元左右，单机毛利约800元;2017年美图手机的平均售价约4500元，单机毛利1000元。

由于美图将费用数据混合，无法算出净利润，那23%的毛利是什么水平呢，虎嗅文章《震惊!华为手机业务毛利约为20%，不走高端市场还玩什么?》有计算，苹果手机业务的毛利率约为36%，华为手机业务的毛利率约为20%，OV、小米等品牌毛利率还会更低。美图手机的毛利率是比较高的水平。

在业绩发布会上，吴欣鸿透露，在智能硬件方面，2018年公司将继续聚焦于高端智能手机。但是2017年美图手机只有82.5万的出货量，市占率微乎其微。同样以拍照为卖点的OV更有价格优势，与苹果同价位的美图手机，只可能是夹缝中求生存的小众产品。

减少的月活用户

抛开智能硬件，在互联网业务方面，互联网业务大涨652.2%，在互联网业务收入里，广告收入同比增408.7%，增值服务收入增985.1%，美图的商业化还有有挺大潜力。

但是，美图的月活却是下降的，2017年美图月活同比下降7.6%，除了美图秀秀增长14.8%，美颜相机下降23%，美拍下降13.8%，其他下降4.4%。要知道作为一款互联网产品，一切的延伸项目的基础，都是在用户数量上。

在业绩发布会上，吴欣鸿还表示，美图未来将从一家移动互联网公司转型成一家人工智能公司。而蔡文胜在发布会上又以腾讯为例，表示互联网公司的业务是不停在变化的，而且是越做越好。

虎嗅文章《从美图投资人大批离场，再看移动互联网工具产品价值曾评价过美图的产品》对美图产品有过评价：

移动时代，任何产品都必须通过一点一点摸清楚用户真正的需求，要么深耕出服务，做衍生性功能收费，要么直接采取信息流广告变现，但显然后者对于美图来说天花板有限，商业空间有限不能讲出更多的故事。

今天美图的股价，也说明了主营业务不振，单靠手机业务，美图的故事无法让资本市场满意。（编辑：庄禾晴）

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