财报前瞻 | 行业进入下行周期 思科(CSCO.US)能逆流而上吗？

智通财经APP获悉，全球最大规模的计算机网络和互联网设备制造商思科(CSCO.US)将美东时间8月14日美股盘后(北京时间8月15日早间)公布第四财季业绩。市场预计该公司营收为135.4亿美元，同比下降6.3%；每股收益为0.85美元，同比下降21%。

业绩回顾

第三财季，由于占总营收一半以上的网络业务收入大幅下降，思科总营收同比下降13%，至127亿美元。所有地理区域的营收均有所下滑。不过，这一数据仍超出了市场预期。

净利润同比下降41%，至19亿美元，合每股0.46美元。调整后每股收益下降12%，至0.88美元，但超过了华尔街的预期。过去十多年来，思科的季度业绩一直都能做到超过或符合市场预期。

新技术展望

思科在第三财季财报上给出了业绩指引，预计第四财季销售额将达到134亿至136亿美元。排除某些项目，该公司预计全年每股收益将在84美分至86美分之间。

思科指出，该指导包括其今年早些时候为加快人工智能集成而收购的企业软件公司Splunk高达10亿美元的营收贡献。该公司表示，到2025年，它有望实现约50%的营收来自订阅的目标。随着主要客户大规模部署思科基于人工智能的解决方案，该公司对在2025财年实现10亿美元人工智能产品订单的目标持乐观态度。今年早些时候，思科与英伟达(NVDA.US)建立了合作伙伴关系，通过结合他们的技术，构建一个集成解决方案，帮助企业客户轻松部署人工智能应用程序。

思科首席执行官Chuck Robbins在电话财报会议第三财季表示：“随着客户对出货设备的部署不断进展，我们的核心产品组合正朝着正常化的方向发展，但我们很高兴我们的安全性和可观察性组合持续增长，并通过收购Splunk和Isovalent而得到显著增强。随着我们的客户采用和部署人工智能，他们需要为其提供动力的基础设施、开发人工智能的数据和保护人工智能的安全性。我们相信只有思科才能提供和集成这三者。”

人工智能一直是市场密切关注的焦点，近段时间以来，人们尤其关心人工智能货币化的问题，但总的来说，许多科技巨头都未能在最新的财报中实现投资者对这一问题的预期。虽然思科对这一技术给予很高期望，但似乎还没有看到任何迹象表明思科将在短期内成为人工智能应用的领先者。

相比之下，思科可能更感兴趣的领域是所谓的雾计算(Fog Computing)。

雾计算是思科于2014年创建的一个术语，描述了计算基础设施的去中心化，或将云带到地面。雾技术使边缘计算概念中的可重复结构成为可能，因此企业可以轻松地将计算能力从其集中式系统或云中移开，以提高可扩展性和性能。

这里的想法是，云计算对许多客户来说已经变得昂贵。因此，IT部门将寻求一种混合解决方案，介于有各种缺陷和缺点的内部部署计算和已经变得非常昂贵的云计算之间，特别是由于只有几家供应商控制着大部分云计算市场和由此产生的定价。边缘计算——更具体地说是雾计算——可以处理、清理和存储更靠近最终客户端的大量数据，而不是在昂贵的集中式云源中。。

思科自己在大约十年前发明了这个概念和术语，并一直在推动云去中心化的举措。特别是随着物联网(IoT)应用程序的兴起和越来越多的智能设备的连接，构建去中心化网络基础设施应该有很大的机会。这将降低成本，提高效率，并改善网络延迟。反过来，思科将有更多的机会销售网络设备，并为所有这些新的互联网连接接入点捆绑网络监控、网络安全等附加软件。

行业下行周期

但就第四财季业绩而言，思科可能难以为未来提供任何积极的信号。

本月早些时候，有报道称思科将在2024年宣布第二轮裁员。此前，该公司裁员约5%，据报道，第二轮裁员将裁减相同人数。

总的来说，在过去的一年里，信息技术(IT)领域受到了支出冻结和削减的打击。早在2020-2022年，IT部门就投入了大量资金来升级网络和远程工作能力。在疫情初期，企业不得不将更多的订单流从店内或面对面转移到基于数字和应用程序的解决方案上。因此，IT基础设施支出出现了巨大的增长。但现在，经济已经重新开放，重返办公室的势头逐渐积聚，这降低了对IT进行更直接投资的紧迫性。此外，部分企业可能在疫情期间购买了太多的网络设备，并且在下更多订单之前仍在安装和部署过去购买的设备。

更广泛地说，在整个科技领域，高利率抑制了人们对资本支出的情绪。除非与人工智能有关，否则大多数企业现在都不会大幅提高资本支出。几年前，资本非常便宜。这既包括传统借贷，也包括风险投资和SPAC等资金来源。有各种各样的方法可以获得异常便宜的现金，然后将其中的一大部分投入到IT设备中。然而，这些资金的水龙头目前还没有打开，因此，对于思科而言，业绩大概率相当疲软。裁员计划进一步强化了这一观点，并且，分析人士也不看好该公司会提供尤其强劲的2025财年业绩指引。

不过，从股价上看，投资者的负面情绪可以说已经大量反映在股价上了。今年以来，思科股价累计下跌了近8%，相比之下，标普500指数同期上涨逾12%。

并且，思科已经不仅仅是一家网络基础设施公司。从表面上看，思科也是一家大型软件公司。事实上，截至上个季度(包括对Splunk的收购)，思科目前54%的收入来自订阅收入。虽然市盈率一直很低，但多年来基本业务质量稳步提高。思科一直在追求网络安全等垂直领域，这些领域的增长机会比其核心网络业务要大得多。

而谈到网络安全，第四财季的财报电话会议预计会有一些值得关注的话题。部分分析人士表示，在CrowdStrike遭遇了历史性的服务中断后，思科是否有能力从这家公司抢走客户值得投资者关注。不过，这类服务的销售周期往往相当长，所以最终带来的影响更可能会在2024年底或2025年初体现。

无论如何，在最近暴跌之前，CrowdStrike股票的企业价值与销售额之比超过了20倍，相比之下，思科目前的企业价值与销售额之比仅为为3.5倍。思科可能永远不会出售接近高增长纯网络安全公司估值的任何产品，但这里存在巨大的估值差距，思科某个垂直行业的任何势头都可能带来强劲的上涨。