左手唱多，右手做空：枫叶教育(01317)大跌背后的“诡异”套路

(7月29日，摩根香港是枫叶教育净卖出额最多的券商。)

上周五，香港今年的最牛股枫叶教育(01317.HK)突然暴跌19.88%，一时引发市场哗然。智通财经发现，包括摩根大通、安信国际、东兴证券等在内的多家券商，在枫叶教育大跌前不久甚至在大跌当天，都在发研报推荐该股。但离奇的是，在摩根大通7月27日刚刚发布名为《给予枫叶教育增持评级》的研报后，7月29日却成为枫叶教育大跌当天进卖出额度最高的券商。前脚刚刚喊投资者增持，后脚就成为净卖出最多的券商，难关有投资者感慨，有些券商的套路一般人还真看不懂。

从今年开始，多家机构首次覆盖枫叶教育，并给予其买入评级。比如1月5日，建银国际首次给予枫叶教育“跑赢大市”评级;1月26日，野村首次给予枫叶教育买入评级;2月15日，京华山一首予买入评级;3月11日，国信香港首予买入评级;3月15日，第一上海首予买入评级。

券商等机构对枫叶教育的关注在4月初达到一个“小高潮”。仅4月5日至7日三天，就有中泰国际、国信香港、法巴银行、野村证券、申万宏源和建银国际在这期间纷纷发布研究报告，给予买入或增持评级，其中不少是重申看好，给出的目标价也是升了又升。智通财经注意到，这些机构看好的理由大致相同，无外乎学校利用率改善、学费和学生人数增长有望推涨收益、轻资产运营模式将提升股本回报率等。

之后，像安信国际、申万宏源、摩根大通等券商更是连月推荐，这种趋势一直持续到7月底。以摩根大通为例，5月初，该公司发研报详细解构枫叶教育，并定下7港元的建议目标价;6月初，摩根大通再发研报称，维持增持评级，目标价由7港元上调至8港元;7月26日，摩根大通发布研报称，给予截至2017年12月底9.5港元的新目标价，“虽然在过去12个月里，枫叶股价升至三倍多，但基于我们预期的每股盈利增长率，枫叶2017财年的市盈率仍处于同业最低水平且估值仍具吸引力。”

在机构纷纷推荐的情况下，枫叶教育股价连创新高。今年以来，枫叶教育的股价一路攀升，从1月4日的3.67港元，最高涨至7月27日的8.57港元，涨幅高达133.5%。

但很快，摩根大通等券商的研究报告就遭到同行“打脸”。7月28日，中金公司和大华继显纷纷发布报告，下调枫叶教育的评级。中金公司称，枫叶教育当前的股价已经充分反映其内在价值，上行空间有限，而大幅扩张及可行使的购股权可能增加枫叶教育的运营风险，建议投资者获利了结。

当天，枫叶教育下跌3.15%，第二天继续暴跌19.88%，一个月的涨幅尽数回吐，成交额4.63亿港元也达到近八个月的新高。(详见智通财经报道《港股第一牛股枫叶教育(01317)“阵亡”!谁扔的手榴弹?》http://www.zhitongcaijing.com/content/detail/13242.html)

不过智通财经发现，在7月29日当天，净卖出最多的券商就是连续“唱多”枫叶教育的摩根。数据显示，当天摩根香港净卖出1600余万港元，约占总成交金额的3.5%。排名第二的是高盛亚洲，净卖出额约1400万港元。中金公司排名第三，净卖出额约1100万港元。

虽然这不能表明是摩根香港自己卖出了枫叶教育的股票，但显而易见的是，要么是摩根香港的客户，要么是摩根香港自己，要么是两者兼而有之，贡献了这1600余万港元得净卖出额。

(8月1日，中信里昂是枫叶教育净卖出额最多的券商，摩根香港排名第二。)

经过一个不平静的周末后，今天(8月1日)枫叶教育盘中再度暴跌，最低探至5.54港元的低位，跌幅高达16.69%，最终收报6.35港元，跌幅缩窄至4.51%。智通财经发现，净卖出额最大的券商是中信里昂，约净卖出1300万港元。摩根香港紧随其后，净卖出额1200余万港元。也就是说，在中金公司和大华继显相继下调评级后，通过摩根香港卖出枫叶教育的净卖出额就超过2500万港元。

而排名第一的中信里昂，也在去年9月份和今年6月下旬分别发布研报，给予枫叶教育买入评级，目标价从2.8港元升至8.4港元。智通财经发现，枫叶教育2014年11月份上市时，中信里昂证券是联席保荐人之一。

一边发布研报推荐投资者购买，一边却成为净卖出最多的券商，难关有投资者感慨，有些券商的套路看不懂。