信义(00868)半年报：漂亮的的财务数据暗藏多少玄机?

信义香港旗下子公司信义玻璃(00868)及信义光能(00968)于8月2日在香港召开截至2016年6月30日止中期业绩会，两家子公司在上半年净利润均飞速增长，分别达到44.9%及85.7%。其中信义玻璃的主要获利来自于浮法玻璃营业额的增长，而信义光能则主要依靠发电。另外，信义光能在今年底或明年初分拆信义能源上市。

浮法玻璃成公司主要增长点 预计下半年价格继续上升

上半年信义玻璃(00868)净利润同比涨44.9%至13.69亿港元，中期每股派息17港仙，派息比为48.2%。

信义香港主席董清世表示，集团旗下两家上市公司派息比从来都介于45%至50%之间，不会低于45%，而信义集团业务营运能力表现优秀不代表全行业都表现良好。

智通财经注意到，信义玻璃不同业务板块利润率分化非常明显，大涨的净利润背后，浮法玻璃的营业额数字贡献尤为突出。

2016年上半年，汽车玻璃、建筑玻璃、浮法玻璃三大块业务分别占公司营业额的比例分别为33.8%、20.7%及45.5%，浮法玻璃上半年营业额同比增长22.7%。

其中，浮法玻璃的毛利率值得引起关注。2016年上半年其毛利率为22.3%，2015年同期这一数字为8.7%，一年间毛利率飙升13.6%。浮法玻璃毛利从2015年中的1.9亿港元增至5.96亿港元。

信义玻璃执行董事李圣根对智通财经解释道，因原材料价格下降，浮法玻璃生产成本随之降低，价值生产规模大幅扩大，以及生产线重新分工组合，浮法玻璃毛利飙升。

董清世预计下半年浮法玻璃价格还将继续上涨，下半年毛利将更加乐观。

但李圣根指出，中国政府已制定收紧新增浮法玻璃生产线建设的相关政策，并更严格地淘汰已过时的生产线，信义玻璃将更谨慎应对中国及东南亚的浮法玻璃市场。

李圣根介绍称，大中华区依然是信义玻璃最大的市场，而海外业务表现最突出的是北美地区，该地区营业额增长21.2%至7.66亿港元，占总营业额的13%，因接下大量配套OEM订单，未来一至两年美国市场的销售得以稳定增长。

信义光能未来电站选择依旧首选经济发达地区

信义光能上半年净利润飙升85.7%至11.16亿港元，每股基本盈利为16.53港仙，中期每股派息8港仙，派息比为48.4%。

而信义光能的业务增长则主要得益于下游市场对太阳能模组的强劲需求、太阳能玻璃销量急升及太阳能发电厂业务的增长。

2016年一季度信义光能的存货周转天数减少至23天，而2015年一季度这一数字为52天。集团首席财务官刘锡源表示，信义光能存货已极低，下半年公司的营业额增长还得依靠新的产能增长。

董事局主席李贤义表示，每年第一季度或上半年通常是中国光伏市场的传统淡季。今年由于受并网电价补贴的削减及于2015年6月30日到期的配额期限带动下，中国光伏安装量显著增加，从而令信义光能太阳能销量大幅上升。

上半年，太阳能玻璃、太阳能发电及EPC服务分别占信义光能营业额的76.1%、15%及8.9%，太阳能发电上半年营业额同比增长248.1%。

值得关注的是，信义光能于马来西亚拥有一条日生产量为900吨的超白光伏原片玻璃生产线，预计于2016年第四季度投入生产。

集团首席财务官刘锡源在发布会结束后向智通财经表示，若售价能维持平稳增长，马来项目对于集团利润将有非常显著的贡献。

马来项目位于马来投产，再供应于东南亚市场及欧洲市场，将剩下极大一笔出口费用。且马来西亚制造成本较低，相信对集团贡献值得期待。

但在项目正式落地生产前，这一切都属于乐观估计。

信义光能行政总裁李友情向智通财经表示，最快会于今年底至明年初分拆信义能源上市，而资产注入会因应信义能源资金情况而定。

李友情称，至今为止公司不存在发电用不着的问题，信义光能的太阳能发电站多数位于经济发达的东部沿海地区，用电需求大，避开了西部“发电没人用”的尴尬。

在未来发电站基地选择上，将继续遵循以往传统，在经济发达、限电局限小同时电量需求大的地方建立发电站。

关于集团未来发展展望，董清世最后表示，不应该只着眼于暂时生意好不好做，而要考虑未来集团整体如何发展，信义集团未来不排除收购优秀项目，但目前暂时没有任何行动和目标。尽管现有条件下，没有融资也能满足集团未来发展，但依然希望能寻求新的融资。