新股研报 | 希望教育（01765）：內地第二大民办高等教育集团

本文由“信诚证券”供稿，作者为信诚证劵分析员陈伯豪，文中观点不代表智通财经观点。

希望教育(1765)是全国第二大的民办高等教育集团。目前拥有并运营八所高等教育学校，包括位于四川、贵州和山西的三所独立院校及五所专科院校。

中国的民办高等教育行业目前仍然高度分散及竞争剧烈。于17年底，本集团排名第二，市场佔有率约为1.1%

招股日期︰7月24日至27日

上市日期︰8月3日

联席保荐人︰花旗、招商证券

收款行︰中银香港

-发售16.67亿股，90%配售，10%公开发售，另有15%超额配股权

-每股招股价为1.52元至1.92元，集资最多32亿元，上市开支约1.12亿

-按每手2,000股，入场费3,878.67元

-以上限价1.92元计算，市值约128亿元(以2017年盈利约2.09亿元人民币计算，市盈率约48倍)

-截至18年5月底，平均资产净值约12.2亿人民币

-公开发售分为甲组(500万或以下申请人)、乙组(500万以上申请人)

业务︰

-15至17年收入分别为人民币4.86亿元、6.14亿元、7.52亿元，18年首三个月收入2.21亿人民币

-15至17年纯利分别为人民币6539万元、1.54亿元、2.09亿元

-15至17年的全职在校学生分别为40047名、50307名、73573名

-集资所得其中40%将用于收购高等教育学校及为所收购学校设立新校区；30%用于建造新楼宇以供教育用途；20%用于偿还部分银行贷款及其他借款；约10%用作营运资金及一般公司用途

-集团预期上市后在广东韶关成立一农业科技职校，又预料明年6月会取得美国加州私立教育局的批准成立寄宿制大学Hope California，料同年10月正式营运

基石投资者︰

-惠理认购5,500万美元的股份，占国际发售股份总数的16.73%

前期投资者︰

-16年12月︰光大控股(00165)旗下公司光控麦鸣以2.07亿人民币，入股价0.5元人民币，较中间价1.72元折让65.8%

-16年12月︰光大控股(00165)旗下公司光微青合以1亿人民币，入股价0.48元人民币，较中间价1.72元折让67%

-17年8月︰光大控股(00165)旗下珠海麦玟投资6亿人民币(贷款形式)，其中2亿人民币转化成股份4.762%，换股价0.84元人民币，较中间价1.72元折让42.6%

-六个月禁售期

上市前股东架构︰

-首席执行官汪辉武及其公司高管等人持股82.82%

-光大控股(00165)旗下光控麦鸣持股8.28%

-光大控股(00165)旗下光微青合持股4.02%

-光大控股(00165)旗下珠海麦玟持股4.76%

简评︰

-希望教育为内地第二大民办高等教育集团教育股，以上限价1.92元计算，市值约128亿元，参考几只在港上市的热门教育股︰枫叶教育(1317, 约200亿)、睿见教育(6068, 约140亿)、新高教(2001, 约110亿)，希望教育属于大型教育股

-估值方面廷续教育股的特点，估值偏高

-近期的教育股认购反应热烈，博骏教育(01758)公开发售部份超额认购过百倍，但希望教育集资额相对较大，未必出现这种情况

-因集资额相对较大，花旗为稳定格价经办人，首段股价波幅相对稳定