新股前瞻|尚德启智：带着9000名学生与5亿营收上市

2001年，姜晓勇夫妇等11人筹资创办了尚德投资。2年后，上海第一所尚德教育机构——尚德实验学校成立。

如今18年过去，尚德启智已经拥有了5所K12学校，一跃成为全上海最大的单体民办K12教育机构。

眼下正值国内教育公司“赴港上市潮”，姜晓勇便将目光投向了港股市场，走出了这个家族企业国际化的第一步。

智通财经APP了解到，8月1日，尚德启智便向港交所提交了招股书申请主板上市，法国巴黎银行为公司的独家上市保荐人。

从招股书中看到，目前尚德启智旗下拥有的5所K12学校，分别是一所尚德实验学校以及4所尚德幼儿园。

但尚德启智一直致力于扩张自己的学校网络，甚至走出海外。智通财经APP发现，公司还准备在马来西亚吉隆坡收购土地新建一所学校。

不过，尚德启智虽在业务上逐渐在向国际化靠拢，但其股权结构却家族色彩浓厚。

从公司股权结构来看，虽然公司股东人数多达13人，但姜晓勇父子二人身居公司要职且二人在公司的股权比重高达62%，拥有绝对话语权。

在业务方面，学费和寄宿费为尚德学校的主要收入来源。因此入学学生人数是学校的核心数据。

智通财经APP观察到，截至2018年4月30日，尚德启智旗下5所学校的在校人数从2014学年的5286人增长至2018学年的9458人，复合增长率为15.7%。

学生人数的持续增长，为学校带来了可观的收入。2015-2017年，公司各项学费及寄宿费收入从2.76亿元增至4.92亿元，复合增长率高达33.5%，远高于其学生增长速度。究其原因，在于学校采取高收费政策。

智通财经APP了解到，2017年，上海民办K12教育行业的平均学费为每名学生约18000元。并且，据统计该水平预期将在2022年达到27900元。

上海民办K12教育行业的平均学费水平虽然远高于全国平均水平，但是依然与尚德学校差距较大。

招股书显示，尚德实验学校分为基础教育课程和融合课程(获得国际文凭组织IBO认证的IBDP课程)。以2018学年为例，尚德实验学校基础教育课程的小学、初中、高中每名学生每年的学费分别为6万元、6.4万元和6.8万元;而融合课程则为12.8万元、13.6万元和14.8万元。

尚德启智之所以能收取如此高昂的学费，与其教学实力不无关系。智通财经APP观察到，在基础教育课程方面，尚德实验学校2015-2017年的升学率分别为89.1%、95%、95.5%，均高于上海高中平均水平。

并且2017年上海高中平均大学录取率为70%，而尚德实验学校高中毕业生大学录取率约为95.5%。

智通财经APP曾多次强调，在教育市场，家长对学费的敏感度较低，而教学质量优劣才是市场的真正痛点。从这一点来看，尚德启智能发展至现在如此规模，以其优质的教学服务关系甚密。

升学率及大学录取率的“硬性”成绩，为尚德启智带来了良好的口碑。这也进一步降低了公司的宣传成本。2015-2017年公司的广告开支和宣传资料费用等销售支出从257万元降至117.3万元便足以证明这一点。

不过，虽有好的业绩支撑，但公司的毛利率依然在持续降低。智通财经APP观察到，公司近三年毛利率已从50.3%降至42.5%。这主要是学校的教师成本持续增长导致。

教师成本是所有民办学校的最大的问题，尚德启智亦不例外。近三年，公司员工成本从8410.8万元大幅增至1.56亿元。

并且由于上海市教育市场竞争激烈，学校对老师教学素质的要求也越来越高。因此老师的培训教学费用也从110.3万元大幅增至929.4万元，增长近9倍。

不过，教师成本的大幅上涨并非尚德启智一家公司的问题。在此前，智通财经APP分析过的众多教育公司或多或少都存在教师成本涨幅过大的问题。

其根本在于消费者(家长)对于学校教学质量有较高的要求，为获得市场份额，公司不得不加大教师的薪酬与培训力度。在目前国内K12素质教育与应试要求的大环境下，教师成本问题并不能在短期得到良好解决。不过从尚德启智在业绩和学校升学率上的表现来看，这家公司还是值得投资者关注。