大摩：润地(01109)毛利及收入佳 投资评级为“增持”

智通财经APP获悉，摩根士丹利发表研究报告，称华润置地(01109)的毛利率高于市场预期，上升13个百分点至48%，是其上半年业绩的亮点。该行对管理层预期2018财年970亿元人民币(下同)可入帐收入的毛利率，有望达到45%感到鼓舞。然而，及至2019至2020财年，毛利率或会逐渐下降至介乎35%至40%，预期盈利增长也会因次有所放缓。

大摩预期，公司下半年的合同销售将同比增长64%，表现或超越上半年，估计2018财年的合同销售额将达到2300亿元，稳守国内首十大地产发展商的地位。至于集团购物中心的营运仍具弹性，同店租金增长同比达到14%，租户销售则同比增长17%。管理层维持2020年租金收入达到100亿元的目标，并提及到2020年有机会将此业务分拆。

另外，管理层首次提及到城市重建项目，当中大部分的项目都是在深圳，有望在2020年为合同销售带来贡献。该行仍视润地为行业首选，主要是由于其资产负债表强劲，收入增长较同行高，在一、二线城市的覆盖良好，以及商业物业管理强劲。潜在的购物中心分拆及城市重建项目加快，都是公司股价上行的催化剂，目前估值不算高昂。润地的目标价为33.6元，投资评级为“增持”。