工银国际：预计美联储“快加息”配合“慢缩表” 金融市场迎平稳期

智通财经APP获悉，工银国际发表报告表示，美联储如期宣布年内第三次加息，但是“缩表”进程却进一步落后于原定计划，正是这一“跷跷板”效应的体现。展望未来，该行认为美联储有望继续强化政策搭配的“跷跷板”，以适应政策工具的期限分化、规避货币政策的内外矛盾、构建下行风险的“缓冲垫”。有鉴于此，当前至2019年上半年“快加息+慢缩表”仍将延续，继续维持收益率曲线的平坦化。

该行估计，美国于2019年下半年，政策“跷跷板”有望反转，切换为“慢加息+快缩表”；缩表成为政策新重心，并推动收益率曲线重归陡峭化。由“跷跷板”避免了加息和缩表的共振，当前至2018年年末，全球金融市场将迎来平稳期。在新兴市场中，经济基本面较为稳固的货币和金融市场有望小幅反弹。

展望未来，工银国际认为三个趋势值得重视。第一，当前至2019年上半年，美联储仍将维持“快加息+慢缩表”的政策搭配。2018年12月，美联储将大概率再加息一次，但是由于缩表的放缓，总体上仍将维持货币政策的“不松不紧”。同时，受这一搭配影响，长端利率的抬升仍滞后于短端利率，收益率曲线的平坦化将得以延续，但是出现利率倒挂可能性较低。

第二是2019年下半年，政策“跷跷板”将发生转向，切换为“慢加息+快缩表”。2019年中期，政策利率将大概率超越温和通胀率，有望推动下半年的政策重心从加息转向缩表，收益率曲线也将重归于陡峭化。

第三，当前至2018年末，全球金融市场将迎来平稳期。由于“跷跷板”效应的存在，加息和缩表不会产生共振。因此，虽然年内第四次加息有望在12月落地，但是美国金融市场的长期流动性难以实质性收紧，美股在年内将保持总体平稳趋势。得益于此，在新兴市场中，经济基本面较为稳固的货币和金融市场有望小幅反弹。