股市波动不改加息节奏——美联储11月利率决议点评

本文来自微信公众号“文话宏观”，作者光大证券宏观团队 张文朗、刘政宁。

摘要

美联储FOMC会议决定维持利率不变，符合市场预期，货币政策声明内容变化不大，没有提及金融市场，但指出投资放缓。9月以来就业数据强劲令美联储加息态度坚决，12月加息大概率。两年期美债收益率创新高，美元走强。

美国国会中期选举大局已定，结果符合预期。尽管国会改选，美国对华政策的大方向或难以改变。明年关税是否升级取决于中美两国领导人在G20峰会上的会面，不排除两国在会后达成协议、不进一步提升关税税率的可能性。

正文

美联储FOMC会议决定维持利率不变，符合市场预期。联邦基金利率仍保持在2~2.25%区间。

货币政策声明变化不大，但指出投资放缓。与9月相比，此次声明内容大致相同，针对家庭消费和劳动力市场，声明仍然使用了“强劲”的表态。但对企业投资的描述由“强劲增长”改为“已经从之前的高速增长中放缓”。我们认为这主要源于三季度建筑类投资意外下滑(参见报告《超预期，但“一枝独秀”不容易》)。声明并未提及近期金融市场的波动，同时重申将逐步加息(表1)。

就业数据强劲令美联储加息态度坚决，两年期美债利率创新高。继上次议息会议以来，劳动力市场依旧表现强劲，10月时薪同比增速上升至3.1%，为2009年以来首次(尽管部分因为去年同期基数低)。与此同时，近期美股调整也并未影响到金融系统的稳定性，金融条件依然较为宽松。在这种情况下，美联储不会改变加息的节奏，12月大概率再次加息25bps。会议声明发布后，两年期美债收益率攀升至2.97%，为十年新高，美元指数涨至96.6，美股三大指数小幅下挫。

其他方面，美国国会中期选举大局已定，共和党继续控制参议院，但失去了众议院多数席位，符合市场预期。在参议院选举中，共和党虽然失去了内华达州，但从民主党手中夺取了印第安纳、密苏里、北达科他三州。目前佛罗里达、蒙大拿等州的计票仍在继续，共和党还可能赢得更多席位。在众议院选举中，截至目前民主党、共和党分别得到了225、199个席位，而超过218席就可获得多数。由于结果符合预期，资本市场的反应波澜不惊。往前看，中期选举结果本身对资产价格的影响将逐渐减退。由于美联储加息态度坚决，预计美元仍将保持强势地位。经济扩张虽有放缓，但通胀压力仍在，10年期美债收益率下行空间有限。

未来两年特朗普执政有阻力，也有机会。我们在报告《中期选举：特朗普的新起点还是滑铁卢?》中曾指出，如果民主党夺取众议院，可能在“通俄门”等事件上对特朗普发起调查，也可能阻碍特朗普政府施政。但我们也注意到，民主党在移民、基建等领域与特朗普政府有类似的诉求，双方也可能展开合作。对此我们还需进一步观察。

尽管国会改选，美国对华政策的大方向或难以改变。长期来看，美国政府和国会仍会在技术转让、中国企业赴美投资等方面设置障碍，在知识产权保护、市场开放方面也会向中国提出诉求。短期来看，近期两国高层来往频繁，释放了一些暖意。明年1月1日美国是否会对中国进口商品征税25%还取决于两国领导人在G20峰会的会面。不排除两国在会后达成协议、不进一步提升关税税率的可能性。