麦格理：重申“买入”小米(01810) 目标价25港元

11月20日，麦格理发布小米(01810)研报，智通财经APP对原文进行翻译如下，以供投资者参考：

关键要点

积极正面的互联网服务、电视销售和海外业务：该增长显示出小米在新渠道中用户流量的变现能力。

智能手机战略：1)多品牌—与美图的合作扩大了女性用户量；2)产品细分拓展至中高端。

考虑18年三季度业绩的因素，我们提高2018年每股收益预测至5%。维持2019-2020每股收益预测不变。我们重申“买入”评级，目标价25港元。

数据背后的积极依据：互联网服务、海外业务、电视销售和智能手机策略

智能手机及中国市场以外的客户流量变现，带来高额毛利并支持了溢价估值：早前我们呼吁看多小米遭到反对，关键来自于对公司互联网业务未来成长的担忧。然而，小米18年三季度业绩证明，它们不仅提供了强劲的互联网服务收入增长（同比增长86%，其中广告增长110%），还披露了电视业务收入（占互联网服务的5%）和海外收入（4%），显示了其在智能手机以外，及在中国市场以外客户流量变现的能力。

海外互联网服务：管理层强调，他们最初的盈利方式包括：1)预装应用程序；2)google搜索框(可在小米智能手机桌面上，除小米浏览器以外)。3)与Facebook/Google合作销售广告。管理层强调，这些是最基础的货币化方式，他们期待在企业投入更多资源后会带来更多正面回馈。·

互联网服务中的电视业务：管理层强调，电视业务提供广告的大屏展示，较智能手机吸引不同的广告客户，如高端品牌（梅赛德斯-奔驰、宝马等）或旅行机构等。电视广告是小米另一高毛利的收入来源。作为互联网服务的新渠道，假设外汇影响较小，电视业务18年三季度带来的毛利率较智能手机高出2%。

智能手机策略：管理层有信心在中国市场继续获得市场份额，通过1）通过与美图合作，利用美图品牌许可与图像相关的算法和技术驱动女性用户增长；2）进军中国正在成长的中高端市场；3）线下渠道拓展；4）高性价比。

收益与目标价修正

考虑18年三季度业绩的因素，我们提高2018年每股收益预测至5%。

价格与催化因素

12个月目标价：25港元，基于PE估值法（33x 2019E PE）。

催化因素：互联网服务，智能手机，电视业务。

行动与建议

保持卓越表现。