建银国际：降北控水务(00371)目标价至6港元 重申“跑赢大市”评级

智通财经APP获悉，建银国际将北控水务(00371)目标价由6.8港元下调11.76%至6港元，评级重申“跑赢大市”。

建银表示，考虑到内地的银行愿意向已建立的国有企业提供贷款，而不愿意向较小的民营环保商贷款，建银认为北控水务将在2019年享有更稳定而较低在岸人民币借贷成本。

建银称，北控水务的人民币增量借款成本已在今年上半年从人行利率加1.05厘，略微下调至下半年人行利率加0.95厘利率。该行预计未来几个季度利率将继续下调。该行估计，利率每变动25点子，都会改变北控水务的2019年盈利约1.4%。即使假设港元兑美元的借贷成本上升，该行仍预计北控水务的有效债务成本将在2019年基本保持稳定在4%。加上新项目的竞争减少，该行认为应该可以使北控水务的项目回报略有改善。

建银还称，北控水务一直在利用公私合作(PPP)投资基金，为业务合作伙伴提供设计、工程采购施工(EPC)、经营合约(O&M)服务，并发行资产支持票据(ABN)来管理负债，同时推动增长。

建银表示，作为政府振兴国有闲置资产计划的一部分，北控水务开始投资本地水务项目，以换取 EPC 及 O&M 项目收购。在公司逐步向轻资产模式转型的过程中，该行将北控水务的目标债务组合假设由45%降至40%，并将加权平均资本成本假设由8.3%升至8.7%。因此该行将目标价格下调至6港元及维持“跑赢大市”评级。预测北控水务2018及2019年纯利分别为46.11亿元及53.97亿元。