新股研报 |天瑞汽车(06162)：西北重卡“内饰王” 市盈率约12倍

本文由“信诚证券”供稿，作者为信诚证券分析师陈伯豪，文中观点不代表智通财经观点。

- 天瑞汽车内饰(06162)是中国领先的重型卡车内饰产品制造商之一，产品主要包括重型卡车或乘用车安装用的各类汽车内饰零部件，其次包括外饰零部件。按重型卡车内饰产品的销售额计，公司是中国西北最大的重型卡车内饰产品制造商，17年市场份额达62.7%;及中国的第三大制造商，17年市场份额达10.8%

- 公司曾于今年5月向港交所递交招股说明书失效后，近期再度向港交所递表并展开招股

- 招股日期︰12月31日至1月4日

- 上市日期︰1月15日

- 独家保荐人︰创陞融资

- 收款行︰中银香港

- 发售5亿股，90%配售，10%公开发售

- 每股招股价为0.25元至0.31元，集资最多1.55亿元，上市开支约3,800万元人民币

- 按每手8,000股，入场费2,504.99元

- 以上限价0.31元计算，市值约6.2亿元(以2017年盈利约4,495万元人民币计算，市盈率约12倍)

- 截至18年6月底 ，平均资产净值约1.01亿元人民币

- 公开发售分为甲组(500万或以下申请人)、乙组(500万以上申请人)

业务︰

- 15至17年收入分别为人民币9508万元、1.21亿元、2.41亿元，今年上半年收入为1.32亿元人民币

- 15至17年毛利分别为人民币3,466万元、4,315万元、8,355万元，今年上半年毛利为4,493万元人民币

- 15至17年纯利分别为人民币2,073万元、2,498万元、3,505万元，今年上半年纯利为1,272万元人民币

- 15至17年经调整纯利分别为人民币2,073万元、2,498万元、4,495万元，今年上半年经调整纯利为1,782万元人民币(扣除上市开支)

- 来自重型卡车装饰零部件占总收入高达九成，公司收入中分别有约98%来自五大客户，及收入中近五成来自最大客户

- 公司生产各种客制化汽车内饰产品，其次生产外饰产品。公司的各种汽车饰件产品包括地板垫、仪表板、顶篷、高架箱、车门饰板及其他产品(如隔热垫、保险杠芯、进气格栅及挡泥板)

- 集资所得其中约42.3%提高生产能力及产量;约17.5%用于部分偿还银行贷款;约14.5%用于提高研发能力;约10.8%用于改善及扩大产品供应;约4.8%用于设立新办事处及仓库;约10.1%将用作一般营运金

基石投资者︰

- 引入三名基石投资者，其中包括Zhengjia International认购股份2,150万元;鼎栎认购股份2,100万元;鼎辰投资认购股份1,250万元，按中间价计算，约占发售股份39.3%

上市前股东架构︰

- 董事长侯先生及执行董事陈女士持股100%

简评︰

- 天瑞汽车内饰(6162)是中国领先的重型卡车内饰产品制造商之一，产品主要包括重型卡车或乘用车安装用的各类汽车内饰零部件，以其市值约6亿计算，规模相对较少

- 以上限价0.31元计算，市值约6.2亿元，以2017年盈利约4,495万元人民币计算，市盈率约12倍。本年度从事汽车配件类企业不太受市场欢迎，龙头股如敏实(425)、耐世特(1316)等公司市盈率介乎10至12倍，因此天瑞汽车内饰定价并不吸引。