新股前瞻︱不爱A股爱美股，普益财富出色业绩背后暗藏危机

2018年底，市场纷纷出炉了各行业的业绩盘点，上市第三方基金销售机构也在其中。智通财经APP获悉，近日，东方财富、基玉金服、好买财富相继发布2018年三季报。数据显示，东方财富前三季度的营业收入及利润均保持增长，但基金代销业务增速在三季度放缓，与此同时，好买财富、基玉金服的利润均大幅下滑。

在上市第三方基金销售机构业绩分化的时候，中国最大的第三方财富管理服务提供商——普益财富，选择到纳斯达克去“秀肌肉”，毕竟从业绩来看，其表现确实出色，不管是收入还是净利润均在大幅增长。

据招股书数据，截至2018上半年，普益财富净利润6361万元(约合961万美元)，同比增长60%；总资产2.26亿元(约合3410万美元)，同比增加18%。单看业绩的话，普益财富确实在第三方机构中较为出众，但这不能代表其是个优质的投资标的。

从控股结构、盈利模式、业务方面来看，“单一”这个词能够很好地概括普益财富。从其控股结构来看，普益财富大股东为该公司的创始人兼CEO于海锋，控股比例高达94.3%，股权高度集中，这在上市公司中实属罕见。这是普益财富第一个“单一”。

第二个“单一”在普益财富的业务上。招股书显示，普益财富主要业务为财富管理服务、企业融资服务、资产管理服务。其中，最大的业务为财富管理服务，产品包括通过线上平台销售公募基金产品、交易所管理产品、资产管理计划，以及通过线下分支机构销售私募基金产品。招股书提及，其财富管理服务收入绝大部分来自私募基金产品。

普益财富的盈利模式为发展社交电商销售，这是一种在保险行业十分常见的模式，该方法为识别、培育种子客户，再通过种子客户再社交媒体平台上向其家人、朋友和熟人推销其产品或服务。

在种子客户的身后，普益财富安排了100名左右的投资顾问予以技术支持，为种子客户提供普益财富产品及投资和资产分配的专业培训。

从2016年6月30日-2018年6月30日，普益财富的种子客户数量由16000人左右增至35000人，遍及中国20个省的168个城市，覆盖新兴中产阶级集中的主要三四线城市以及具有大量富裕人口的经济发达城市。截至2018年6月30日，普益财富总客户中约有20.4％是种子客户，总销售额的约98％由种子客户所创造，此为普益财富盈利模式的第二个“单一”。

不过，需要注意的一点是，普益财富代理的产品大多为私募基金产品，而私募基金只能向特定的投资者进行销售。这就会涉及到监管风险，毕竟普益财富的种子客户数量较多，无法确定每一位员工都具备合格资质，也无法保证在推销产品的过程中能否合规。

第三点“单一”来自普益财富的供应商。其招股书显示，普益财富非常依赖少数第三方产品的供应商，这部分供应商占据其净收入的很大一部分，而这种依赖很可能会持续下去。截至2018年6月30日，普益财富的三家产品供应商分别占其总收入的10%以上，并占净收入总额72.5%。

在“单一”的特性之外，普益财富的部分业务仍存在监管危机。首先，普益财富目前已推出两款应用程序“普益基金”、“普益投”，但均尚未获得ICP许可证。

此外，普益投对接的部分资产为金交所资产，合作的金交所有天金所和广金中心等。而此前证监会曾在《关于妥善处置地方交易场所遗留问题和风险的意见》中指出，金交所不得从事中央金融监管部门监管的金融业务，涉及一行两会业务许可事项的，需要取得相应的业务牌照；并不得直接或间接向社会公众进行融资或销售金融产品。