新股前瞻︱装配式建筑商远大住工：一直想上市，从不怕“失业”

19天建起57层高楼，四年前“小天城”事件曾轰动新闻界，令当时的建筑商远大可建名噪一时，而它的实际受益人叫张跃。

张跃何许人也?首位拥有私人飞机的中国人，依靠空调起家，建起了远大集团王国。

不过，我们今天的主人公是远大住工，跟远大可建称得上是兄弟，就像它的拥有人——张剑一样，是张跃的弟弟。

曾经一起起家的兄弟俩，后来因为理念不同而分道扬镳。张跃坚持老本行做空调，“不多元化、不贷款、不上市”的“三不”方针。弟弟张剑却认为空调已达天花板，于是出走，建起了长沙远大住宅工业集团股份有限公司(以下简称“远大住工”)，与哥哥划江而治，共享“远大”招牌，但是却从未放弃上市的念头。

2016年6月，远大住工在新三板挂牌。不过，时隔一年，新三板已经满足不了张剑的野心了，2017年发布公告，为拓宽融资渠道和效率，拟退出新三板。实际上是在另谋出路。

这不，远大住工终于将目标瞄向了港交所。智通财经APP观察到，远大住工于17日向港交所提交了上市申请，于主板上市，中金公司和中信建投国际为联席保荐人。

张剑的远大住工到底实力如何，且听智通财经APP慢慢道来。

行业龙头，基本面强劲

智通财经APP了解到，远大住工是提供中国建筑工业化整体解决方案的平台，包括全球化、规模化、专业化和智能化装配式建筑制造和服务。

按照2017年收益计，远大住工是同时具备PC构件(混凝土预制件)制造和PC生产设备制造能力的全球最大装配式建筑服务提供商。在国内市场上，是中国最大的PC构件商，市场份额15.9%;也是中国最大的PC生产设备制造商，市场份额达到52.4%。

截止2018年底，拥有14家全资PC工厂和81家联合工厂，按照2017年GDP计，超过一万亿的城市覆盖率达到100%，超过一千亿的城市覆盖率达到70%。PC构件总产能市占率达到24.%，是不折不扣的龙头企业。

巨大的市场份额，带动了强劲的基本面。

2016年至2018年9月，期内收入分别为16.7、19.4、15.5亿元，2017年同比增长16%，2018年同比增长更是高达36%。毛利润为6.02、7.04、5.09亿元，毛利率36%、36.3%、32.8%。净利润分别为1.98、1.68、3.38亿元，净利率11.9%、8.37%、21.8%。

可以看到，收入和毛利润都呈高速增长，净利润在2017年较低是因为联营公司亏损，导致净利润同步下降，若单看其营运利润，期内利率达到18.9%、19.2%、18.4%，因此其本身的营收能力是比较强劲的。

由于营收能力比较强，带来了比较充足的现金流，2016年至2018年9月，期末现金分别为2.8、6.76及4.15亿元。负债比率有下降趋势，2018年9月控制在70%左右。需要注意的是，其流动比率和速动比率不高，在1左右，不过也处在比较合理的区间。

总体来讲，远大住工具备行业龙头地位，并且财务基本面扎实。不过具体业务如何，还需进一步了解。

方向明确，不担心“失业”

首先看一下各个业务板块的营收情况，发现公司主要业务有三块：PC构件制造、PC生产设备制造及施工总承包。不过往续期间，施工总承包收入占比逐年下降，从48.1%降至10.3%，是因为公司将重心放在了PC构件及PC生产设备制造，这可能是因为施工总承包的毛利率比较低。

施工总承包的毛利率一般在30%-35%，而其他板块一般能达到40%以上。2018年PC构件制造毛利率下降至24.6%，是因为受到大宗商品价格影响导致原材料成本增加，以及客户项目延期导致部分构件成交延迟所致，属于非长期因素，只要运营及成本控制得当，日后还可增长。

从行业角度看，其PC装配式建筑方法具有一定的优势，比如工期短、成本低、耗能少等。实际上远大可建能够实现19天57层的速度，也是因为如此。但是相对来说，成品质量可能会有一定程度的降低。

市场空间比较大，2017年装配式混凝土新建筑面积91.4百万平方米，过去五年复合增长率为59.8%，2022年预计可达1224百万平方米。2017年，装配式占新建筑市场渗透率还只有2.9%，不过增速比较快，预计2022年可以达到21%，所以未来增长空间比较大。

从公司本身来看，2018年底还有47亿元未完合同量，新签合同46亿元，还有很多钱可以赚，不用担心“失业”。