五张图看懂全球央行动态：中国式量化宽松初开启

数据来源：Wind，国泰君安证券研究

美国金融体系面临的压力 尚不构成对加息的阻碍

金融压力对于货币政策变动意义重大，货币当局的政策变动尤其是收紧行动，必须要保障金融系统不会因此承受过大压力以至于发生系统性风险和累及经济增长。

圣路易斯联储金融压力指数衡量了美国金融体系面临的压力状况，该指标显示：与金融状况指数相似，尽管过去几个月金融压力有所加大，但1月以来再度回落且仍低于历史平均水平，即目前美国金融体系面临压力并不大。

我们认为联储加息可能会放缓，但不会缺席。美国经济虽然放缓，但在就业表现强劲、薪资持续增长、居民资产负债状况良好等支撑下，富有韧性的经济基本面决定了加息进程尚未结束。

我们预计美联储可能还需要加息1-2次后，才会停止加息。

从美国高官发言来看，联储加息的预期正在转弱

在公布的2019年1月9日的FOMC 会议纪要中，美联储多位高官也发表讲话表示对加息有耐心，市场对于美联储加息的预期明显转弱。

美联储的本次加息态度较前期更偏鸽派表现在三个方面：

1）对经济，2018-2019 年经济增速预期较 9 月不同程度下调；

2）对通胀，2018-2019 年 PCE 和核心 PCE 预期较 9 月也均下调；

3）对目标利率，之前称目标利率宜进一步上升，此次称利率宜进一步有所（some）上升，并表示将继续关注全球经济和金融进展，并评估它们对经济前景的影响。

中国央行将进一步强化逆周期调节 着力缓解信贷供给的制约因素

除了创设CBS之外，在中国央行的主要资产中，对其他存款性公司债权和其他资产这两项的比重都在持续增加，央行正积极通过政策缓解信贷供给的制约。

人民银行全面降准1个百分点释放流动性，净释放长期资金约8000亿元。置换中期借贷便利每年也可直接降低相关银行付息成本约200亿元。

人民银行决定调整普惠金融定向降准小微企业贷款考核标准。这有利于扩大普惠金融定向降准优惠政策的覆盖面，引导金融机构更好地满足小微企业的贷款需求，使更多的小微企业受益。

资料来源：国泰君安证券研究

其他经济体货币政策未出现重大调整

加拿大、巴西、泰国和英国纷纷表示维持当前利率水平

宽松派：巴西和泰国。巴西央行第三次将基准利率维持在6.5%不变，未提及短期内收紧政策的可能性。

收紧派：加拿大和英国。英国央行认为世界经济下行风险将有所增加。因此，维持银行利率不变和政府债券购买，有助于维持总体流动性，保持英国经济增长势头和促进就业。

而随着2019年大选脚步逐渐临近，印度政府也在不断施压央行降低利率并实施更宽松的货币政策。此次印度央行行长辞职，货币政策面临不确定性挑战。