新股前瞻 | “僵尸”工业园遍地 金茂源环保向港交所表示：我是优秀生

近年来，各地僵尸工业园区林立问题日趋凸显，闲置率、空置率超预期，部分工业园区五年内产值降幅超三成。对我国发展工业园区的这近40年，也有人将其总结为：“贡献还行，长进不大;乱象丛生，污染不小。”整体而言，糟粕太多，精华太少。

就此，绍兴、天津各地纷纷出台文件，拟削减工业园区数量、提高发展质量。天津拟在3年内撤销取缔116个园区;到2020年，广东也拟推动100个工业园区实施循环化改造。而如今“鬼园”遍地之下，发展经营了两个电镀工业园区的金茂源环保控股却逆势而上，赴港递表。

收租与废水清理并重

据智通财经APP了解到，金茂源环保控股以发展经营电镀工业园区为主，现共经营园区两个，分别位于广东惠州以及天津滨港。随着园区经营日渐成熟，两个园区出租率均逐年上涨。至2018年9月，广东惠州园区出租率已达100%，天津滨港园区由于开业时间较短出租率仍有较大上涨空间。

除此之外，金茂源环保还拟进一步拓展发展湖北荆州项目。目前，该项目已获荆州市环境保护局批准，将于今年一季度为目标用地投标。

金茂源环保当前最主要的业务是工业园区开发、租赁及管理，其余围绕园区运营的业务还有废水处理及公用事业设施、原材料销售等。

就业务收入分布来看，园区租赁及设施使用为该公司最主要的收入来源，其次为废水处理于公用事业，占收入比重与前者相当。截至2016、2017财年及2018财年首9个月，各项业务均有所增长。其中，2018年首9月多项数据实现同比较大增幅。

涨价任性的“包租公”

推动业绩上涨的因素，除出租率升高之外，还有平均单价的快速上涨。据智通财经APP测算，在近几个财务周期，各项费用每年平均上涨15.4%。其中，工厂物业租金、设施使用费年均上涨10%左右，蒸汽费用年均上涨20%，废水处理费年均上涨更是高达37%。而2018财年首9月上涨幅度普遍弱于去年，可以预见，这种靠费用拉动的大幅增长空间有限，长久持续可能较难。

截至2016、2017财年及2018财年首9个月，金茂源环保分别实现净利润748万元、905万元、2788万元人民币。其中，由于天津滨港园区开始盈利，2018财年首9月利润实现了大幅增长。

其中，广东惠州园区分别盈利6698万、7716万及7307万元人民币。而同期天津滨港园区则在前两年出现亏损，分别亏损2417万、1893万元，最终于2018财年首9个月扭亏为盈，实现盈利1152万元。

整体来看，两家工业园区的运营状况较为良好，在电镀工业园运营商中，金茂源环保于2017年收入排名第一。而就行业前景来看，目前仍缺乏快速上涨动力，未来增长或将呈平稳态势。

智通财经APP了解到，对于电镀行业来说，电子器械、汽车家电、机械制造等对工业产品需求旺盛的行业将影响其需求的走向，只有相关行业快速增长该行业才能迎来扩张，而此类行业往往受经济变动的影响。

据市场预测，2018年国内电镀市场规模达1596亿元，同比增速为7.31%，较去年增速放缓3个百分点。若未来受制于宏观经济增速变缓，行业或将难以出现大幅度增长。但从生命周期来看，行业目前处在成熟期，需求较为稳定。

除此之外，目前电镀过程产生的工业废水对环境污染严重，各地环保部门也纷纷出台政策加强环保督查力度。环保部也于去年1月份公布未完成《水十条》任务名单，撤销了相关园区资格。随着电镀行业由快速发展向清洁生产阶段转变，污废处理费用将呈逐渐上升趋势。