兖煤澳洲(03668)：3年蜕变，从巨亏72亿的“拖油瓶”到如今的现金牛

时间与周期能让一个被所有人嘲笑的“拖油瓶”华丽蜕变成企业“现金牛”，兖煤澳洲(03668)便是一个典型的例子。

智通财经APP获悉，兖煤澳洲在2月25日晚间披露了公司2018年年报。数据显示，兖煤澳洲全年实现营业收入48.5亿澳元，税后利润为8.52亿澳元，较2017年分别同比增长86%和272%。兖煤澳洲因此也成为兖州煤业重要利润来源和“现金牛”。

华丽蜕变的业绩

2018年是兖煤澳洲完成对联合煤炭收购后的首个完整的财年，也是在香港上市的第一个财年，兖煤澳洲不失投资者所望，交出了一份上好的答卷。

智通财经APP观察到，2018财年，兖煤澳洲总营收48.5亿澳元，同比增长86.47%;公司同期归母净利润达8.52亿澳元，同比增长246.34%。

对此，兖煤澳洲在财报中解释到，收入的增长得益于兖煤煤炭产品价格的回暖，去年其总体平均销售价格上涨近16%至132澳元。

此外公司在2018年煤炭产量也有较大提高。智通财经APP了解到，兖煤澳洲2018年商品煤年产量为5000万吨，商品煤权益产量为3290万吨，分别同比增长59%和78%。

“量价齐升”才让兖煤澳洲2018年的业绩实现较大提高。

盈利状况的改善也进一步优化了公司的财务状况。财报数据显示，兖煤澳大利亚在2018年偿还债务总额超过10亿澳元，有息负债率从47.3%降至34.6%。

不管从盈利状况还是负债情况，兖煤澳洲2018年财报业绩都超出了许多投资者的预期，毕竟这家公司在2015年都在被市场质疑。

兖煤澳洲作为一家煤炭开采企业，煤炭价格直接关系到公司的营收与利润。在2018年财报中兖煤澳洲表示，得益于全球煤价走势强劲并保持平稳状态，兖煤澳洲全部产品每吨平均价格为132澳元，比2017年提高16%。但在2015年，动力煤每吨平均售价尚不足70澳元。

市场供过于求煤炭价格大幅下跌，便是当时造成兖煤澳洲亏损的根本原因。数据显示，2013-2015年兖煤澳洲一直处于亏损状态，三年税后利润亏损高达14.77亿澳元，折合人民币近72亿元。

但所谓“三十年河东，三十年河西”，如今兖煤澳洲以实际行动上演了“曾经你对我爱答不理，现在我让你高攀不起”的剧情。不过，其实在兖煤澳洲华丽蜕变的背后，公司存在的风险依然不少。

被周期左右的业绩

一直以来，兖煤澳洲最大是市场还是中国。财报数据显示，直到2017年，公司前5大主要市场中最大的依然是中国市场。

兖煤澳洲财务总监张磊曾表示，“目前公司产煤出口至中国，约占整体20%”，也就是说，中国煤炭市场的变动对公司业绩产生的影响还是较大的。

众所周知，煤炭市场价格与下游能源、钢铁行业发展变动有关。以钢铁行业为例，2019年我国钢铁行业需求趋弱可能性较大。

目前钢铁行业的产品分为建筑用钢和工业用钢，其下游主要有建筑、机械、汽车和造船等行业，其中建筑行业的消费量约占钢铁行业下游需求的50%。

我国建筑新签合同额累计同比数据

数据显示，截至2017年下半年，我国建筑新签合同额及增速均处于逐步下行的阶段，从2017年Q3的22%，下降为2018年Q3的7.46%。这说明与建筑相关的钢铁需求量预计将出现下滑。

与此同时，我国汽车产销量及增速下滑也将影响其对钢铁行业的需求。数据显示，2018年10月份以来，我国汽车产销量同比增速均呈现出负增长态势。2018年12月末汽车累计销量同比增幅为-2.76%，累计产量同比增幅为-6.59%。

2018年我国汽车产销同比增速（月度）

据预测，2019年我国非化石能源消费比重将提高到14.6%左右，天然气消费比重提高到8.3%左右，而煤炭消费比重则会下降到58.5%左右。煤炭占能源总消费比重下降已是大势所趋。

种种迹象表明，未来我国煤炭行业新的产能过剩问题仍有可能形成。若市场有效需求不能同步跟上，导致煤炭市场价格下跌，煤炭企业盈利水平便会下降。如此一来，兖煤澳洲受周期性影响概率也将变大。

为了规避这一风险，兖煤澳洲选择扩大对中国以外其他亚洲国家市场。财报显示，2018年，公司第一大主要区域市场已由上年的中国变成了日本，而中国市场降至第三。

对此公司解释到，中国地区以外的其他亚洲发达经济体实施的环保政策，要求煤炭用户使用更清洁、更高等级的产品，因此市场对优质低灰和低硫煤炭产品的需求依然强劲。

在新的市场驱动下，公司也积极表态称，2019年将在产量上力争商品煤权益产量实现3500万吨，较2018年实际产量增长6%;预测吨煤现金成本(不含政府特许权使用费)为62.5澳元，争取与2018年的现金成本保持持平。