中金：首予奥园（03883）“买入”评级 目标价8.64元

智通财经APP获悉，奥园截至2018年6月底土地储备总建筑面积约3,000万平方米，于大湾区及其他主要城市群布局合理。受益于充裕的可售资源，奥园2018年合同销售达人民币913亿元，三年年复合增长率约82%。中金预期奥园2019至2020年合同销售增幅25%至30%。

该行认为，奥园开发过程实现标准化，由拿地至开盘平均只需约8.2个月;平均土地成本占合同销售均价约20%，较低的土地成本令定价灵活获得平衡，达到较高的去化率(60%~70%)及健康的毛利率(25%~30%)。

该行称，过去几年奥园在积极扩大规模与保持财务稳健方面取得较好的平衡，且可持续下去。中金预期，由于合同销售及物业交付增速快，奥园2018至2020年盈利年复合增长率约40%，可见性高。

该行还称，除境内银行贷款外，奥园通过香港、新加坡市场的银团贷款、境内公司债、境外美元债及其他标准化金融工具等多元化渠道募集资金。奥园的信贷评级及融资能力过往落后于同行，但近年来不断提升。中金相信，奥园将逐渐缩短与行业领先同行的差距。奥园交付及盈利增长将高于市场预期，首予“买入”评级，目标价8.64港元。