安信齐丁：黄金价格反弹，继续看好贵金属配置价值

本文来自微信公众号“齐丁有色研究”，作者：安信有色齐丁团队。

核心观点

■本周，美元下跌，基本金属价格涨跌互现。本周美元指数下跌0.84%，LME铝、锡、锌、铜、铅、镍涨跌幅依次为3.01%、0.0%、-0.1%、-0.4%、-1.5%、-3.3%。本周，原油价格上行4.76%，VIX指数下跌4.59%，纳指上行3.78%，市场风险偏好提升，基本金属价格涨跌互现。据亚洲金属网报道，五矿资源本周表示因秘鲁社区封锁道路索要道路使用费，Las Bambas 铜矿运输受到影响，近期可能减产。本周进口铜精矿现货TC均价72.5 美元/吨，较上周下降3.5 美元/吨，市场铜精矿供应仍偏紧。1-2月工业增加值同比增速5.3%，较18年12月回落，1-2月全国地产销量增速下滑转负至-3.6%，3月第一周乘联会乘用车批发和零售增速分别为-32%、-25%。政策方面，2019年《政府工作报告》指出货币政策松紧适度，财政政策加力提效。随着宽货币到宽信贷逐步传导，制造业增值税率16%降至13%的效果逐步兑现，以及基建托底经济等政策逐步发力，基本金属需求端有望逐渐改善。

■本周，黄金价格反弹，继续看好贵金属配置价值。本周Comex黄金上涨0.3%，Comex白银下跌0.2%。美国2月CPI同比增长1.5%，略不及预期和前值1.6%，为2016年9月以来最小涨幅；环比增长0.2%。美国2月PPI同比增速1.8%，继续回落，创20个月新低；美国1月耐用品订单环比初值 0.4%，继续回落。PPI及耐用品订单数据不及预期显示美国经济增长动能正在放缓。随着美国经济边际走弱，加息放缓以及美债收益率重心下移概率不断增加，美国实际利率下行和金价银价上涨的趋势有望进一步夯实，3月19-20日的美联储3月份议息会是重要观察节点。

■本周，锂价持平、MB钴价继续下跌。本周锂系产品价格持平。据AM统计，2月中国氢氧化锂产量环比上升6.5%，同比增加93.7%，产量持续增长。3月15日MB标准级钴报价13.9-14.85美元/磅，本周下跌5.4%。国内硫酸钴价格下跌3.23%，四氧化三钴价格下跌2.5%。2月中国钴粉、硫酸钴和四氧化三钴产量环比减少13.4%、6.4%、16.5%，同比增长20.2%、16.6%、-28.9%，产量下降。据乘联会数据显示，2月，新能源乘用车销量为5.08万辆，同比增长74.4%，A级电动车占比纯电动的53%，实现高质量增长。虽新能源汽车需求持续旺盛，但3C和传统需求领域的需求低迷，供应端压力仍在，钴基本面改善仍待观察。

■本周，轻重稀土价格走势继续分化，镨钕价格下跌，铽镝价格上涨。本周镨钕氧化物下跌3.32%（291,000元/吨），氧化镝上涨5.51%（1,340元/千克），氧化铽上涨2.18%（3,040元/千克）。本周工信部、自然资源部下发2019年第一批稀土开采、冶炼分离指标，较2018年同期下降18%，显示监管部分对指标控制较谨慎，预计全年总指标增幅有限。据百川资讯，云南腾冲海关计划在2019年5月中旬停止稀土矿通关，届时中缅关口有可能出现较长时间关闭；据海关数据测算，2018年国内进口缅甸中重稀土氧化物约2万吨，占国内中重稀土供给50%，如果缅甸进口稀土矿暂停，以中重稀土为代表的稀土产品价格有望持续走高，建议关注相关标的。

■全球周期性需求放缓，政策对冲正在发力，美联储放缓加息以及全球央行竞相宽松趋势渐成，将率先提升有色广谱品种的金融属性，供需边际改善也有望逐步显性化。建议重点关注金银、稀土、锡、铜、铝。关注黄金白银：山东黄金、中金黄金、银泰资源、赤峰黄金、湖南黄金、盛达矿业、金贵银业、华钰矿业。稀土：广晟有色、五矿稀土、盛和资源。铜：五矿资源、江西铜业、云南铜业；铝：中国铝业、云铝股份、神火股份。

■风险提示：1）美联储加息进程超预期；2）全球宏观经济回暖低于预期；3）国内稳增长政策低于预期；4）新能源车需求低于预期