美团(03690)亏损为何停不下来？总习惯于将所有筹码全力下注

本文来自“中国新闻周刊”。原标题为“美团亏损为何停不下来?”。

美团的每一次动作都像是战斗。它从不惧主动或被动地陷入战争，在大家都关注战事走向时，王兴却说它将耗时漫长，终局还远未到来。

出生至今第九个年头，美团已然长成千亿级别的独角兽，但始终无法摆脱亏损。

2017年中，美团曾短暂地实现了盈亏平衡，账上趴着200亿并没有给王兴带来安全感。在一次采访中，王兴放言：“如果不开拓新业务，我们可以在一年之后规模盈利，但我不认为短期赢利是我们追求的目标。”

2017 年 10 月美团拿到了 40 亿美元融资，两个月后宣布正式进入打车市场，半年后，将摩拜收入囊中。

美团总是习惯于将手中持有的筹码，全力下注。

扩张为先，连年亏损

如果复盘美团走过的路径便会发现，没有“边界”，承载着美团最大的想象力和野心。在别人地盘上抢食，它不得不花费巨大力气打赢一场场苦战，亏损从一开始就无可避免。 2017年美团经调整亏损28.5亿元，在2018年扩大了近两倍，达到85.17亿元。周刊君不完全统计，仅过去四年里，美团合计亏掉了1508亿元，调整会计准则后，这个数字依然高达227亿元。

美团高级副总裁王慧文曾解释，“很多时候，亏损业务不一定是因为竞争而亏损，而是因为业务增速太快，决定了需要投入更多资源。”

中国互联网界任何一个领域的创业都很难不向资本低头，特别是以烧钱著称的O2O。

2013年切入外卖，2015年上线酒旅，2017年开始出行业务、榛果民宿、小象生鲜、快驴进货，美团一次一次都需要花更多的钱，来维持增长扩大估值。当原先的市场触到天花板，就进入新的市场引战，拿到新的融资来做新的市场，用烧钱保持新业务的增长，从而获得更多收入、做出新的估值。

“这背后的逻辑是，大家都在去抢占一个可以预期的市场，抢占人口的流量，这个阶段里，企业发展的速度会非常快，如果先期不占据优势，很快就会被同业甩开。强大资本加持下，他会很快地领先其他其企业。”诚美投资董事告诉周刊君。

身形日渐膨胀，这些原本相互独立的业务，都放在本地生活的体系下整合进美团内。

“看起来我们什么都做，但实际上我们只做一件事。”王兴将美团定义成出售服务的电子商务平台，他说：“想要下馆子的、点外卖的、看电影的、旅游的、租车的，基本上是同一个群体。”

如果拆开来看，从团购、外卖到打车，这些业务的共同点是启动门槛很低，不需要像京东一样全国建仓库、或者像亚马逊一样花几年时间建数据中心做云计算，更无须探索商业模式，只要钱下去了，就有收入。

说起来，都是钱的事。

依赖于宽松的资本环境，彼时美团的血槽完全靠资方爸爸来填。腾讯、红杉、高瓴、阿里——美团获得了近乎中国创投界最顶级的资源。美团上市前完成了 8 轮融资，公开披露的金额就在 80 亿美金以上。

高增长就好比一台强劲的马达，收割着创业者和资本信心，只要前进的曲线陡峭上扬，就能够在助推下冲出赛道。2017年，外卖战场上一片火光，为了在用户手机里留存，美团和其他竞争者们共计烧掉的资金超过百亿级别，美团单月就将近要烧掉三亿。

尽管代价巨大，美团还是活了下来。

王慧文曾称，“我们已经爱上含金量低的事儿。一个事情又不怎么赚钱、又难、又慢，BAT怎么能看得上。我们专门做鸡肋业务，把肥肉留给BAT。”

不赚钱的“鸡肋”要合成肥美的“牛排”，各项业务之间必然要出现“化学反应”。

生态搭建

梳理美团的发展路径，在旧业务的优势地位巩固后发力拓展新业务，已经成为一个惯例。从团购切入外卖，由外卖扩张至出行，都遵循着同一套底层逻辑。

2015年，美团刚从千团大战中脱身，随即卷入外卖烧钱大战。外卖带来了巨大的数字——每天千万量级的订单量冲高交易额，美团的估值水涨船高。

虽然撑起了美团的体量，却也贡献了最多的亏损。当年，美团亏损105亿元，经调整后净亏损59亿元。这种情况一直延续到了2017年，美团经调整后净亏损缩窄至29亿元。

值得注意的是，外卖业务在连年增长后，总营收占比首次超过酒旅，成为支撑整体营收的支柱。2018年，外卖业务的盈利状况继续好转，毛利率有13.8%，同比去年还增长了5.7%。

比起单个业务跑通，搭建和运营庞大的业态并不是一件轻松的事。但这并没有妨碍美团再一次主动出击。

美团点评投资人、今日资本创始人徐新在支持美团进入打车市场时表示：“大概有30%的人打车去吃饭，和美团点评的用户群高度重合，这个事情有的做。”美团业务布局的内核，是将各种服务综合，吸引用户更多频次、更长时间地留在平台上。

2018上半年，美团在出行领域频频出手：3月与滴滴持续“打车大战”，4月又在共享单车末路前将摩拜收至麾下。然而在狠烧了一笔钱后，自己也被灼伤了。 体现在2018财报中，整个集团的盈利数字都被拉低：包括出行在内的新业务及其他毛亏损高达42.59亿元，毛利率为-37.9%，就在前一年还是46%。

美团在财报中解释称，这是因为2018年，在为消费者及商家提供新商品服务品类这一层面加大了投资。分头来看，摩拜和网约车业务给美团新增了81亿元总成本，单是摩拜，就为美团带来了45.5亿元亏损。

实际上，摩拜被吃下后就一直在“美团化”。去年底，运营不佳的摩拜爆出裁员比例高达30%;今年1月份，王慧文发布内部信，宣布摩拜单车将成为美团LBS平台单车事业部，由他本人兼任事业部总经理。摩拜更名为美团单车，美团APP成为摩拜单车的唯一入口。近期，持续失血的摩拜被爆出正在关闭所有的国际业务。

以摩拜为代表的新业务收缩，意味着美团不得不为一时的冒进付出代价。

用出行贯通生活服务的愿景，进展缓慢。各块的业务数据整合目前尚未完成，用户也还没有形成习惯。乘坐美团打车或骑辆摩拜去看电影或吃饭依然停留在设想中。

美团财报中写着：“我们已经进行组织调整及整合业务以提高管理效率。为更好地将线下流量导流进在线平台，在美团应用中增加为单车解锁的入口，以逐步养成用户将美团应用作为共享单车服务地唯一入口的习惯。”

占住外卖这个高频流量入口，美团意在拉动后面低频的到店、酒旅和新业务。“互联网大企业发展到后期，更加考验企业的续航能力，要通过底层技术不断创新，让商业模式不断进化。”上述投资人士分析称。

按照王兴的期待，美团有机会成为A、T一个量级的公司，“因为我们创造的价值足够多，餐饮、旅游、到店综合品类每个领域都可以值几百亿美元。但需要的时间不短，至少五到十年吧。”

所以在A、T之外，美团的生态还搭得起来吗?

首先，外卖要权衡盈利和生态的可持续。 据互联网第三方数据机构DCCI发布的《网络外卖服务市场发展研究报告》，目前美团外卖、饿了么和饿了么星选的市场份额分别为64.1%、25%和8.7%。坐稳市场份额后，美团大比例地提高佣金，据媒体报道，去年开始，外卖商家抽成比例被明显调高，部分已接近22%。 这无疑抬高了美团的盈利数字。财报中，美团外卖业务的毛利率已经由2017年的8.1%优化至2018年的13.8%，受此带动，美团的变现率也从2017年的9.5%跃升到2018年的12.6%。 如果不考虑新业务，美团这番尝试证明，外卖未来的盈利空间是存在的。餐饮和外卖的市场增速一般比较稳定，不会突然有爆发性需求出现，而外卖的成本又基本是刚性，未来盈利的弹性还是向商家、消费者提价。 对外卖平台的生态来说，这又是个挑战。

就在本轮涨价后，有用户在平台点餐后评论说：“最终都会转嫁给订餐顾客，商家对顾客不能涨价，对平台不能议价，只能削减饭菜用料和分量控制成本。”一位已经入驻5年的商家告诉周刊君，做到现在几乎已经无利可图，线上的渠道只能勉强维持。当平台对用户和商家来说都不好用了，势必将重新选择。

另一边，新业务的推进也并非坦途。 有证券人士分析认为，B端激烈的同业竞争仍然是美团面临的主要风险因素，而且互联网行业技术、模式、用户等各个方面均存在被颠覆的可能。 也就是说，to B业务具有长期发展空间，但不能回避的是培育过程中，美团还将与阿里等宿敌狭路相逢。

“在互联网上半场，基本功不太好，还可以靠红利、靠战略、靠资源带动快速发展，但到了下半场，基本功不过关，活下去都很难。”王兴在内部信中强调。

2018年财报中，美团也首次转变态度，一再明确新业务上要“审慎投入”。 经过近期几番动作，大众点评和摩拜的资源都收归至美团APP，指明了一个方向：美团已经在收拢流量资源，提高变现率。 这或许是美团深思后，投下的一个长注。