新股研报 |设计都会(01545)：近年收入平稳向上 估值不便宜

本文由“信诚证券”供稿，作者为信诚证券分析师陈伯豪，文中观点不代表智通财经观点。

设计都会(01545)

- 设计都会总部设于新加坡，为美国第三方电子商务平台家私卖家，于1981年创立，成立初时主要于新加坡提供示范单位及住宅单位的室内设计服务，1995年，其将业务拓展至家私零售业，其后于2000年进军美国市场，并于2005年开始涉足美国家私网上销售业务

- 招股日期︰4月11日至16日

- 上市日期︰4月25日

- 独家保荐人︰西证国际

- 收款行︰中银香港

- 发售5亿股，90%配售，10%公开发售，另有15%超额配股权

- 每股招股价为0.3元至0.39元，集资最多1.95亿元，上市开支约4,420万元

- 按每手1,000股，入场费3,939.31元

- 以上限价0.39元计算，市值约7.8亿元(以2018年经调整盈利约853万新加坡元计算，市盈率约15.7倍)

- 截至18年底 ，平均资产净值约2,778万新加坡元

- 公开发售分为甲组(500万或以下申请人)、乙组(500万以上申请人)

业务︰

- 16至18年收入分别为新加坡元9,053万元、1亿元、1.09亿元

- 16至18年毛利分别为新加坡元3042万元、3,219万元、3,388万元

- 16至18年纯利分别为新加坡元420万元、705万元、565万元

- 16至18年经调整纯利分别为新加坡元420万元、705万元、853万元(若扣除上市开支)

- 公司收入主要来自销售家私及室内设计，其中于美国的家私销售占总收入约七成，于新加坡的家私销售占总收入约两成，而室内设计收入占总收入约一成

- 于19年1月，公司于新加坡中心商业区Raffles Hotel Arcade以品牌“Marquis”开设新销售点

- 值得一提，从中国采购家私被纳入关税清单，税率目前为10%，而公司从中国采购家私占约50%，公司业务受中美贸易摩擦所影响，而公司或会自其他亚洲国家采购更多产品，以避免价格大幅增加

- 设计都会的前身Nobel Design自96年起在新交所上市逾20年，直到17年9月除牌。今次再次申请上市，却以香港为上市地点，公司表示，公司虽然总部设在新加坡，但由于公司已是一家国际企业，来港上市可令其定位较清楚，相信本地投资者对有增长潜力的公司有更深的认知

- 集资所得其中74%用于扩展于美国的美国家私销售分部：约17.7%用于扩展于新加坡的家私销售业务;约8.3%用作营运资金

基石投资者︰

- 引入2E Capital Pte. Limited为基石投资者，分别认购2,300万元股份，按中间价计算，约占发售股份15.33%，设6个月禁售期

- 2E Capital Pte. Limited投资于住宅及商用物业，为Nobel Design及联发集团私人有限公司的合营企业合伙人之一，共同从事物业发展及酒店管理咨询业务，由扩展建筑私人有限 公司及Ong Soon Liong先生共同持有

上市后股东架构︰

- 主席阮先生及Wee女士持股45%

- 非执行董事高泉泰先生持股30%

- 公众持股25%

简评︰

- 设计都会总部设于新加坡，于1981年成立，目前主要业务是向美国零售市场销售家私，曾于新交所上市，并于17年9月除牌

- 公司近年收入平稳向上，注意公司业务受中美贸易摩擦所影响，从中国采购家私目前被纳入关税清单

- 以上限价0.39元计算，市值约7.8亿元，以18年经调整盈利约853万新加坡元计算，市盈率约15.7倍，估值不算便宜