国内云计算服务处于快速发展的上半场，哪些企业值得关注？

服务器作为数据中心ICT设备投资的核心，其投资成本与运营成本在数据中心成本支出中占据最大比例。根据中为咨询援引IDC的数据，2015年数据中心中服务器投资占比达45%，高于其他模块。

2.1服务器市场增速与云厂商资本开支联动明显

云计算数据中心需求上升以及企业数字化转型推动了服务器市场规模的扩大。根据智研咨询的数据，2013Q1全球服务器收入118亿美元，出货量204万台，至2017Q4全球服务器收入达207亿美元（同比+27%），出货量达284万台（同比+10.9%）。2013Q1—2017Q4服务器季度收入增幅75%，单季度复合增速达3%；出货量增幅达39%，单季度复合增速达1.8%。

2018Q2中国服务器市场规模达44亿美元（同比+69%），出货量84万台（同比+42%），从2013Q1的单季度出货29万台到2018Q2单季度出货84万台，出货量增幅190%，服务器收入从单季度11亿美元到44亿美元，增幅300%。

近年来云厂商数据中心的需求驱动服务器市场规模的上升，通过刻画云厂商营收及资本开支增速与服务器市场规模增速，我们发现云厂商同服务器厂商之间存在明显的联动效应。云厂商资本开支增速同服务器市场规模增速同步变动，云厂商在数据中心的投入增速是云厂商云营收增速的领先指标。

服务器厂商可分为品牌机厂商与ODM厂商（白牌机），根据IDC的数据，2018Q3全球服务器市场中，主要品牌机厂商市场份额达61.4%，其中戴尔（17.5%）、HPE（16.3%）、浪潮（7.3%）、联想（6.2%）、IBM（5.1%）、华为（4.5%）、思科（4.5%）；ODM厂商市场份额达26.8%，我们认为主要包括超微、伟创（纬颖）、广达、Gooxi、云达等。

2.2 品牌服务器厂商：云计算驱动市场发展，机遇与威胁同在

云计算的发展使企业对数据分析与处理所需的计算资源进一步提升，拉动市场对服务器的需求。根据Gartner的数据，2017Q1以来，全球服务器收入与出货量增速持续上升，云计算成为服务器需求的主要驱动力。但同时云计算厂商对服务器的特点具有易于扩展、匹配业务属性、快速交付等需求，这使个别成本竞争力较差的提供标准化服务器的品牌机厂商陷入困境、市场份额不断下降，部分OEM厂商如HP、Dell已开始生产定制化服务器，实现商业模式的多元化。

北美品牌服务器市场龙头厂商分别为戴尔、HPE与IBM。2018Q4戴尔服务器相关业务实现营收52.53亿美元（同比+3.9%），相比2015Q1增幅65.6%。近三个季度同比增速放缓。

HPE服务器相关业务营收2016Q4达39.6亿美元，2018Q4上升至43.8亿美元（同比-2.8%），增幅10.6%。2018Q4同、环比增速下滑。

IBM服务器相关业务2017Q4实现营收29亿美元，随后营收下滑，2018Q4服务器相关业务营收降至22亿美元（同比-24%），降幅24%，2018Q4同比增速下滑。

相对而言，国产服务器厂商在国内及全球份额快速提升。浪潮服务器及部件业务营收近5年从29亿元（2014H1）上升至276亿元（2018H2），增幅851.7%。2018年浪潮服务器及部件收入继续保持较快增长，下半年同比增速略有所放缓。

2.3 ODM厂商：契合云厂商需求，市占率持续提升

ODM厂商具有低成本与规模化生产方面的优势，与云计算厂商对服务低成本、高效部署的需求相契合，近年来ODM厂商营收与市占率不断上升。根据IDC的数据，2018Q3全球ODM厂商的市场营收达62.6亿美元，较2017Q1的12.2亿美元增幅413%。ODM厂商市占率不断提升，2018Q3达到27%。其中北美市场有代表性的厂商是超微（Super micro），中国台湾地区为纬创、广达，中国大陆为Gooxi。

北美ODM代表厂商超微电脑（Super micro）营收持续增长，根据超微电脑官网，2018Q4营业收入9.15亿美元-9.25亿美元（同比+7.6%-8.8%），2018年前三季度同比增速连续上升，2018Q4同比、环比增速均有下降。

纬创2018Q3实现营收74亿美元（同比+7.3%），较2015Q1营收49亿美元增幅51%，受到ODM服务器市场红利，近期同、环比增速上升。

广达2018Q3实现营收91亿美元（同比+2.2%），较2015Q1营收66亿美元增幅38%，近期同、环比增速同样上升。

CPU、GPU、FPGA以及存储芯片等元器件企业是服务器厂商与云厂商AI解决方案的上游。代表性企业包括英特尔（CPU、GPU、FPGA）、英伟达（GPU）、AMD（CPU、GPU），赛灵思（FPGA）以及美光（存储）。

3.1 元器件之CPU：Intel一家独大，中国市场ARM阵营发展迅速

现阶段服务器CPU根据指令系统可以分为CISC架构与RISC架构，其中CISC主使用X86架构，以Intel 服务器CPU与AMD服务器CPU为代表，RISC型则采用ARM、MIPS 、Power与Alpha等架构，以ARM服务器CPU、高通ARM架构服务器CPU为代表。根据EEFOCUS援引DRAMeXchange的数据，2017年CPU市场中X86架构占比96%，ARM架构占比4%，而在X86架构中，Intel X86 CPU基本处于市场垄断地位。但ARM阵营目前在中国市场发展迅速，华为海思为代表，基于ARM架构的自主CPU服务器出货量增长迅速。

Intel服务器CPU相关业务营收由2013Q1的25.85亿美元上升2018Q4的61亿美元(同比+9.3%)，增幅137.49%，近期同、环比增速均受数据中心投资影响放缓。资本开支方面，Intel 2018Q4资本支出39亿美元（同比-5.1%），2018Q4同比增速有所放缓。

国内自主研发的CPU，一类目前主流的华为海思、飞腾（浪潮信息推出的全国产CPU服务器），基于ARM架构进行的自主CPU研发，另一类是基于外资技术授权（基于AMD授权的天津海光，相关标的中科曙光）或合资的模式（贵州华芯通半导体，高通持股45%，基于ARM架构）。

3.2 元器件之GPU：英伟达、AMD双寡头垄断，虚拟货币矿机遇冷背景下，数据中心等AI场景成为其重要增长点

根据IT之家援引JPR的数据2018Q2，GPU市场中英伟达市占率69%，AMD市占率31%，服务器GPU市场呈现英伟达（NVIDIA）、AMD双寡头垄断格局。

受比特币矿机遇冷和北美数据中心市场下半年投资放缓影响，2018Q4英伟达GPU业务实现营收19.8亿美元（同比-19.5%），相比于2015Q1GPU营收9.4亿美元增幅110.64%，近三个季度同比增速出现下滑。资本支出方面，2017Q4英伟达资本开支达高点4.2亿美元，随后出现下降，2018Q4资本支出2亿美元（同比-51.2%），资本支出同、环比增速近期均出现下滑。

AMD GPU相关业务2015Q1实现营收5.3亿美元，2018Q4GPU相关业务营收上升到9.9亿美元，增幅86.8%，最近3个季度同比增速出现下滑。资本开支方面，2018Q4 AMD资本支出4100万美元（同比-7%），Q4同比增速出现下滑。

3.3 元器件之FPGA：Xilinx一枝独秀，无线通讯仍是第一大市场、数据中心&AI场景成为重要增长点

FPGA（现场可编程门阵列），是一种可以通过软件手段更改、配置器件内部连接结构和逻辑单元，完成既定设计功能的数字集成电路。FPGA可应用于无线通讯、数据中心、智能驾驶、航空航天等诸多领域。

FPGA市场由Xilinx、Intel（Altera）、Microsemi、Lattice四家厂商寡头垄断。行业龙头赛灵思FPGA相关业务2014Q1营收2.6亿美元，2018Q4上升到5.2亿美元（同比+47%，受亚太地区无线网络投资增加推动），增幅100%，无线通信目前是其第一大市场、而数据中心及智能驾驶等AI场景则是未来重要增长点。资本开支方面，2018Q4赛灵思资本支出2027万美元（同比+190%），Q4同、环比增速均出现上升。

Intel FPGA相关业务（收购的Altera）2016Q1实现营收3.59亿美元，至2018Q4 FPGA相关业务营收达6.12亿美元（同比+7.7%），增幅70.47%，18Q4同、环比增速有所回升。

3.4 元器件之存储芯片：移动终端、PC、服务器（IDC）位居前三大应用场景

根据华夏幸福产业研究院援引WSTS的数据，2017年全球存储芯片产业营收达1319亿美元，占半导体产业收入30%左右，过去五年复合增长率高达37%。其中DRAM和NAND市场规模达730亿和550亿美元，分别占存储芯片市场的56%和40%，合计96%。

存储芯片市场，目前韩国三星、海力士、美国美光科技占据市场主导地位，寡头垄断竞争特性显著；移动终端、PC、服务器（IDC）位居存储芯片前三大应用场景，虽然短期面临移动终端、服务器（IDC）增速阶段放缓压力，但长期来看，我们认为存储芯片市场仍持续受益信息消费推动下互联网流量高速增长对存储空间需求的拉动。

DRAM是一种典型的内存储芯片，与CPU直接交换数据，具有速度快、容量小的特征。随着云计算时代的到来，云计算服务器对存储的需求增加拉动DRAM市场规模。根据DRAMeXchange的数据，2017年全球DRAM市场中28%的需求来自于服务器对存储的需求，2018Q3 DRAM市场中三星、SK海力士、美光三家分别占46%，29%，21%的市场份额，合计市占率达96%。

NAND是一种比硬盘驱动器更好的非易失性存储设备，具有能耗低、重量轻、性能佳的特点。同样受云计算的持续发展拉动数据中心对存储芯片的需求，NAND市场快速发展。根据Yole的预期，2018年数据中心SSD约占NAND市场需求的21%。根据DRAM eXchange的数据，2018Q3 NAND市场中三星、东芝、西部数据、美光、SK海力士分别拥有36%、19%、15%、13%及11%的市场份额，合计市占率超93%。

存储市场龙头三星存储相关业务2018全年实现营收72.4万亿韩元，约合644.4亿美元（同比+20%），2018Q4存储相关业务实现营收15.5万亿韩元，约合138亿美元（同比-14%），同比增速连续五个季度下滑，近期同、环比增速均下滑至-20%左右。

SK海力士2018Q4实现营收9.93万亿韩元，约合88.4亿美元（同比+10%），同、环比增速连续两个季度下滑。其中NAND业务占比18%，DRAM业务占比81%，相比于2017Q4 NAND业务占比略有下降，DRAM业务占比略有上升。

美光服务器存储相关业务2018Q4实现营收36亿美元（同比-2.4%），近5个季度同、环比增速均出现下滑。资本开支方面，2018Q4美光资本支出27亿美元（同比+35%），同比增速连续两个季度放缓。

3.5 元器件与云厂商资本开支间联动效应：GPU最明显

通过刻画近期云厂商资本开支及云相关业务营收增速与CPU、GPU市场规模增速之间的高频数据，我们发现云厂商资本支出增速同CPU、GPU市场规模之间均存在一定的联动效应。GPU市场规模增速同云厂商资本开支增速之间保持同步变动，CPU市场规模增速同云厂商资本支出增速间联动效应稍弱于GPU与云厂商资本支出的联动效应。