人力资源市场爆发前夜，行业第一股万宝盛华（02180）登上了资本舞台

拥有大中华区人力资源第一股之称的万宝盛华，马上要在港股市场跟投资者见面了。此前借助大中华地区的人口优势，尤其是中国大陆迅速发展的契机，万宝盛华得以高速发展，目前公司的业务网络已覆盖大中华区130多个城市，截至2018年底，已为超过22500家企业和政府客户提供服务。按2018年营收计，万宝盛华是大中华地区排名第一的人力资源解决方案供应商。

立足现在，国内市场人才错配形势加剧，以及产业结构转型还催生多大量的人才配置需求，再叠加企业降本增效诉求的推动，国内人力资源行业的大发展时代其实才刚刚拉开序幕。当下的万宝盛华有望凭借稳健的业绩增长，和正在到来的行业风口，注定会吸引多方资金入驻。

龙头优势，盈利稳健，万宝底子优秀

前有全球大龙头开路，万宝盛华坐拥大中华区HR第一把交椅。智通财经APP了解到，公司最大的利益相关者ManpowerGroup Inc，正是全球人力资源市场的龙头企业。MAN已在纽约证券交易所上市，总部设于美国威斯康星州，作为财富500强企业之一的他，已经运营长达70多个年头。MAN1997年进军大中华区，先后在香港、台湾、大陆和澳门展开业务。

截止2018年末，MAN全球网络有近2600个办事处，遍布美洲、欧洲、亚太区和中东等80个国家和地区。而对于大中华区人力资源市场而言，领域内已经拥有超过两万家服务供货商，以营收计的前五大参与者占据5.14%的市场份额，万宝盛华则以1.74%的市占率排在首位。

目前公司盈利能力在稳步提升。智通财经APP了解到，2016-2018年期间，公司持续经营的业务分别录得营收为16.24亿、20.07亿以及24.92亿元人民币（单位下同），对应净利润分别为6970万元、8950万元以及1.08亿元，虽然2018年利润增速同比下降7.6个百分点至20.9%，但剔除掉上市期间的一次性费用后，公司2018年净利润其实达到了1.27亿元，因此公司盈利能力仍是在加速提升的。

而推升盈利能力快速提升的，是公司两大核心业务——灵活用工和人才寻猎领衔，招聘流程外包和其它人力资源业务辅助的多元互补结构。智通财经APP了解到，其中灵活用工以21.24亿占据着2018年总营收的85.26%，25.25%的同比增速也是四大业务最亮眼的，人才寻猎以2.72亿元营收排名第二，同比增速为18.04%，招聘流程外包和其它人力资源服务也分别保持着17.55%、18.77%的高增速。

其中，人才寻猎业务受其服务性质影响，直接服务成本较低，使其毛利率高于其他业务，达到90%以上。另一方面，数据显示，灵活用工凭借庞大的营收基数和增长，以12%的毛利率在2018年贡献毛利2.55亿元，三年来首次超过人才寻猎业务，贡献2.49亿元毛利。

全方位覆盖需求的多元互补业务机构模式，不仅保持盈利提升，还具备逆周期调节属性。智通财经APP了解到，目前市场上大部分参与者多专注于一或两种服务，而万宝盛华的多元业务，可以为有业务扩充需求的客户提供灵活用工及人才寻猎服务，还能为有降本增效需求的客户提供招聘流程外包服务及其它服务。

这样的全覆盖业务，不仅能伴随单一企业的全生命周期，还可以一定程度上能抵抗经济周期及市场的波动，具备逆周期调节属性。截止目前，公司招聘流程外包业务毛利率高达96.2%，其它人力资源服务毛利率高达48.4%，无论是按当前公司该业务增长趋势，还是当下经济大环境下企业降本需求提升来看，招聘流程外包等业务未来利润贡献能力还有不小增强的空间。

整体来看，公司盈利能力提升态势并未被打破，而且后续还有望继续加速提升，因为行业正迎多重利好推动。

需求提升，政策支持，未来增长可期

国内人力资源解决方案市场一度保持着快速的增长。智通财经APP了解到，以营收计，国内人力资源解决方案市场规模由2014年的698亿元，增加至2018年的1628亿元，复合年增长率高达23.6%。未来五年，行业仍有望维持超过20%的复合增长率。

日益明显的人才供应紧张，将推动人力资源行业继续高速发展。在我国就业供需均有所收缩的背景下，经济增长的相对稳健和劳动人口的下滑导致了我国市场的求职人数的增长远远落后企业岗位需求人数的增长，使得劳动力市场逐渐呈现供不应求。

尤其是国内市场逐步扩张并孕育萌发出新兴经济行业，为就业市场带来大量具备相关技能人才需求，但仍以素质教育为主的当下，技能人才的供应缺口越来越大。在产业结构方面，我国经济正在加快由工业主导向服务业主导的转变。自2012年第三产业占比首次超过第二产业后，近年来服务业在为我国经济总量的占比持续提升，到2018年已经达到52%，远高于第二产业的41%。同时，第三产业相比于第二产业具有更强的就业吸纳能力，目前贡献的就业人口占比已经达45%，并有望持续增长。

在产业升级方面，伴随着我国产业的转型升级，经济增长的长期动力将从以往的“人口红利”转为“人才红利”，国家将逐步增加对人才的需求。2013年以来，公共劳工市场求职者需求与供应比率呈上升趋势，人才供应短缺日益明显，这也就是为什么职业教育推广近期上升到了国家战略级别。

在这种供需失衡的情况下，直接带动劳工市场用工匹配的需求增长，具有信息资源、人才获取渠道的人力资源服务机构有望直接受益，直接对应的就是人力资源企业高利润率的人才寻猎业务。

与此同时，政策新规和企业降本增效的长期博弈，还将提升了灵活用工、招聘流程外包的市场需求。智通财经APP了解到，在宏观经济增速放缓的近些年，由于不断上涨的劳动力成本、营改增以及社保新规等政策执行，企业成本是在提升的，因此越来越多的企业希望通过引入新的用工模式帮助企业提升劳动力市场的灵活性，或者是招聘流程外包等形势来降低用工风险和成本，提升企业的生产效率。

国内大部分企业长期主要通过传统“劳务派遣”的形式来规避用工风险，降低成本。但这种模式存在派遣工同工不同酬、同岗不同权、社保福利待遇低、职业发展受限等问题，使得这一雇佣模式的发展存在隐患，2014年实施的《劳务派遣暂行规定》，更是直接明确了相关问题的解决措施，而随着政策的稳步执行，国内企业劳务派遣员工的占比和总体数量出现明显下降。

派遣市场规范化而溢出的劳务需求，则是大量转移到了灵活用工身上。智通财经APP了解到，由于人力资源公司提供的灵活用工业务，可以让企业根据自身业务波峰波谷的特点来调节用工人数，实现降低人工成本、人力资源费用、避免用工风险等目的；同时，当出现市场发展机会时，灵活用工业务也能帮助企业进行快速组建服务团队，提高服务效率，更快一步占领市场。

综上来看，随着我国人口对经济发展所带来的红利减少，就业增长的动力将由增量主导转向存量开发调整，同时产业结构转型升级带来的人才需求缺口扩大，以及政策规范市场带来的灵活用工需求增长，都标志着我国人力资源行业高速发展有望持续。此背景下，作为大中华人力资源大龙头企业的万宝盛华，拥有十足的增长潜力。