原油半年评：OPEC+减产助力油价震荡上行

本文来自“汇通网”。

2019年原油市场行情已经过半，整体来看，这半年时间原油市场维持震荡上升的模式。OPEC+主导的减产是支撑油价走高的最重要因素；美国原油产量增速放缓；地缘局势持续紧张，供应端收紧给油价带来了强劲的支撑。而全球经济放缓的担忧情绪影响消费端需求，限制了油价上行。

周六（6月29日）2019年原油市场行情已经过半，整体来看，这半年时间原油市场维持震荡上升的模式。

半年来，美国原油方面，美油价格最低触及44.35美元，最高触及66.60美元，收盘上涨13.30美元，涨幅29.16%，而振幅达到了48.57%。布伦特原油方面，布油价格最低触及52.51美元，最高触及74.75美元，收盘上涨11.23美元，涨幅20.74%，振幅也达到了41.07%。

接下来，让我们盘点油价上半年的走势，并对下半年的走势作出展望。

从影响油价走势的因素上来看。OPEC+主导的减产是支撑油价走高的最重要因素；美国原油产量的增速也在放缓，没有市场此前预期的那么高；再加上上半年以来地缘局势持续紧张，美国制裁伊朗、委内瑞拉出口，这些供应端的收紧给油价带来了强劲的支撑。

当然，原油需求端方面，全球经济放缓的担忧情绪影响消费端的需求，限制了油价上行。

下半年，投资者仍然需要密切关注OPEC+减产给油价带来的趋势性的支撑，同时也要关注美国原油产量、全球经济放缓忧虑等因素对油价带来的下行压力。

图：美国原油价格周线图2019年上半年走势

OPEC+主导的减产是上半年来支撑油价走高的最重要因素

不可否认的是，如果没有OPEC+主导的减产，那么油价恐怕要跌破30美元，正是OPEC+的限产措施稳定了原油市场的价格。

在全球需求疲软的背景下，如果OPEC+想要实现原油市场的再平衡，该联合组织至少要将现在的减产协议维持到年底。

上半年OPEC+想要快速再平衡市场的努力令许多分析师感到意外，甚至令OPEC一些成员都感到意外。而OPEC的老大沙特的减产意愿非常坚定，他们似乎在不惜一切代价维稳油价。

图：沙特承诺减产和实际减产，沙特减产意愿非常坚定

图中红色为承诺减产幅度，灰色为实际减产幅度。第一组为沙特，第二组为除沙特之外的其他OPEC+，第三组为OPEC+整体。

近几个月来，沙特石油部长法利赫多次暗示，OPEC可能会延长减产。沙特似乎倾向于过度紧缩，尤其是在去年OPEC放弃减产、石油市场崩盘之后，沙特不想再犯同样的错误。

图：沙特自去年底到2019年6月的减产情况

不过，OPEC+也并非铁板一块。俄罗斯方面就对增产持开放态度，该国也可能成为OPEC+年底放弃减产的主要推手。俄罗斯能源部长诺瓦克称，如果市场已经达到平衡，就没有必要延长减产。过去一年，俄罗斯油长诺瓦克等人面临来自俄罗斯石油等公司越来越大的压力。

阿联酋能源部长指出，OPEC+当前正试图平息有关俄罗斯正失去合作意愿的猜测。

接下来市场密切关注7月初OPEC+会议。分析指出，OPEC及其盟国会延长减产但不会加大减产力度。OPEC在决定延长减产后将继续推进库存正常化，且不会改变各国的产量配额。

地缘紧张局势也是推动油价走高的短暂因素

上半年地缘局势给油价带来的影响主要集中在中东，尤其是美伊局势持续紧张。此外美国对委内瑞拉的制裁也收紧了全球原油市场的供应。导致OPEC非自愿性减产大增，进一步收紧了OPEC的供应。

委内瑞拉方面，上半年美国的制裁和委内瑞拉本身经济问题已经使得该国供应量进一步减少。上半年委内瑞拉产量骤降，大面积停电、经济和政治危机以及美国的严厉制裁打击了委内瑞拉的石油行业。

伊朗方面，伊朗的石油产量有所上升，但自去年以来仍然大幅下滑。上半年，美国对伊朗结束了豁免期。美国和伊朗的关系一直持续紧张。

图：美国结束豁免后伊朗原油出口持续下滑

最近一个月，伊朗伊斯兰革命卫队宣布在霍尔木兹海峡附近击落一架进入伊朗领空的美制无人机。美方随后证实无人机被击落。特朗普当天批准美军攻击包括雷达和导弹在内的多个伊朗军事目标，但在晚间突然改变主意，叫停行动。伊朗通过瑞士大使告诉美国，若伊朗受到任何军事打击，那美国必须负责其后果。

此前，5月24日，美国总统特朗普宣布美国将向中东增兵约1500人，主要承担防御任务。6月17日，美国代理国防部长宣布美军将再向中东增兵约1000人，以应对当地威胁。

毫无疑问，如果美伊冲突，霍尔木兹海峡将会成为关注的焦点，如果这条脆弱的路线被切断，这会对石油运输的影响非常严重，短期内将会推升油价。

汇通财经的分析师龙舞指出，中东局势因素对油价中期影响是中性的。只要美伊不爆发军事冲突，那么该因素对油价的支撑就会很有限，而现在来看美伊爆发军事冲突的概率很低。为了发展经济，伊朗可能在黑市中出售廉价石油，这反而会给油价带来下行压力。

美国原油产量并未在上半年大幅增长

上半年，美国的原油产量出现了放缓，甚至是近期出现了小幅的下滑。

最新的6月EIA报告显示，近期美国国内原油产量减少10万桶至1220万桶/日。实际上钻井数的不断下降已经暗示了美国产量上涨的不可持续性，即使是石油巨头入驻使得生产效率上升，也无法抵消钻井数持续性下降对于美国原油产量的损害。

图：美国原油钻井数据上半年持续减少

自2018年11月达到888口数年峰值水平以来，美国的原油钻井已经累计下跌了100口，这和美国持续增加的产量形成了鲜明的对比。

二叠纪是美国最高产的油田聚集地，该地区约占美国所有钻井平台总数的一半。在过去10周里有9周出现了钻井下降，这反映了越来越多的勘探公司倾向于保守的资本支出。

分析指出，尽管近期油价已经出现了大幅的反弹，但是美原油总体交投于50-65美元，限制了美国页岩区块吸引资金流和产量提高的能力，这是导致钻井数不断下降的原因。

数据显示，即使在今年早些时候美原油超过60美元/桶的时候，美国的小型石油钻探公司依然在努力重组和偿还债务，因此当前油价并不能满足这些公司实现收支平衡的目标。

分析指出，自2016年以来美国原油公司在降低成本方面并未取得进展，且过去两年成本每年增加6%至7%。成本增加主要体现为劳动力成本、土地收购和钢铁成本的不断增加。

图：页岩油产量预期和钻井平台变化预期

图中显示，二叠纪以及其他页岩油主要产区的产量和预期，柱体部分。美国页岩油钻井平台变化预期，虚线部分。

使得美国原油产量并未大幅增长的还有美国页岩油的运输瓶颈，由于运输瓶颈二叠纪的产油不能顺利通过管道运出，只能通过成本高昂的公路运输，这也限制了二叠纪的产量。而下半年原油运输的瓶颈问题将会随着新管道的落成而逐渐好转。

汇通财经的分析师龙舞认为，在不考虑其他因素的情况，美国原油产量对于市场的影响是短多长空。考虑到短时间美国小型石油厂商很难有效改变经济效益，越来越多的小型公司处于破产的边缘。随着钻井数进一步下降，这将导致美国原油产量进一步下降。

但是随着盈利较差的小型公司退出市场，石油巨头开始逐步布局二叠纪的生产，运输瓶颈得到解决，美国的原油产量增速可能会加快。

经济放缓压力施压油价

随着各种不确定性有增无减，近期多个国际组织下调今年全球或部分区域经济增长预期。而全球经济的下滑，对于原油需求端有重大的影响。如果OPEC+不能坚持限产，那么油价前景堪忧。

亚洲开发银行发布的《2019年亚洲发展展望》报告表示，受全球需求放缓等因素影响，今明两年亚太地区发展中经济体增速将小幅放缓。

亚行首席经济学家表示，本地区大多数发展中经济体内需依然旺盛，在一定程度上抵消了出口放缓的影响。但全球贸易的不确定性、发达经济体增速放缓和金融波动仍将影响本地区发展中经济体。

经济合作与发展组织最新发布的一份展望报告中，欧洲经济放缓受到关注。这份报告预计，2019年德国经济增速将只有0.7%，低于法国的1.3%；而意大利今年将面临经济衰退。经合组织呼吁欧元区国家采取措施刺激经济增长。

此外，英国经济受到悬而未决的“脱欧”进程拖累。经合组织预计，今年英国经济增速仅为0.8%，如其最终无协议“脱欧”就有可能陷入经济衰退。

IMF主席拉加德指出，今年以来全球经济已失去进一步增长的动力，IMF下调全球经济增长预期。IMF预计今年70%的全球经济体将出现增速放缓。

图：IMF对全球主要经济体经济增长的预测

在IMF的经济学家们眼中，到了2020年，全球经济增速将下滑0.5%，或说蒸发4550亿美元，规模大于南非的经济总量。

世界贸易组织将今年全球贸易增长预期由此前的3.7%大幅下调至2.6%。

世界银行追随着IMF的脚步，将今年全球经济增长预期下调0.3个百分点至2.6%；而1月时的预期为2.9%。这一最新预测为2016年以来的最低水平，下调幅度也是三年来最深。

世行经济学家表示，全球经济正在走向十字路口，尽管还没到按下恐慌按钮的时刻，不排除继续大幅下调全球增速预期的可能性。

综上因素，汇通网分析师龙舞认为，今年下半年前几个月油价仍然会继续受到OPEC+减产带来的影响而继续维持震荡上行，中东紧张局势对油价的影响则有限。
今年下半年后几个月，供应端随着OPEC+明年恢复产量的预期升温，美国原油产量在下半年逐渐恢复增加，全球原油供应将会增加。而需求端，全球经济放缓没有得到根本的改善，需求将持续低迷。油价在今年下半年后几个月则面临较大的下行压力。

（编辑：孔文婕）