高盛：因奶粉价升毛利受损 降旺旺(00151)目标价至4元

高盛发表报告表示，过去两个月纽西兰全脂奶粉价格上升35%，不过趋势转移至原料奶价格仍需一段时间。该行认为旺旺(00151) 于同业中属最不利位置，因其全线牛奶产品均采用进口牛奶，旺旺自由现金流年初至今维持高水平，但于盈利下跌情况下将难以持续，该行维持对旺旺“卖出”评级，目标价由4.2元削至4元。

该行预期，直至今年底全球全脂奶粉价格维持约每吨2750美元水平，意味旺旺2017年上半年牛奶成本按年上升25%，2017年毛利率预料将下跌220个基点。此外，集团最新推出的奶酪饮品预计只会取得温和增长，因广告开支投资过低及竞争激烈。

高盛预计，旺旺2016及2017年全年销售分别倒退7%及4%，因奶制品销售疲弱及新产品贡献有限;农历新年时间也影响2017年上半年米饼销售。该行预期，2017年旺旺自由现金流下跌15%，意味收益率为5.5%。