一场迫在眉睫的危机，从昨晚开始

本文来自“华尔街情报圈”，本文观点不代表智通财经观点。

交易员买卖的根据是对未来的预期，市场价格反映的是对未来的预测。

周二，一切又按照既定的剧本继续上演。美国股市重新回归下跌，而美国国债收益率重新朝着创新低的水平前进。

最令人诧异的是，美国国债期权市场出现一笔大单，押注10年期国债收益率到本周末跌至1.45%左右(跌破1.5%警戒线)。美国长期国债收益率的下跌似乎正在揭示一个现实——经济衰退的到来迫在眉睫。

■ 10年期美国国债收益率走势图

预期经济将会转好，则资金将会流入股市；如果将转差，则会投入债券市场。如今，人们为了安全甚至放弃了追求更高的收益。

今天，教大家如何通过分析美国国债收益率，来确定经济的拐点。

美国国债市场过去的行为有很多相似之处和相关性。

在过去30年中，美国出现了三次经济衰退，这是最具研究价值的一段时期。世界范围的危机，每次都是从美国开始，然后蔓延。

见下图，图中灰色的区域为美国经济衰退时期，每个时期都出现利率模式。

*红线：美国30年期国债收益率走势 *蓝线：美国2年期国债收益率走势 *黑线：美国联邦基金利率

从图中我们可以研究出一套经济衰退的路径：

第一步：随着美联储加息，图表中显示的所有三种利率(联邦基金利率，2年和30年期国债收益率)均上升，2年期美债收益率上涨速度快于30年期美债收益率(即收益率曲线趋于平缓)。

第二步：然后，这三种利率有一段时期会收敛到大致相同的位置(收益率曲线变平或反转)，美联储随后停止加息，因预期经济放缓。

第三步：再之后，美联储开始降息，2年期美债收益率下跌速度快于30年期美债收益率(即收益率曲线变陡峭)。美联储开始降息后，经济衰退开始(纵使降息也无法阻止经济衰退的发生)。

第四步：经济衰退结束，利率继续下降多年。

基本上，每次经济衰退，都是相同的步骤。

注：传统上定义，衰退是指一个国家GDP出现连续两个季度的负增长。

如今，美国出现即将进入第四次衰退的信号：

* 房屋市场在2017年12月达到顶峰，然后掉头下滑；

* 工业生产在2018年12月达到顶峰，然后掉头下滑；

* 国债收益率曲线反转(3个月-10年期收益率)。

美联储8月1日开始降息，但美联储主席鲍威尔称之为“加息周期中的调整”。与2008年一样，美联储可能降息至0%-0.25%(零利率水平)。随着美联储开启降息周期，美国国债收益率也在持续走低。

2年期收益率将跌至0.16%或以下，10年期收益率将跌至1%以下。此外，全球同步衰退可能很容易将2年期国债收益率推向负值区域。目前超过一半(56%)的全球发达经济体2年期国债收益率已经出现负值(见下图)。

债券率转为负值，意味着买家宁愿付出一些成本，也愿意买下并持有。

注：2年期国债收益率走势对基准利率的变化非常敏感。

注：7年前西班牙和葡萄牙的10年期国债收益率一度高达8%、18%，当时处于债务危机的两国，不得不接受欧盟和IMF的金融救助计划。时至今日，其10年期国债收益率双双跌到低于0.1%水平，与高点时相去甚远；与全世界最安全的德国国债利差甚至也缩小到60个基点。

将上述收益率的长期图表解构，对应每个经济衰退时代(跨度4年)，看一看美国30年期国债收益率、美国2年期国债收益率和美国联邦基金利率的关系：

*红线：美国30年期国债收益率走势 *蓝线：美国2年期国债收益率走势 *黑线：美国联邦基金利率

■ 第一次经济衰退

■ 第二次经济衰退

■ 第三次经济衰退

■ 第四次经济衰退来了?

我们有几点发现：

1)2年期国债收益率下降幅度，远远超过30年期国债收益率；

2)经济衰退发生在2年期收益率下降中期(不是在开始，也不是在结束时)；

3)每个经济衰退时期都需要持续三到四年。

而如今，历史正在重复。

压垮骆驼的最后一根稻草

每次的经济衰退都会有一个导火索(驱动因素)，如20世纪90年代初的银行与储贷危机，2000-2001年的互联网泡沫破灭，2008年的次贷危机。

那么这次可能会是什么成为经济衰退的驱动因素?

下面是可能重伤全球经济和金融市场的灰天鹅事件：

英国无协议脱欧(10月31日是最后期限)；美国对日本和欧洲汽车加征关税；意大利预算案(欧洲第三大经济体与欧盟委员会的冲突可能会激化)；美伊冲突；全球货币战(美联储贸易加权美元指数已经创出新高，做好思想准备)；阿根廷重燃债务危机。

那么，衰退什么时候到来?

无论是今年还是明年，下一次经济衰退来临的可能性都很高。

美银美林本月发布了一份对全球244位基金经理的调查，结果显示人们(超过50%)认为经济衰退可能在12个月内即将来临。

这项认为衰退的人数比例，已创下2011年10月以来最高水平。2011年时，国际评级机构标普对外宣布下调美国主权信用评级(出于对美国经济担忧)——将美国主权信用评级从AAA下调至AA+,评级展望负面，那是美国历史上首次得去AAA信用评级。

而在此之前，摩根士丹利也表示，如果全球贸易冲突进一步升级，美国经济将在9个月内出现衰退。关税若全面提高25%，那么全球的经济将在三季之内陷入衰退。

最后，我们展示一张图，呈现经济衰退一个完成的流程。回推一下，美国经济衰退到来的时间可能要快于所有人的预期：

无论如何，已经开始运转了。