汽车板块：“复苏”迹象终有时

汽车行业正在慢慢复苏。

智通财经APP了解到，中汽协近日公布了9月份的汽车销量数据，9月乘用汽车销量193.1万辆（占比汽车85.03%），同比下滑6.3%，环比增长16.82%，1-9月销量1524.9万辆，同比下降11.7%，数据看来，行业萎靡状况仍很严峻。

众所周知，从2018年下半年开始，汽车行业就陷入了萎靡，目前已经连续15个月销量下滑，其中2018年9月到今年5月，除了今年3月外，其余月份均呈双位数下滑。不过6月份开始行业有复苏的迹象，排除3月份的异常值（主要为过年影响），同比下滑缩窄，环比有逐步改善趋势。

数据来源：中汽协的数据处理

受制于行业衰退，港股汽车股趋势下行，若行业得到复苏，一方面由于经营环境改善，给参与者带来生产经营信心，另一方面在二级市场也给投资者看到更多的行业投资机会。在艰难的生存环境下，优胜劣汰，优胜者将能得到投资者青睐，那么，哪些车企更有机会呢？

下滑数据中也有“正面”

截止目前，基本上上市的汽车制造商都已公布九月份及首九个月的销量数据，整体来看，都不是很好看，同比数据基本都是下滑的，不过就环比数据来说，看到了一丝希望，大部分车企都实现了双位数的环比增长，且已连续两个月。

以数据来看，9月份，比亚迪（01211）销量环比增长13.11%，吉利汽车（00175）销量环比增长12%，长城（02333）销量环比增长42.5%，上汽集团销量环比增长12.97%，广汽（02238）销量环比增长16.6%，甚至连一直表现很差劲的长安汽车销量也实现了双位数的环比增长。

可以注意到，首九个月，当基本所有车企销量同比下滑时，长城汽车却一枝独秀，实现销量7.01%的同比增长。实际上，长城增长源主要为，一为去年同期和同行对比，存在较大的下滑幅度导致基数较低；二为哈弗车销量的复苏，首九个月销量实现增长11.58%，主要为新车型贡献，新车型哈弗F5及F7占比哈弗销量23.46%，占比总销量16.9%。

此外，长城的新能源品牌欧拉系列，也贡献了一定的销量份额，首九个月销量为32186辆，占比总销量4.44%，若扣除新能源欧拉品牌以及哈弗F5及F7新品牌的销量贡献，长城实现合计销量约56.96万辆，同比下滑15.8%。

比亚迪新能源品牌汽车一如既往的强势，首九个月实现销量192620辆，同比增长34.31%，其中纯电动乘用车销量增长达129.29%，而从行业上看，首九个月新能源汽车行业销量87.2万辆，同比增长20.8%，远低于该公司的增长水平。

截止9月，比亚迪的新能源汽车市场份额为22.1%，较2017年提高7.5个百分点，遥遥领先于其他参与者。北汽新能源可以说是国内新能源汽车的老二，首九个月销量同比增长20.45%，和行业趋同，市场份额为11.28%。新能源汽车新起之秀，吉利新能源销量增长达83.2%，市场份额第三为9.03%，而广汽新能源销量呈翻倍增长。

不同品牌车之间的较量

东风集团股份、上汽、广汽以及长安均有合资品牌的部分，从整体销量上看，广汽优于其他三家车企，主要为该公司日系合资品牌非常给力。下面我们将谈及合资品牌的销量情况。

9月份，合资品牌销量也同行业复苏，基本上都实现了双位数的环比增长，但同比数据差异不一，日系合资品牌表现优异，特别是丰田车和本田车，合资的宝马奔驰作为高端及豪华品牌也表现了非常不错的成绩，销量增速完胜其他合资品牌车。

首九个月，广汽丰田、广汽本田、东风本田销量分别实现增长17.63%、10.14%及16.27%，首八个月，华晨宝马及北京奔驰销量分别实现增长32.36%及14.34%。相比之下，美系合资车就比较惨了，首九个月上汽通用、上汽通用五菱以及长安福特销量分别下跌14.98%、24.64%及58.2%。受到合资品牌销量大幅度下滑，上汽及长安销量整体下滑幅度较大。

同样受行业影响，整体上看，合资品牌车的表现要好于自主品牌，首九个月，自主品牌的销量份额为38.7%，同比下降了3.3个百分点，自主品牌压力还是蛮大的。在合资品牌中，德系合资车及日车合资车表现强势，首九个月市场份额分别为24%和21.7%，分别增加了2.3个及3.2个百分点，而美系、韩系及法系合资车市场份额不同程度的下降。

未来的投资机会都在哪

汽车制造商的业绩取决于销量好坏，从上文的销量数据看，基本可以预判首三季度各大车企业绩不会很好，长城汽车虽然实现销量增长，但基于上半年财报表现，由于补贴及销售加大，对盈利能力构成较大影响，盈利表现也不会优异于其他同行。

值得一提的是，鉴于部分合资品牌车表现强势，北京汽车（01958）受益于北京奔驰，华晨中国（01114）受益于华晨宝马，广汽集团受益于广汽丰田及本田，这三家车企在首三季度业绩表现会好一些。此外，由于奔驰及宝马销量强势，核心为这两个品牌的经销商也因此而受益，比如和谐汽车（03836）、美东汽车（01268）以及中升控股（00881）。

对于制造商而言，未来的机会主要有两条主线，一是新能源汽车方向，在这块比亚迪保持着强者俞强的态势，但不能忽略例如吉利及广汽等后起之秀；另一条是智能化方向，很多车企都制定了智能化战略，具备智能化优势的车型或可获得消费者青睐，在艰难的行业环境中脱颖而出。

不过智能化方向起步差异不大，未来的差异化不会很明显，投资主题还是会落在新能源汽车上。而在新能源这块，比亚迪的优势还是非常明显的，比亚迪在新能源这块不仅具有龙头优势，凭借多年的积累，在技术水平上也比刚进入的高很多的档次，未来几年行业预计保持强者恒强的趋势。

综上看来，目前汽车行业经营环境虽然仍很严峻，但月销环比改善，有回暖迹象，加上政策支持以及各大车企的促销，今年未来几个月仍有持续改善的预期。基于首三季度销量普遍下滑，各大车企业绩可能不会乐观，但受益于合资品牌强势，北汽、广汽以及华晨业绩或好于同行。新能源汽车是未来的投资主线，比亚迪强者愈强，可持续关注。