新股研报 |中国鹏飞集团(03348)：属市值偏小的新股，预计股价会相当波动

本文由“信诚证券”供稿，作者为信诚证券分析师陈伯豪，文中观点不代表智通财经观点。

- 中国鹏飞集团(03348)为中国及全球市场领先的回转窑、粉磨设备及相关设备制造商，在业内经营逾20年

- 招股日期︰10月31日至11月7日

- 上市日期︰11月15日

- 独家保荐人︰安信国际

- 收款行︰中银香港

- 发售1.25亿股，90%配售，10%公开发售，另有15%超额配股权

- 每股招股价为1.05元至1.58元，集资最多1.97亿元，上市开支约3,680万元人民币

- 按每手2,000股，入场费3,191.84元

- 以上限价1.58元计算，市值约7.9亿元(以18年经调整纯利约8,427万元人民币计算，市盈率约8.1倍)

- 截至19年4月底 ，平均资产净值约3.09亿元人民币

- 公开发售分为甲组(500万或以下申请人)、乙组(500万以上申请人)

业务︰

- 16至18年收入分别人民币7.76亿元、9.46亿元、10.1亿元，19年首四个月收入为3.99亿元人民币

- 16至18年毛利分别人民币1.42亿元、1.94亿元、2.16亿元，19年首四个月毛利为8,602万元人民币

- 16至18年纯利分别为人民币3,184万元、5,872万元、7,250万元，19年首四个月纯利为1,387万元人民币

- 16至18年经调整纯利分别为人民币3,184万元、5,872万元、8,427万元，19年首四个月经调整纯利为1,709万元人民币(若不涉及上市开支)

- 按收益计，于18年，公司是中国及全球市场的最大回转窑及其相关设备供应商，市场份额分别为22.0%及13.3%，按收益计，在中国及全球市场，公司则是第二大粉磨设备及相关设备供应商，市场份额分别为 13.1%及7.9%

- 公司主要从事生产制造及安装以及建设生产线业务，分为三大业务线：一是设备制造，为各行业(包括建材、冶金、化工及环保行业)生产回转窑及粉磨设备，占总收入七成多;二是生产线建设，提供一站式解决方案，总收入约两成，三是安装服务，占收入少部份

- 去年公司全部收入均来自中国境外，包括孟加拉国、哈萨克斯坦、土耳其及鸟兹别克斯坦等一带一路沿线国家，最大客户占总收入约一成多

- 集资所得其中78.7%用于投资一个生产具备最新焙烧及热解技术的回转窑项目;7%用于提高回转窑及粉磨设备系统生产产品的效能及效率;6.8%将用于研发具备最新焙烧及热解技术的回转窑;3.5%用于市场推广活动;4%将用作营运资金

基石投资者︰

- 引入三名基石投资者，包括中国高速传动(00658)、江苏省苏中建设集团，以及Peak Holding，分别认购3,000万元、2,340万元及2,900万元股份，按中间价计算，约占发售股份50.1%，设六个月禁售期

上市后主要股东架构︰

- 主席王家安先生持股41.49%

- PF International股东持股24.39%

- PF Global股东持股9.12%

- 公众股东持股25%

- PF International及PF Global股权分布于30多名个人股东，他们主要是重组前公司旗下附属公司鹏飞设备及鹏飞建筑的股东

简评︰

- 中国鹏飞集团为中国及全球市场领先的回转窑、粉磨设备及相关设备制造商，在业内经营逾20年。按收益计，于18年，公司是中国及全球市场的最大回转窑及其相关设备供应商，市场份额分别为22.0%及13.3%

- 以上限价1.58元计算，市值约7.9亿元，以18年经调整纯利约8,427万元人民币计算，市盈率约8.1倍，由于公司业务属工业股，业务上难有憧憬，估值低是合理

- 公司引入三名基石投资者，共认购8,240万元股份，按中间价计算，约占发售股份50.1%，设六个月禁售期

- 公司股权集中，这次招股集资额较小，集资最多1.97亿元，上市市值仅约7亿元，属市值偏小的新股，因此股价预计会相当波动