东吴证券:10月挖机销量同比增长11.5%,预计2020年有望开门红

作者: 东吴证券 2019-11-12 09:25:27
展望2020年全年,政策稳基建将托底工程机械,地产投资不悲观,我们预计行业景气度有望持续。

本文来自微信公众号“透视先进制造”,作者:陈显帆、周尔双。

投资要点

110月挖机销量同比+11.5%,龙头三一增速19%超越行业

2019年10月挖机销量1.7万台, 同比+11.5%,继续维持两位数以上增长。其中国内市场销量1.5万台,同比+10.2%;出口2157台,同比+21%。1-10月累计销量19.6万台,同比+14.4%。其中内销17.5万台,同比+12.1%;出口2.15万台,同比+37.8%,在总销量中占比达11%,出口市场的快速增长趋势,已经成为市场重要组成部分。

龙头企业增速超越行业。10月份三一挖机销量4224台,同比+19%,增速高于行业;出口销量648台,同比基本持平,在行业出口中占比达30%;1-10月累计销量50133台,同比+28%,市占率25.6%,同比+2.7pct。徐工、卡特彼勒紧随其后,累计市占率分别为14%(同比+2.5pct)、12.3%(同比-1pct);国产品牌市场份额持续提升。

小挖、微挖占比持续提升。国内市场分吨位来看,1-10月微挖(<6吨)销量31134台,占比19.5%;小挖(6-20吨)销量64489台,占比40.4%;中挖(20-30吨)销量41250台,占比25.8%;大挖(>30吨)销量 22937台,占比 14.4%。小挖、微挖占比持续提升,主要受益于农村、市政工程等场景下人工替代需求持续旺盛;根据欧美等发达地区的经验,微挖(<6吨)销量在成熟市场的占比在60%左右,我国小微挖市场仍有很大潜力。

核心零部件厂商排产旺盛,预计2020年挖机销量将迎来开门红

挖机核心零部件厂商Q4排产接近3月份旺季水平,我们预计同比增速在20%左右。考虑到主机厂一般在Q4开始为第二年备货,同时专项债额度在Q4提前下达将起到稳基建作用,我们判断2020年挖机销量有望迎来开门红,Q1在高基数下同比增速有望达10-20%,三一作为龙头,市场份额持续提升,销量增速有望达20%以上。

展望2020年全年,政策稳基建将托底工程机械,地产投资不悲观,环保排放标准的切换将加速设备更新,小挖替代人工需求依旧旺盛,我们预计行业景气度有望持续,叠加龙头的市占率提升以及全球化布局,三一业绩将继续增长。我们预计20年挖机国内市场销量同比增速区间为-10% ~ +5%,出口销量增速有望达30%,即行业整体销量增速在-5% ~ +10%之间,三一挖机销量增速有望达+5% ~ +20%。

投资建议

重点推荐【三一重工】:全系列产品线竞争优势、龙头集中度不断提升;出口不断超预期;行业龙头估值溢价。【恒立液压】国内液压行业龙头,海外拓展+泵阀全面放量,增长可期。【中联重科(01157)】起重机、混凝土机龙头,混凝土机刚开始更新周期,塔机销量有望继续超预期。建议关注柳工、中国龙工(03339)。

风险提示

工程机械销量不及预期

附录一:挖机数据分析

图1:2019年10月挖机销量17027台,同比+11.5%

图2:2019年1-10月挖机销量196222台,同比+14.4%

图3:2019年10月三一挖机销量4224台,同比+19%

图4:2019年1-10月三一销量50133台,同比+28%

图5:2019年1-10月行业出口销量21542台,同比+38%

图6:2019年1-10月三一出口销量6683台,同比+30%

图7:1-10月国内小挖销量占比60%,其中10月达63%

图8:1-10月三一累计市占率达25.6%,同比+2.7pct

附录二:下游数据分析

图9:1-9月新开工面积增速(+8.6%),呈缓慢回落趋势

图10:2019年1-9月房地产投资完成额累计同比+10.5%,对未来景气度不悲观

图11:2019年1-9月基建投资完成额(不含电力)累计同比+4.5%,投资增速缓慢增长托底工程机械

图12:2019年1-9月地方政府债券发行额累计达4.2万亿,同比+10%,地方债券下放速度加快;专项债额度提前下达有望起到稳基建作用


(编辑:张金亮)

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