中信建投：腾讯音乐(TME.US)Q3营收稳健增长，《说好不哭》助力付费用户数创新高

本文来自微信公众号“建投海外研究”，作者：陈萌、孙晓磊。原文标题《腾讯音乐2019Q3点评：营收稳健增长，“说好不哭”助力付费用户数创新高》。

事件

2019年11月12日，腾讯音乐(TME.US)发布了截至2019年9月30日第三季度的未经审计财务报告。2019年第三季度，腾讯音乐娱乐集团总营收同比增长31.0%至人民币65.1亿元（9.1亿美元），实现营业利润11.9亿元（1.66亿美元），归属于公司股东净利润10.3亿元（1.44亿美元），非国际财务报告准则下（Non-IFRS）归属于公司股东净利润12.4亿元（1.73亿美元）。

简评

三季度付费用户净增长440万，创2016年来新高

2019年腾讯音乐第三季度在线音乐付费用户达到3540万，同比增长42.2%；付费用户环比净增长440万，高于同年第二季度的260万和第一季度的140万，这也是自2016年以来公司最大的净增长数据，延续了近期一贯的加速增长趋势。腾讯音乐娱乐集团首席执行官彭迦信先生表示这样的成绩得益于公司在线音乐和社交娱乐业务的持续健康发展，并且公司将继续对各类优质内容、科技和服务加大投入，持续打造更完善的一站式音乐娱乐平台。

在线音乐和社交娱乐的关键运营指标持续增长

腾讯音乐娱乐集团有两大业务，一是QQ音乐等音乐平台代表的在线音乐服务，二是全民K歌等业务代表的社交娱乐服务。2019年第三季度，腾讯音乐娱乐集团在线音乐服务收入由去年同期的人民币14.6亿元增长26.2%，至人民币18.5亿元（2.58亿美元）；社交娱乐服务收入由去年同期的人民币35.1亿元增长32.9%，至人民币46.6亿元（6.52亿美元）。而两大业务的三个关键指标：MAU、付费用户以及ARPPU均有同比上升。

全方面提升内容、平台等各方面能力

据财报介绍，公司通过一系列举措继续扩大其业界领先的内容规模，进一步巩固了其宣发能力，并为培养与孵化新锐独立音乐人提供了全方位服务。同时，为满足用户需求，提升用户参与度，公司在产品强化和创新方面持续投入。

我们维持“增持”评级，目标价14.67美元，对应240亿美元市值。

风险提示

政策管理风险；版权提价风险；直播变现接近天花板；新业务不及预期等。

正文

2019年11月12日，腾讯音乐（纽约证券交易所股票代码：TME）发布了截至2019年9月30日第三季度的未经审计财务报告。2019年第三季度，腾讯音乐娱乐集团总营收同比增长31.0%至人民币65.1亿元（9.1亿美元），实现营业利润11.9亿元（1.66亿美元），归属于公司股东净利润10.3亿元（1.44亿美元），非国际财务报告准则下（Non-IFRS）归属于公司股东净利润12.4亿元（1.73亿美元）。

三季度付费用户净增长440万，创2016年以来新高

第三季度，腾讯音乐娱乐集团在线音乐付费用户达到3540万，同比增长42.2%。环比层面，公司付费用户净增长440万，高于同年第二季度的260万和第一季度的140万，这是自2016年以来最大的净增长数据。

腾讯音乐娱乐集团首席执行官彭迦信表示，得益于在线音乐和社交娱乐业务的持续健康发展，公司第三季度业绩表现稳健。在线音乐付费用户实现同比42.2%的加速增长，三季度付费用户数净增长440万，均创季度新高。更重要的是，在线音乐ARPPU环比上涨3.5％，进一步证明了可持续性。“这些成绩体现出我们在释放音乐核心价值，以及为用户提供更优质的音乐增值服务等方面获得了外界的高度认可。得益于海量用户群体和对内容趋势与用户洞察的深刻理解，我们的平台不断进化成音乐人连接粉丝、发挥音乐价值的上佳平台。在此基础上，我们也会继续对各类优质内容、科技和服务加大投入，持续打造更完善的一站式音乐娱乐平台。”

在线音乐和社交娱乐的关键运营指标持续增长

腾讯音乐娱乐集团有两大业务，一是QQ音乐等音乐平台代表的在线音乐服务，二是全民K歌等业务代表的社交娱乐服务。2019年第三季度，腾讯音乐娱乐集团在线音乐服务收入由去年同期的人民币14.6亿元增长26.2%，至人民币18.5亿元（2.58亿美元）；社交娱乐服务收入由去年同期的人民币35.1亿元增长32.9%，至人民币46.6亿元（6.52亿美元）。

同时如下表所示，在线音乐以及社交娱乐服务的三大关键指标都较去年有稳定的增长。值得注意的是，周杰伦的《说好不哭》是腾讯音乐娱乐集团发行的大作。这首歌于9月16日晚上11:00在腾讯音乐娱乐集团QQ音乐、酷我音乐、酷狗音乐三个音乐平台上线，25分钟后总销售量超229万张，销售额突破680万元；不到24小时，《说好不哭》销售额突破2000万元，成为QQ音乐平台历史销售额最高的数字单曲。《说好不哭》使本季度腾讯音乐娱乐集团付费会员数量创新高。2019年第三季度，腾讯音乐娱乐集团在线音乐付费用户达到3540万，同比增长42.2%；音乐订阅服务收入达到人民币9.42亿元(1.32亿美元)，而去年同期为人民币6.35亿元，同比增长48.3%。

全方面提升内容、平台等各方面能力

在2019年第三季度，公司通过以下举措继续扩大其业界领先的内容规模：（i）拓展与主流唱片以及拥有长尾风格类型音乐的独立厂牌之间的战略合作伙伴关系;（ii）添加更丰富的音乐内容，包括音乐类综艺、短视频、播客和有声读物等长音频、以及为游戏和电影以及电视节目制作的优质原创音乐等。

公司通过以下方式进一步渗透对年轻音乐用户群体的服务：（i）与中国数百所大学与高等教育机构建立更密切的合作伙伴关系；（ii）增加更多年轻用户喜爱的曲风，如Urban、EDM、ACG、以及在年轻群体中愈发流行、结合中国传统文化与当下流行趋势、且能带给他们强烈文化认同感的国风音乐；（iii）在学生群体中推广包月订阅服务的活动，并上线针对学生用户的“首唱会”直播。

公司进一步巩固了其宣发能力，逐步成为音乐人建立长期、稳定和互惠的粉丝经济的上佳平台。而通过展开多元化的互动活动，公司也在线上线下等渠道帮助知名音乐人和新秀艺人实现了更广泛的音乐推广，其中包括：（i）帮助周杰伦新单曲《说好不哭》取得了亮眼的销售成绩，推动该单曲在社交平台上的病毒式传播，还让该单曲在全民K歌用户中掀起线上K歌热潮，发布后十天，累积超1200万首K歌录唱，进一步扩大其流行程度；（ii）助力国际级音乐人进行宣发推广，有效触达国内乐迷，例如Taylor Swift新专辑《Lover》同名主打歌在公司旗下平台发售后，24小时内销量达到近600万。（iii）拓展演唱会边界，为TFBOYS六周年演唱会提供现场直播，让粉丝们可以通过线上的虚拟礼物赠送等方式来表达对偶像的赞赏。

作为中国领先的原创数字音乐平台，TME旗下的腾讯音乐人为培养与孵化新锐独立音乐人提供了全方位服务。腾讯音乐人开放平台不仅极大简化了音乐人上传和管理原创作品的流程，还为其提供了用户数据分析以及音乐趋势的可行性报告。数据显示，今年前9个月，新锐音乐人在平台上传的歌曲总量同比增长一倍以上。与去年同期相比，QQ音乐、酷狗音乐和酷我音乐三大数字音乐平台上原创歌曲平均日播放量增长近200％。

公司持续为保护版权提供全方位的线上线下资源，连接国内数亿音乐用户，释放音乐内容潜在价值，推动其用户教育进程。

通过深度学习和数据挖掘技术，公司进一步提高了内容管理的效率与个性化推荐的准确性，让其在线音乐和社交娱乐服务的日均播放量和用户参与度均出现明显提高。

为满足用户需求，提升用户参与度，公司在产品强化和创新方面持续投入，其内容包括（i）在音乐播放平台引入大量优质的PGC和UGC短视频内容；（ii）在全民K歌平台上添加新形式的内容（例如微综艺节目）和新功能（例如万能合唱），鼓励平台用户互动，进一步增强平台的社交和年轻化属性；（iii）开发新的音乐识别工具，帮助用户在几秒内识别出短视频中使用的背景音乐。

我们维持“增持”评级，目标价14.67美元，对应240亿美元市值。

风险提示

政策管理风险；版权提价风险；直播变现接近天花板；新业务不及预期等。

(编辑：李国坚)