华西证券：11月重卡销量创新高，板块弹性再现，推荐潍柴动力(02338)和中国重汽(03808)

本文源自微信公众号“汽车琰究”。

01事件概述

根据第一商用车网数据，2019年11月我国重卡行业销量约9.4万辆，同比增长5.3%，环比增长3.0%;2019年1-11月重卡行业累计销量107.4万辆，同比增长0.8%。

02分析判断

物流需求稳健，板块高景气度延续

自7月以来，重卡销量已连续5个月实现同比正增长，其中11月销量创同期新高，重卡板块高景气度延续。分类别来看，根据中汽协数据，2019年1-10月重卡整车、重卡非完整车辆和半挂牵引车的销量同比增速分别为-17.4%、-5.3%和16.5%，半挂牵引车是唯一实现销量同比正增长的品类，证明物流需求是支撑今年重卡销量的主要力量。

短途重载运力吃紧，物流车增量需求释放

超载超限治理趋严主要利好物流车。短途支线运输钢材、水泥、砂石等货物的重载车辆是本轮治超的重点，相比于超载车型，标载车型单车运力将至少下降30%，增量需求有望在2020年集中释放。分车型来看：1)8x4自卸车的载重/自重比例较低，将部分被牵引车分流;2)“大吨小标”轻卡的极限单车运力可达10吨以上，载重仅2吨的标载轻卡无法满足需求，预计部分被低吨位重型载货车取代。

稳经济预期强化，工程车有望迎来拐点

11月27日，财政部提前下达2020年部分新增专项债务限额1万亿元，相当于2019年全年限额2.15万亿元的47%;国务院同时发布《关于加强固定资产投资项目资本金管理的通知》，港口、沿海及内河航运项目最低资本金比例由25%调整为20%，公路、铁路、城建、物流、生态环保、社会民生等领域的补短板基础设施项目可适当降低项目最低资本金比例不超过5个百分点。专项债与社会资金双管齐下，稳经济预期强化，工程车需求有望迎来拐点。

需求与政策共振，明年重卡销量有望创新高

需求层面，判断：1)随着快递、快运等行业的快速发展，公路货运量同比增速大致维持在5%以上;2)重货短途运输分流部分干线运力，运价有望触底反弹。政策层面，我们判断：1)2020年是重点区域淘汰100万辆中重型柴油货车的截止年，国三重卡有望加速淘汰;2)超载超限治理趋严利好物流车;3)专项债加速投放利好工程车。

03投资建议

重卡板块韧性与弹性兼备，优选整车与零部件龙头标的：1) 潍柴动力(02338)：重卡板块发动机、整车、变速箱、车桥等业务协同发展，排放升级强化龙头地位，配套重汽贡献额外增量;非道路用发动机、智能物流等非重卡业务的拓展在中长期对冲业绩周期性波动。2) 中国重汽(03808)：“大吨小标”短空长多，公司作为牵引车领跑者、水泥搅拌车绝对龙头将长期受益;新的管理层上任后公司成本、费用管控力度加强，盈利水平改善;潍柴进入配套体系，与MAN高低搭配，整车竞争力提升。

04风险提示

国三重卡淘汰进度慢于预期;治超执行力度低于预期;专项债对基建拉动低于预期。

(编辑：宇硕)