负收益债券创纪录，“日本化”流行病蔓延全球，美国或不能幸免

本文来自“万得资讯”。原文标题《“日本化”流行病蔓延全球，美国或不能幸免》。

2019年，“日本化”的流行病蔓延至全球，负收益债券数量创下纪录。业内人士表示，2020年“日本化”还将在全球范围继续扩大，连美国也能幸免。

“日本化”蔓延全球

今年，“日本化”的病态已成主流，留下了创纪录数量的负收益债券。欧洲的量化宽松政策和低利率制度为该地区的债券带来了可观的回报，而这以牺牲银行利润和退休储蓄为代价。许多人说，这一现象使人们想起了日本迷路的十年。

在欧洲，低通胀、制造业景气度下行等问题成为欧元区国家2019年面对的挑战。欧央行在9月降息并进行量化宽松政策，尽管负利率将挤压银行利润、助长投机并让储户受损。欧洲央行副行长路易斯•德•古多斯（Luis de Guindos）曾表示，必须抗击“日本化”的幽灵——也就是日本以低至零增长、低通胀以及通货紧缩预期为特征的“失去的十年”。

而到2020年，“日本化”的问题在欧洲或将进一步恶化。货币政策方面，新任行长拉加德上任后首先要团结分歧的管委会，而非采取其他政策行动，市场普遍预计拉加德将延续前任行长德拉基的宽松政策。此外，瑞银预计欧央行将对经济前景预期作出小幅调整，将2020年GDP增速预期由1.2%下调至1.1%，将2021年GDP增速预期由1.4%下调至1.3%。核心通胀预期或从1.1%降至1%。

另一方面，发达市场中的英国和澳大利亚也面临基准利率下调，推动债券收益率在2020年进一步下滑。澳大利亚在过去25年内没有经历过衰退，但10年期国债收益率今年一度低于1%；而英国由于脱欧风险，10年期国债收益率也一度跌至0.5%下方。

12月3日，澳大利亚央行宣布维持基准利率在0.75%不变，但澳大利亚储备银行表示，2020年下半年转为“非传统”政策的风险将随着就业市场比我们所预期更加显著恶化而升高，而低通胀也给予进一步放宽政策提供论据。如果全球风险因素2020年未能缓解，以出口为重要经济导向的澳大利亚明年经济或将恶化，澳大利亚中央银行可能将加入欧洲央行和日本银行的量化宽松政策之路。

昆士兰投资机构（QIC）总监艾里森•希尔（Allison Hill）表示，“尽管我们尚未实行量化宽松政策，但澳大利亚离这一政策不远了。”“来自世界各国中央银行的观点是，他们不能做太多事情，而他们可以做的事情却在降低有效性。尽管央行表示不愿进一步宽松，但他们可能会被迫加入。”

而在英国，决定央行是否执行宽松政策的关键还要看脱欧的进展。花旗集团（Citigroup Inc.）称，虽然保守党在即将于12月12日举行的大选中占多数，明年可能会通过脱欧协议，但2020年底仍有可能出现无协议脱欧的风险。

美国或不能幸免

在这场蔓延至全球的“日本化”流感中，美国或也不能幸免。即使今年就业数据表现强劲，美国10年期国债收益率自8月份以来也一直低于2%。

摩根大通长期投资高级顾问简•洛伊斯（Jan Loeys）说，全球最大的经济体可能只需要一次传统金融业务的衰退，就会向零收益率屈服。他指出，尽管上周强劲的劳动力市场数据缓解了人们对美国经济即将下滑的担忧，但该国的收益率曲线已经表明衰退正在酝酿中。如果这成为现实，美联储可能会效仿欧元区和日本，将利率降至零并重新引入量化宽松政策。

他说，这增加了美国内部僵局和全球储蓄过多的风险，并且“多年来，我们的债券收益率一直接近于零”。

事实上，美联储理事莱尔•布雷纳德（Lael Brainard）曾提出过资产购买的想法，以在零利率基准的情况下抑制中短期借贷成本，这类似于日本式的收益率曲线控制。

12月12日本周四，美联储将公布年内最后一次利率决议，市场预期美联储将不会采取任何行动。美联储主席鲍威尔曾暗示，在通胀仍然不高的情况下将不会加息，市场预期美联储至2020年一季度仍将保持利率不变。

白兰地全球投资管理公司（Brandywine Global Investment Management）资产管理者杰克•麦金太尔（Jack McIntyre）预计，明年美国的收益率将维持在相同的低水平，但并未排除10年基准突破2016年的历史低点1.318%的可能性。

他说：“我不认可美国的例外情况将使我们远离全球的通货紧缩影响，而通货紧缩往往是债券收益率走低的推动因素之一。如果经济衰退出现，美联储火力有限，那收益率将降至负值。”

(编辑：李国坚)