华创证券：远景系列带动吉利(00175)11月销量，2020年6款新产品将发力

本文来源华创证券研报。

吉利(00175)公布11月批发销量，全月14.3万辆，同比+1%、环比+10%。

评论：

批发符合预期，保持同比微增，内销时隔12个月之后首次转正。11月公司批售14.3万辆，同比+1%、环比+10%，保持10月的微增趋势(10月为+1%)，预计数据继续略好于行业。其中出口3,173辆，同比+2%、环比+6%，保持稳定;内销14.0万辆，同比+1%，是公司2018年11月开始同比下滑之后的首次正增长。截至前11月，公司累计批售123万辆，12月再销售12.8万辆即可完成全年136万辆的目标。

预计渠道库存环比增加，库销比略增。预计公司本月上险11.0-12.0万辆，对应渠道库存增2.0万-3.0万辆(11月1.1万)，库存系数变动0.4至0.1个月，即库销比预计上升，我们认为主要为12月备货所致。吉利11-12双月商务政策平稳，继续延续2季度以来的渠道管理政策取向，经销商提车及库存压力平稳。

分车型看，边际增量主要来自于远景系列，远景系列也是上月销量回升的主要因素：1)远景SUV(现名远景X6)，1.1万辆，同比-2%、环比+40%;2)远景X3，1.3万辆，同比+26%、环比+16%;3)远景轿车，0.9万辆，同比-33%、环比+17%。其余车型基本保持环比增长。其中，博越2.2万辆(同比+13%、环比+4%)，缤越1.3万辆(同比+27%、环比+2%)，热度延续。领克合计1.4万辆，同比+15%、环比+1%，领克03继续保持在0.7万辆水平。根据测算，11月吉利(含几何，不含领克)销售均价7.7万元，同比-0.14万元、环比+0.18万元。

2020新产品丰富。未来9个月，吉利预计有6款新车待上市，包括ICON、领克05、领克06、商务MPV、Preface轿车、几何B。其中潜在走量车型主要为A0级SUVICON(缤越姊妹车)、A级轿车Preface、A0级SUV领克06。近期将发布的车企预计为ICON、领克05。多款新车布局2020，有助于公司获取增量，保持市场热度。

投资建议：吉利作为自主龙头，国内份额、中高端车型、海外市场皆有充足成长空间。我们维持预计公司19-20年归母净利92亿、143亿人民币，同比-27%、+55%，取1港币兑0.89元人民币，对应19-20PE13.7倍、8.9倍，19-20PB2.6倍、2.1倍。维持2019年目标PE15倍，维持16.9港元目标价，对应2020年PE9.7倍，维持“强推”评级。

风险提示：国内宏观经济不及预期、乘用车需求回暖不及预期、领克销量回暖不及预期、新车型销量爬坡不及预期。