融创中国（01918）拒当接盘侠 阳光城或为协信控股买单

作为中国前100强的房企，福晟国际（00627）和协信地产没有预料到，自己的命运会在地产下半场被改写。

12月22日，多位地产知情人士向智通财经APP证实，继融创中国（01918）并购云南城投两子公司、世茂（00813）即将入主福晟国际之后，阳光城（000671.SZ）正在与协信控股集团谈判股权收购事宜，“谈判已经到了最后阶段，不过尚未签订协议。”

此三大并购均发生在2019年即将结束之际，最近的融创并购事项发生在11月27日。与之相对应的是，在2018年中国地产100强中，福晟国际排名第48位，云南城投为80位，协信恰好卡在最后一名的第100位。

目前尚不知晓阳光城并以多少代价拿到协信控股，但据信代价不小。

可供佐证的是，融创拿下云南城投旗下环球世纪及时代环球各51%股权，共斥资152.69亿元；12月16日，世茂与福晟国际达成了战略合作协议，并对后者旗下74个项目开展尽调。

不过，坊间有消息称，绿地亦有意出让其在协信控股中的所有股权。

2016年11月，绿地控股（600606.SH）出资买协信控股旗下协信远创40%股权，出让价为49.67亿，交易价格较之最初的51.63亿元少了近2亿元。协信控股旗下地产分两块业务，启迪协信专攻产业地产，协信远创主业为住宅地产，3月份市场曾传出两者整体合并为“协信地产”的传言。

“一年前，协信就已和和融创谈判出售股价，价格很是便宜，但融创考虑再三，没有接盘。”一位企业在深圳的地产高管告诉智通财经APP，据其所知，如果此轮阳光城成为白衣骑士，受让价格较之一年前融创更高，但地产市场开始过冬，他不清楚其中逻辑。

克而瑞最新数据显示，前11个月，协信实现全口径销售额205.8亿元，在全国排名第100位；阳光城则排名第13位，达到1819亿元，2018年全年销售额有望突破2000亿元。

放在6年前，谁也没有想到协信地产会被收购。据克而瑞发布的百强房企榜单显示，协信多年均在百强房企之列，2014年更是跃入第48位。

在与阳光城接洽之前，由于传言遭遇资金链危机，协信创始人吴旭也曾接洽过融创、金科股份等多家地产上市公司，其中以同城的金科呼声最高。

有接近协信控股人士告诉媒体，协信控股现如今非常缺钱，去年下半年就传出风声说要卖掉，与多家房企都有接触过，可因为协信控股欠的税、社保、负债都很高，“遗留问题太多了，现在金科和协信控股谈好几轮，已经签了备忘录。”但或因协信财务方面的遗留问题过多，双方未能达成协议。

数据显示，2018年协信的业绩实际完成率不足50%，今年上半年，协信远创营收仅为38.15亿元，净利润1.81亿元——该利润数据甚至远低于2014年。截至6月末，协信远创账面现金约43.8亿元，比去年末涨幅约44.3%，而其总负债为649.28亿元，其中涉及受限资金2.4亿元，短期债务余额逾46亿元，同比增幅近20%，预收款104.4亿元，同比微增3.7%，一年内到期有息负债额76.4亿元，同比下降16%。

协信远创截至6月底存货余额294.6亿元，同比降幅5.18%，其中被抵押融资的存货价值约201.8亿元，被抵押的投资性房地产价值逾250亿元。协信远创旗下11家100%全资控股子公司，涉及股权融资质押。

值得一提的是，2019年上半年，协信远创为关联企业垫付的款项高达40.52亿元，这些企业均为协信远创的实际控制人控制的企业。协信对此表示，该笔资金不存在被违规占用的情况，但占用的资金甚至超过其上半年营收回款金额，不免引人猜疑。

2019年5月，协信发布新闻称，新加坡城市发展集团（CDL）将以“股权+贷款”方式斥资55亿元，收购协信远创约24%股权。不这，在上海证券交易所，按重庆协信远创相关债券披露规则，至今未披露任何重大收购事宜。

从2018年至今频繁出现的人事变动，亦折射出协信的资金链危局。有新闻报道称，协信地产就在2018年底开始裁员，主要针对营销、投资条线，预计裁员比例在50%左右。今年3月，协信内部还经历了架构大调整和人事动荡，前前后后有一批高管离职，其中包括原协信地产总裁张泽林。

对于阳光城而言，并购协信有助于其在重庆和西南的落子。阳光城于2017年进军重庆，此前已在这个西南重镇多次出手，先是联手新希望拿地，接着吃掉重庆的另一老牌房企重庆渝能集团。

不过，阳光城负债率同样高企，2016-2018年阳光城净负债率分别为259.93%、252.25%、182.22%。2019年6月底，该数字降至145.13%，但仍高于行业平均水准。

这也引起了资本市场的疑虑。并购协信有可能进一步推高阳光城好不容易降下的净负债率，甚至有可能降低阳光城的利润率——2019年上半年仅有14.49亿元，6%的净利润率，只有行业的一半。

中国房地产市场正在从增量向存量市场转变的十字路口，当万科在收缩战线，恒大、融创都在去杠杆的大背景下，阳光城却在加杠杆逆流而上。之于协信的这起并购，对于阳光城而言，是中途岛战役还是滑铁卢，依旧充满变数。