放量冲涨+V型走势，日照港裕廊（06117）的节目单有点长

跟随BDI指数一同底部回升的日照港裕廊（06117），在业绩公布当日又上演了个V型走势。

智通财经APP了解到，自2019年9月初达到高点后，BDI指数（波罗的海干散货指数）便一路下行，不过于2020年2月10日底部的411点开始，指数呈现持续回升态势，至3月3日已经累计增长33.58%至549点。与干散货运相关度极高的日照港裕廊，其股价走势同样在经历长期下跌后于2月27日迎来13.51%涨幅的急速拉升，当日599.2万股成交量较前一日放大近13倍。

3月4日，日照港裕廊发布业绩报告表示，截至2019年12月31日止年度，公司录得营收同比小幅增长2%至5.43亿元人民币（单位下同），但股东应占净利润却同比下滑5%至1.41亿元，公司股价因此于当日开盘后一路走低，最大跌幅达到-9.64%。不过随后股价立刻反弹，于收盘时跌幅已收窄至-3.61%，而引领股价V型走势的，或许是净利润数据下滑背后，日照港裕廊盈利能力并没有明显减弱。

新业务支撑下，营收、毛利在增长

市场波动较大的2019年，日照港裕廊主要货种吞吐量全面下滑。智通财经APP了解到，公司是由A股上市企业日照港（600017.SH）分拆出来，旗下港口位于日照港石臼区，提供装卸、泊位租赁、港务管理、堆存及物流代理服务等综合性港口相关服务，主要涵盖大豆、木片及木薯干等货种，目前公司运营着4个泊位以及租出了4个泊位。2018年公司的大豆及木片进口吞吐量为全中国第一，木薯干进口吞吐量则为全国第二。

根据中国海关总署的统计数据，2019年国内粮食总进口量为11144万吨，同比下降3.6%，其中大豆进口量同比小幅增长0.5%至8851万吨，占粮食进口总量79.4%；木薯干则受国内酒精行业不景气和泰国木薯库存量减少的影响，使得进口量同比大幅下降42%至274万吨；再加上2019年第四季度，国内纸浆行业市场波动导致木片进口量也明显下降。此背景下，日照港裕廊大豆、木片、木薯干吞吐量，分别下滑2%、13.4%、18.3%至790万吨、362万吨以及103万吨。

好在公司玉米贸易货源活跃度增强，带动其他货物吞吐量同比大幅增长66.7%至115万吨，而租赁泊位已经与第三方亚太森博签订了长期租赁协议，该部分是亚太森博进口中转的木片吞吐量，2019年同比小幅增长3.1%至1208万吨。因此公司2019年总货物吞吐量仍达到2578万吨，较去年同期仅小幅减少0.5%。

分业务种类看，新增的物流代理服务表现强势，是带动公司营收、毛利增长的最主要原因。智通财经APP了解到，按服务类别划分，公司共有装卸、堆存、港务管理和物流代理服务，其中营收占据绝对比重的装卸服务，因收入率较高的大豆及木薯干吞吐量下降导致营收同比下滑1.8%至4.06亿元，港务服务也因需求减少导致收入出现14.1%的同比下滑；而堆存服务服务则因大豆货种堆存收入增加而录得20.3%的同比增长，2018年7月首次开始的物流代理服务更是录得161%的同比增长，带动服务营收规模实现2%的同比增长至4.65亿元。再加上因税率从11%降至10%后又降至9%，以及集装箱部分租赁收入增加，所以公司投资物业所得租赁收入也录得2.4%的同比增长，最终带动公司总营收规模实现2%的同比增长至5.43亿元。并且，营收录得正增长的堆存和物流代理服务毛利率偏高，因此公司毛利达到2.4亿元，6.9%的同比增幅明显高于营收增长。

虽然营收、毛利录得同步增长，但因非经营性的费用大幅增加，公司利润数据表现不佳。

主业盈利能力并没有减弱

费用全面增长，使得净利润最终录得同比下滑。智通财经APP了解到，公司销售及分销开支、行政开支、上市开支和融资成本，分别同比增长64%、12.3%、91.1%、390.7%至453.4万元、1375.2万元、1236.3万元、2781.2万元，使得公司税前利润同比下滑5%至1.89亿元，扣除所得税后的股东应占净利润同比下滑5.4%至1.41亿元。

但是其中非经营性费用过多，刨除该部分后的公司实际盈利能力，其实并没有下降。智通财经APP了解到，除了占比最小的销售及分销开支确实录得较大幅度上涨外，大幅增长的非经营性上市开支，是计算主营业务盈利能力可剔除的一项。并且，公司行政费用同比增长的150.9万元中有97.5万元是捐给香港公益金了；而费用占比最高、增幅近4倍的融资成本中，租赁负债利息由去年同期的零值增至2163.7万元，是融资成本大幅增加的最主要原因，公司表示是由于国际财务报告准则第16号租赁对公司的影响，即为会计上的调整问题。如若刨除这些非经营性费用项，公司调整后的主营业务税前利润是2.24亿元，较去年同期的2.05亿元增长了9.1%。

综上所述，相对比明面上的净利润数据下滑，日照港裕廊公司的主营业务盈利能力反倒有略微增长，这或许就为什么公司股价在短暂探底之后实现迅速反弹吧。