国泰君安国际：英特尔(INTC.US)一季度营收、净利润均超市场预期 远程办公推动产品需求

本文来源于微信公众号“国泰君安证券香港”。

英特尔(INTC.US)公布2020财年一季度业绩报告，披露公司实现营收198亿元(美元，下同)，高于市场预期186.7亿元，同比增长23%;第一季度净盈利为57亿美元，比上年同期的40亿美元同比增长42%;每股摊薄收益为1.31美元，上年同期为0.87美元，同比增长51%。值得注意的是，英特尔宣布因经济前景不确定性等因素，撤回全年业绩指引。

1)远程办公模式刺激需求。英特尔一季度财报显示，该季度营收同比增长23%。其中，数据中心业务收入增长43%至70亿美元，在全球公共卫生事件扩散的影响下，远程办公的需求暴增，导致PC端的需求的同步激增，作为行业龙头的英特尔占据先机。尽管IDC预计一季度PC出货量将同比下降10%，但该公司表示，鉴于远程办公的刚需，英特尔仍预计市场需求相对强劲。随着公共卫生事件趋稳，供应链受到的影响有限，该公司可以保障90%以上的产品按时交付。

2)行业竞争愈加激烈。一直以来，半导体行业的竞争日趋激烈，Gartner的数据显示，2019年的半导体市场排名中，全球半导体市场的营收同比下降12%至4191亿美元，英特尔半导体业务营收677.54亿美元拿下市场供应商的头把交椅，此前两年第一供应商都是三星。但是在处理器市场，AMD(AMD.US)正在对英特尔发起全面挑战，与台积电(TSM.US)的7纳米制程芯片技术的合作正在帮助AMD逐渐夺取英特尔的市场份额。此外，据悉苹果公司也计划从2021年开始与台积电合作，在Mac计算机中采用自家处理器从而取代英特尔的产品。

我们认为英特尔此次财报表现十分出色，在全球范围内公共卫生事件扩散影响下，远程办公推动了英特尔的产品需求，并且短期内需求依旧相对强劲。此次公共卫生事件对公司业绩影响相对有限，但面对AMD，台积电，三星等竞争对手的强烈攻势，以及长期合作伙伴苹果公司(AAPL.US)的处理器替换决定，英特尔中长期需要为投资者交出更有说服力的答卷。由于目前公共卫生事件带来众多不确定因素，英特尔预计第二季度营收185亿美元，并宣布撤回全年业绩指引。

估值：4月23日收市价为59.04美元，20/21年市场预计每股基本盈利为4.81/4.93美元，20/21市场预计市盈率为12.27x/11.98x。若以市场平均目标价63.78美元计算，潜在上升空间为8%。建议买入/持平/卖出的分析员数目为21/22/5。

(编辑：陈鹏飞)