中金宏观：美国4月非农就业下滑2050万人，封锁对美国劳动力市场造成历史性压力

1. 4月就业减少2050万人，创1939年以来最大单月下滑，也基本将2010年复苏以来新增就业消除。历史上看，1939年有数据以来，最大单月下滑为1945年9月的195.9万人。另外，累计看，2020年3~4月共减少就业2137万人。作为对比，2010年2月至2020年2月的10年经济复苏中，美国共累计新增就业2274万人。也即，过去10年新增就业在最近两个月卫生事件中基本被消除殆尽。

不过，稍令人欣慰的是，这2274万失业中，约1800万为暂时性失业，与一般衰退失业多为永久性失业不同。如果后期卫生事件得到控制，经济重启，这些暂时性失业人员重新上岗速度也会较快。

2.依赖人与人接触、或者“体验式消费”的行业，就业下滑规模较大。其中，休闲住宿行业受冲击最大，4月就业减少765万人。另外，教育医疗减少254万人，商业服务减少213万人，零售减少211万人，制造业减少133万人。相比之下，较少依赖接触、可居家办公的科技、金融行业就业下滑幅度较小，分别仅下滑25万和26万人。值得注意的是，政府公共部门就业也下滑98万人，可能与学校关门有较大关系。

3.4月失业率从上月的4.4%上升至14.7%，创下1948年统计以来最高。此前高点是1982年12月的10.9%。从近期的首次失业救济申请人数看，还有部分失去工作的人员未被统计入失业人口，因而随后几个月失业率可能还会有一定的“惯性冲高”过程。我们预计失业在5~6月可能上升至16~20%，随后因经济解封而回落。

4.4月小时工资同比增速从上月的3.3%上升至7.9%。主要因为，a）低工资行业就业减少较多，而高工资行业就业下滑较少，因而就业人口成分结构向高工资行业比重上升方向倾斜。低工资行业如休闲住宿，高工资行业如科技、金融；b）政府提供工资保护计划，使得企业保留部分工人，这些工人冒险工作，可能要求额外补贴。

5.欧美卫生事件“高位筑顶”，经济“解封”顺利与否才是关键。近期欧美新增确诊人数基本平稳、甚至略有下降，正在高位筑顶，显示采取的“封锁”对控制卫生事件正在起到效果。当然，各项数据也显示，封锁造成的经济痛苦也较大。因此，近期欧美均在尝试分阶段“解封”。对于向前看的投资者而言，4月数据已是历史，而经济“解封”顺利与否才是关键。如果解封顺利，欧美经济有望逐步修复，各项担忧均可能缓解；如果出现卫生事件反复，那么经济修复将被大幅拖后。