5月装机电量点评：总体平稳，特斯拉(TSLA.US)及新造车势力表现亮眼

本文来自微信号“东吴研究所”，作者：分析师 曾朵红、阮巧燕。

投资要点

5月电动车产量7.52万辆，同环比-32%/+3%，环比平稳微增，基本符合预期：根据合格证数据，2020年5月新能源车产量7.52万辆，同比降32%，降幅缩窄，环比增3%，市场温和回暖。乘用车产量6.82万辆，同比减少30%，环比增加4%，其中纯电乘用车产量提升至5万辆，同比减少39%，环比增加8%。

国产特斯拉满产，造车新势力表现亮眼。国产特斯拉产量继续攀升，5月生产1.15万辆，环比提升3%。比亚迪消化库存，产量下滑，5月产量7669辆，同比减少33%，环比下滑26%，20年1-5月累计产量3.66万辆。一汽大众5月产量4772辆，跃居第三位，环比提升12%，20年1-5月累计产量1.17万辆。长城汽车环比表现较好，5月产量2383辆，环比提升64%。造车新势力继续发力，表现亮眼，蔚来汽车(NIO.US)5月产量3550辆，同比大幅增长203%，环比增长18%;威马汽车5月产量2310辆，同比大幅增长177%，环比增长28%。

5月装机电量为3.51gwh，同比下降38%，环比微降3%。2020年1-5月累计装机电量为12.78gwh，累计同比减少28%，降幅缩窄。1)5月三元同比降25%，环比增3%，占比提升至75%;2)5月磷酸铁锂同比降54%，环比降11%。

从电池厂商看，宁德时代5月装机电量1.66gwh(含时代上汽)，同比降34%，环比降12%，单月市占率微降至47%，仍居首位。LG化学位列装机量第二，5月装机0.63gwh，环比增长9%，占比提升至18%。第三名为比亚迪，5月装机0.4gwh，同比下降62%，环比下滑28%，占比降至11%。第四名中航锂电依靠广汽和长安，份额迅速提升至6%。

从车型来看，乘用车依旧是电池消纳主力。5月乘用车装机电量为2.8gwh，同比下降30%，环比提升3%，占比回升至80%，其中三元装机量2.63gwh，同环比-24%/+4%，占比维持94%;专用车装机电量0.24gwh，同比下降68%，环比下降25%，占比7%;客车0.47gwh，同比下降49%，环比下降18%，占比13%。

投资建议：5月电动车生产7.52万辆，同环比32%/+3%，温和恢复。国内明确补贴延迟两年，6月排产开始改善，7月有望迎来拐点;海外复工复产提速，4月销量低点已过，5月销量恢复好于预期，欧洲主流国家销量3.97万，同环比+20%/+47%，欧洲电动车补贴政策持续超预期，6-7月有望恢复高增长状态;Tesla Model 3 国产和 Model Y 推进超预期，大众等传统车企提速奋力直追，近年海外车企有近 50 款全新电动平台车型上市，新车型带来的超级产品周期值得期待。

重点推荐布局中游龙头(宁德时代、璞泰来、科达利、新宙邦、恩捷股份、当升科技，关注亿纬锂能、比亚迪股份(01211)、天赐材料、天奈科技、嘉元科技、当升科技、星源材质、杉杉股份等);核心零部件(宏发股份、汇川技术、关注三花智控);重点推荐底部的优质上游资源(华友钴业、天齐锂业、关注赣锋锂业(01772))。

风险提示：电动车销量不达预期，政策力度不达预期，降价幅度超预期。（编辑：孟哲）