新股解读 | 内地影视回暖，力天影业(09958)有望成未来1-2年红利受益股

随着公共卫生事件得到有效控制，全国各行业均已复工复产。据21“全国复工地图实时查询系统”显示，全国规模以上工业企业复工率已达99.1%，上市公司复工率达98%，中小企复工率也已达91%。

据最新数据显示，横店影视城现也已迎来开机潮。目前，已有4000多名“横漂”返回横店，正在拍摄及筹备剧组约111个，剧组人员达1.1万余人，剧组数量及规模均已超越去年同期水平。随着国务院指引影院有序采取预约和限流方式开放，此前受黑天鹅重创的电影行业也迎来曙光。

如今，包括电视剧上游及电影产业链在内的影视行业均正在开始顽强恢复中，眼下暑期也日渐临近，影视行业正整体回暖。

6月10日-6月15日，同时经营电视剧发行和投资制作两方面业务的力天影业(09958)正在进行招股。在行业回暖趋势下，公司或有望在行业新风险和机遇中受益。

运营基本面良好 首部网络剧获热播

电影与电视剧行业制作环节、制作周期、发行渠道与平台和收费模式不同，因此往往也不能以同一套估值体系判断两个行业。例如，2020开年以来，电影行业遭遇全面停摆，而电视剧行业因播映平台均在卫视及线上等宅经济领域，反倒有逆势增长之势。

从经营表现来看，2016年起，力天影业第三方发行电视剧及自制电视剧的双重业务模式，为行业中较少有的综合性影视公司。其中，买断剧在发展初期为公司贡献了重要驱动力，而随着公司业务沉淀，公司自制剧业务也正逐渐呈发力趋势。

近两年，可以看到越来越多以“女尊”为特点的电视剧正在崛起，其中第一集上演了公主当街“强抢民男”戏码的《传闻中的陈芊芊》便自5月上线腾讯视频后便大火。此前同样大火的，无论是国产的《延禧攻略》、《都挺好》，还是海外《致命女人》、《美国夫人》也均无一不透露着女性意识崛起类题材电视剧受欢迎程度的提高。

其中，力天影业于2019年完成制作的网络剧《酋长的男人》，现已于5月28日首播。其中，据智通财经APP了解到，该剧因所具备的穿越、甜宠、女尊、沙雕等特性，也被称为了《传闻中的陈芊芊》的接棒热映剧。据悉，该剧会员首更8集，自6月11日起VIP可额外享超前点播，3元/集按顺序逐集解锁。据腾讯视频实时数据显示，该剧目前已获得5.5亿次专辑播放。

回顾力天影业过往业务表现，截至2017-2019年，公司分别发行了电视剧32、43及45部。截至最后可行日期，公司已投资制作电视剧七部及网络剧一部。其中，公司与超过90家省、市级主流电视频道和网络平台保持业务联系，所投资制作的电视剧《游击英雄》、《双枪》、《义海》、《老虎队》已完成多个电视频道的多轮发行。

财务方面，截至2019年，公司营收达到3.91亿元人民币，并实现净利润7703.4万元。2017-2019年间，公司净利润实现了16.5%的复合年增长率。毛利率、净利率于过去三年间分别达20.1%、25.8%、36.1%及15%、17.5%、19.7%。

营运管理方面，因部分二三线卫视平台的尾款回收时间延后，公司资金回收周期有所增长。然而，与同业相比，公司应收账款周转天数、存货周转天数、应付账款周转天数方面均好于行业平均水平。随着公司加快一线卫视平台与大型在线媒体平台客户开发，未来有望进一步改善。

相比之下，公司在现今流方面则体现出较强的造血能力。截至2019年，公司经营性现金净流入达1亿元，期末公司现金及现金等价物达到8174万元，同比增长约4.5倍。整体而言，公司运营基本面良好。

行业回暖 影视行业迎政策利好

2020年，在公共卫生事件的影响下，电视剧及电影行业均受到不同程度的冲击。在下游端，电影院线全面停摆，业务遭受重创;电视剧下游受到冲击较小，卫视及线上收视率反而有所增长。

相比之下，电视剧、电影在上游生产端停工停产，则在此次公共卫生事件中同时受到影响。而随着3月以来情况改善，影视行业上游已陆续复工，甚至出现复工忙现象。其中，横店影视城餐饮中心外卖、团餐订单自3月后每月环比增长10%以上;横店周边酒店、宾馆入住人数也较去年同期超约15%。影视行业需求自3月2日起便开始出现转折点。

为稳定企业经营，针对影视行业的利好政策如今也正陆续出台。其中，短期而言，国家广播电视总局下发了《国家广播电视总局关于统筹防控和推广广播电视行业平稳发展有关政策的通知》，采用减税降费、金融扶持、社会保障等政策，帮助影视行业复工复产。

目前，北京、上海、江苏、浙江等地均已出台影视产业帮扶政策，加大财政、金融支持;各影视园区也提出优惠政策助剧组复工。以青岛东方影都为例，其于2月3日发布《关于剧组停拍期间摄影棚、置景车间费用免除的公告》，免除停拍期间剧组使用摄影棚、置景车间租金。此外，横店影视城也免除了摄影棚费，酒店住宿费减半，并为当地影视工作人员发放补贴。

5月14日，青岛西海岸新区也发布《关于促进影视产业发展的若干政策》，连续三年给予新入驻影视企业每人每天10元的房租补贴。对于影视文化企业，将给予不高于该企业当年度营业收入10%的运营补贴。对优秀院线电影、央视首播电影、电视剧和综艺节目、网络电影、网络电视剧等将分别给予最高500万、40万、300万、200万元奖励。

据悉，该政策围绕影视作品项目规划立项、剧本创作、拍摄制作、发行、播映和获奖以及海外发行实施全流程叠加扶持。长期来看，将对影视行业良性发展起到利好作用。

除此以外，杭州、海口、深圳等城市也纷纷出台相关政策扶持文化企业，促进影视产业发展。未来1-2年内，行业政策红利或将陆续得到释放。

据多家券商研报显示，一方面，当前政策对影视行业管制稍有放松，尤其在资本层面，融资并购正逐渐放开;另一方面，行业自身经历长期挤泡沫过程后，大部分风险已得到消化，结构现也进一步优化。

其中，据中信证券在研报中表示，影视行业当前估值处于历史低位，当前板块经营探底现象明显。随着国资陆续入局，经历报表修复后行业资产质量与现金流质量已明显改善，当前估值水平具备修复空间。

另一方面，爱优腾联合六家影视制作公司发布倡议书，反对内容“注水”，并将对影视剧、

综艺节目生产的各环节成本体系、价格体系进行动态调整，实施现阶段市场可承受的价格管理。若该倡议最终实施，则将有望理顺产业链利益格局，推动进一步推动行业良性发展。

在公共卫生事件的影响下，影视剧行业在供给端加速出清，马太效应显现，明星高价片酬现象在政策引导下得到改善。长远来看，中国电视剧市场正在迎来“质量为王”的新时代。在行业回暖、政策利好及格局进一步优化的背景下，整体影视行业则均有望受益。